蛮讲：财政政策发力3月新增贷款反弹，财政部和央行推出储蓄国债“随到随买”试点

大参考

　　路透综合逾20位分析师的调查预估中值显示，尽管今年前两月信贷投放波动较大，但按照一季度信贷额度占全年30%左右的历史规律来看，3月中国新增贷款将恢复常态，料季节性回升至1.2万亿元人民币；社会融资规模增量在2月创下逾两年半新低后有望回升至1.744万亿元，M2增速触历史新低后亦有望反弹至8.2%。

　　中金固收团队认为，信贷投放偏弱，仍靠票据支撑。国有大行信贷投放在普惠金融推动下好于中小行，但总量平稳；而根据票交所数据，银行贴现余额月度增量对应的3月表内票据融资较2月恢复到2,550亿，预计3月新增信贷基本持平去年同期1.1万亿元。

　　交通银行金融研究中心指出，2月由于季节性因素，信贷增量回落，3月信贷增量将恢复常态。刺激信贷增长的主要积极因素在于财政政策逐渐发力，但短期内可能仍难以带动信贷增速的快速反弹。

　　报告分析，原因主要在于近期地方债发行逐渐提速，分流银行部分可贷资金。加之又逢季末时点考核，相关审慎指标对于偏离度的要求以及流动性相关指标都会对信贷增速快速上升形成制约。因此，3月的信贷增量约1.3万亿，增速大概率会维持在13.4%附近。

　　分析师普遍认为，3月信用创造有所恢复，预计3月M2将小幅回升。

　　交行金融研究中心表示，2018年以来的五次降准，目前市场流动性总体处于适度水平，年初金融机构配置债券动机较强。随着股市出现回暖迹象，机构参与权益类资产配置的积极性也在增加，叠加季末财政存款下放因素，将使得3月M2增速大概率会反弹0.2个百分点以上。预计3月M2增速重回8.2%之上。

　　国泰君安首席经济学家花长春指出，从货币供应角度看，今年流动性相对充裕；从货币派生角度看，考虑到人民币贷款回升、专项债和企业债融资恢复以及存款类金融机构支持证券和贷款核销项的季节性回升，预计本月社融新增将达1.8万亿，综合考虑，预计M2同比增速将上升至8.2%。

　　中国一季度地方债发行工作已收官，当季发行规模超1.4万亿元人民币，较去年同期增逾五倍，创2015年新预算法实施以来一季度最大发行规模；发债所筹资金主要用于土地储备、棚户区改造、公路铁路等基础设施和民生项目。

　　国金宏观边泉水团队也指出，地方政府债发行提速，非标收缩放缓，支撑社融增速回升。预计3月企业债收益率上行拖累净融资走弱，但新增地方政府专项债发行有所提速，委托和信托贷款收缩放缓，季末贷款核销增加，支撑社融余额增速超预期回升。

　　中国国务院最新公布关于促进中小企业健康发展的指导意见提出，破解融资难融资贵问题，完善中小企业融资政策，进一步落实普惠金融定向降准政策。加大再贴现对小微企业支持力度，重点支持小微企业500万元人民币及以下小额票据贴现，并将单户授信1,000万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利的合格担保品范围。

　　中国财政部和央行推出储蓄国债“随到随买”试点 便利个人投资者

　　中国财政部周一表示，4月财政部、中国央行推出储蓄国债“随到随买”试点，将储蓄国债发行时间由原来的10天延长至全月，有利于提高个人投资者购买储蓄国债的便利性。这也证实了路透此前的分析。

　　财政部网站新闻稿称，个人投资者可在4月全月，通过40家储蓄国债承销团成员共计约13万个营业网点，以及27家储蓄国债承销团成员的网上银行购买储蓄国债。本次发行的储蓄国债均为固定期限、固定利率品种，按年付息，到期一次还本。

　　路透3月下旬根据财政部4月储蓄国债发行公告报导称，相较之前单月单批次两期发行节奏，本次发行方式改为上、中、下旬连续发行三批共六期，且未公布发行规模。市场人士认为，不同于此前定量定期发行方式，此次不排除储蓄国债试点新发行模式，宽财政更灵活为经济助力。

　　财政部新闻稿并指出，“4月发行以来，销售平稳，百姓随到随买，高效便捷，购买体验明显提升。”

　　财政部3月26日公告称，自4月1日起发行今年第一期至第六期电子式储蓄国债，期限含三年和五年，发行期4月1日-4月30日；其中，三年期票面年利率为4%，五年期票面年利率为4.27%，维持逾一年的稳势。

　　按照财政部去年底发布的2019年国债发行计划，3-11月每月均将发行储蓄国债，期限包括三年和五年，发行起始日均为当月的10日，这和此前的储蓄国债发行方式一致。而财政部今年3月10日-19日已经发行了300亿元人民币凭证式储蓄国债，期限为三年和五年。

　　中国2019年全国财政预算赤字规模为2.76万亿元，较上年增加3,800亿元；赤字率为2.8%，较上年2.6%略有提高。财政部表示，今年积极财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费；但财政收入增速将有所放缓，要树立过紧日子的思想。