蛮讲：中国的政策刺激恐使经济扭曲状况更加严重

大参考

　　经济合作暨发展组织（OECD）周二在一份报告中指出，中国的刺激措施将可提振今明两年的经济成长，但中期而言将不利其控制债务，结构性的扭曲状况也恐将更为严重。

　　北京当局加强财政刺激，以避免中国这个全球第二大经济体加速放缓；目前中国经济正面临内需转弱及中美贸易战的夹击。

　　中国政府允许地方政府发行2.15万亿（兆）元人民币（3,206.0亿美元）的地方政府专项债券，藉以支应基础建设项目，这较去年跳增59%。

　　标普全球评级去年估计，地方政府的隐性债务可能高达40万亿元人民币。

　　“基建刺激措施或许可以提振预测时段内的增长，但也可能会导致失衡情况进一步加剧以及资本分配不当，因此中期增长可能转弱，”OECD在最新的中国经济调查报告中称。

　　“这些刺激政策有让企业债再度攀升的风险，总体来说，会使去杠杆化所取得的进展倒退，”报告称。

　　OECD称，得益于多年来对风险较高融资类型和债务的打击，中国的企业债已经下降至GDP的大约160%，但与其他主要经济体相比，这个水平仍然较高。

　　中国政府3月宣布针对企业的2万亿元人民币减税降费举措，这将让今年的预算赤字与GDP比率从2018年的2.6%上升至2.8%。

　　OECD并称，中国财政刺激规模相对于GDP的比例今年可能高达4.25%，明显高于2018年的2.94%。

　　OECD副秘书长Ludger Schuknecht表示，更加宽松的货币政策应能帮助降低流动性吃紧的风险；流动性紧俏可能使企业承受更大压力。

　　但他指出，中国政府应该防止政策“过度”。

　　他补充称，财政政策的目标应该是支持经济，同时避免造成任何副作用。

　　“我相信，政府当局和中国央行正在审慎监控。关键在于用正确的方式实施（刺激），”他在报告发布前的一场活动中表示。

　　OECD称，中国今年经济增长率可能将放慢至6.2%，为近30年来最低，2020年预期会进一步放慢至6.0%。中国2018年经济增长率为6.6%。

　　OECD在3月下调其对2019年将会成长6.3%的预估。

　　OECD对中国经济的展望同上周路透调查结果大体相同。

　　OECD预期，受中美贸易摩擦影响，今年中国商品和服务出口增速将减慢至4.5%，上年为5.1%。

　　OECD补充道，鉴于中国转向内需的再平衡，今年将可能录得经常项目逆差，逆差与GDP之比将为0.1%，2018年是小幅经常项目顺差。

　　中国央行重启逆回购

　　在连续暂停18日后，随着税期到来资金面趋紧，中国央行公开市场周二重启逆回购操作，单日净投放400亿元人民币。业内人士认为，虽然央行操作整体上依然保持了“削峰填谷”的风格，但在边际上已显现收敛之意；结合央行例会再次提到“总闸门”，未来流动性环境或从偏松转为平衡。

　　“（重启）主要是为了对冲税期，这么久没操作，一有波动大家心里就会小紧张，其实问题不大。”华东一银行交易员说。

　　央行公开市场交易公告显示，今日进行了400亿元七天期逆回购操作，利率仍持稳于2.55%；此前则连续18日暂停操作。据路透统计，本周公开市场无逆回购到期，周三（17日）将有3,665亿元MLF（中期借贷便利）到期，回笼等量资金。

　　央行货币政策委员会一季度例会重申，稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕，广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值（GDP）名义增速相匹配。

　　自2016年春节前起，中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上，2017年10月末央行首次开展63天期逆回购，该工具操作期限品种增至四种。

　　除SLO（短期流动性调节工具）、常备借贷便利（SLF）外，中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利（MLF）操作，操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

　　而2018年12月在美联储（FED）年内第四次升息前夕，中国央行意外宣布创设TMLF（定向中期借贷便利），该工具所涉资金可使用三年，操作利率比MLF利率优惠15个基点，目前为3.15%。TMLF在2019年1月23日现身，首次操作规模2,575亿元，期限一年，到期可续做两次。