余丰慧：美联储今年不加息对市场影响几何

大参考

　　4月10日市场关注的美联储报告终于如期发布。对于美联储3月会议纪要要把握住两个核心点：一是利率走势，即继续加息，还是停止加息，继而开始降息？二是美联储购债情况，即缩小购债规模，还是停止购债，还是扩大购债规模呢？

　　美联储3月会议纪要都给出了明确信号。关于利率问题，美联储纪要明确表示，经济前景不确定性相当高，适合保持耐心。大多数人认为经济前景的风险可能保证今年不加息。这是迄今为止美联储给市场释放出的最明确的今年不加息信号。此前一直是预期今年加息一到两次。

　　美联储今年不加息的理由值得玩味。联储决策者认为，对货币政策保持耐心是因为存在不确定性，包括围绕全球经济和金融发展的不确定性。对于经济前景的下行风险，少数（a few）与会官员表示，有关英国脱欧和贸易谈判的国际形势相关不确定性仍然很高。这个原因几乎与特朗普的说法一样。

　　目前的全球经济增速放缓，包括美国在内近日公布的经济数据都没有去年强劲。原因何在？特朗普把其归结为美联储为首的央行将货币政策收紧。特朗普在推特无数次怒怼美联储主席鲍威尔。最终结果是进入今年以来，美联储停止了加息。而且3月纪要明确表示了今年不加息。就此，白宫仍然不满意。白宫经济顾问库德洛和特朗普已经开始喊话美联储降息和停止缩表。最新消息是美国副总统彭斯颇为罕见地表示，尽管他个人对美国经济前景极为乐观，但也支持总统要求进一步降息的呼吁，理由是美国消费者物价通胀很低，“没有证据表明通胀在经济中出现”。看来美联储今年不加息仍然缓解不了其联储自身压力，最大的压力来自于白宫施压的降息。

　　第二个关注点是停止缩表。美联储3月份会议纪要也给出了满意结果。联储在会后声明中明确计划今年9月末停止缩减资产负债表规模（缩表）。而且另一个信号投资者千万要注意：多位（several）与会者青睐，在结束缩表后不久就恢复购买美国国债，以此稳定准备金的平均水平，认为应该尽量减少利率因准备金供应少而波动的风险。

　　美联储今年不加息，九月份停止缩表后还要扩大购债。美联储货币政策释放的信号已经非常明确了：货币政策逐步走向宽松。尽管美联储坚持认为，不代表货币政策立场有变，但往往需要反着听。

　　美联储货币政策是全球的领头羊和风向标。在全球性包括欧洲、日本、美国和中国经济都呈现出下滑压力增大的情况下，欧洲央行、日本央行等都不会坐视不管。新一轮全球性货币宽松或将很快到来。这些央行、IMF等国际金融组织目的只有一个，那就是遏制全球经济下滑，防范经济过速下滑引爆金融资产泡沫，再次引发全球性金融危机。这才是当务之急。

　　值得注意的是，刚刚IFM公布了2019年全球经济展望，下调了全球经济增速。IMF预测，全球增长将从2018年的3.6%降至2019年的3.3%。这是IMF连续第三次调降全球增长预期，此外，G7国家2019年的GDP全部下调。不过，似乎IMF并没有数据公布后分析机构、分析家特别是新兴市场包括大国在内分析人士那么悲观。IMF不悲观的理由其中一项说到：2019年，特别是2019年下半年，全球经济有望企稳，主要因素在于美联储暂停加息、全球央行趋于宽松的货币政策、贸易不确定性下降等。IMF已经观察到了全球货币政策宽松已经到来的信号。

　　在新一轮全球货币政策宽松情况下，市场流动性将会越来越充沛。这就决定了包括风险市场都将不缺流动性，股市等风险投资偏好将会上升。风险投资会受青睐，而保守型投资市场会清淡一些。

　　不过，必须清醒认识到货币政策是把双刃剑。货币政策宽松对风险市场是利好，但是宽松背后预示着经济出现减速迹象。经济不好对股市等风险市场又是根本性利空。

　　同时提醒投资者注意的是，美股、欧洲股市、日本股市、印度股市过去几年都已经持续走高，泡沫风险凸显，流动性进入市场只会把泡沫越吹越大。一个颠覆不破的真理是，只要是泡沫，只要有泡沫，最终都会破灭，风险最终都会被引爆。

　　中国A股近期涨幅也已经不小，关键在于暴涨留下的风险更大，过山车风险更加严重，特别予以提醒！

　　全球货币政策宽松到来对楼市是唯一一个毋庸置疑的大利好！