进入月初中国银行间资金面愈发宽松，央行公开市场连续12日静默空窗，隔夜质押式回购利率一路下行并跌破1.5%。分析人士表示，月初流动性几无压力，央行淡定空窗也在情理之中，缴税未至短期虽基本无忧，但月中MLF到期令置换降准猜测再起。
然而近日央行对降准先辟谣后报警，且PMI等数据显示经济企稳苗头，令市场预期分歧加大。分析人士认为，央行表态不代表政策转向，经济基本面企稳尚需更多数据佐证，降准可能延迟但不会缺席，即便资金面压力下央行置换降准，流动性合理充裕调控态度将丝毫不变。
自3月20日起，央行公开市场已连续12日空窗，本周既无投放亦无回笼。因4月5日为中国清明节假期，本周只有四个工作日。上周中国央行单周净回笼1,100亿，受季末发力的财政存款投放支撑，银行间市场资金面得以在公开市场连续空窗情况下平稳跨季。
“央行辟谣不等于不降准，持续暂停公开市场操作，也不代表政策转向，主要是因为月初资金宽松，利率持续回落，”财通基金固定收益分析师郑良海表示，央行还正式致函公安机关，也不能表明不会降准；对市场来说，央行通过公开市场还是降准缓解月中压力，仍紧揪着市场的心。
他并指出，4月资金面的考验是月中缴税和MLF到期，加上地方债发行；不管以何种措施平滑资金供给，央行总要进行相应的操作；对机构来说，降准优于MLF到期续做，从资金缺口看，央行也有必要降准。
中国央行2018年四度降准，今年最近一次宣布时间是在1月4日，央行称降准以置换部分中期借贷便利，其中1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，同时一季度到期的MLF不再续做。据路透统计，二季度共有11,855亿元中期借贷便利（MLF）到期，4月、5月和6月每个月的到期量分别为3,665亿元、1,560亿元和6,630亿元。
“其实核心不是降准，而是政策会不会更宽松。如果降准体现了更宽松的意图，对市场是利好；如果降准只是置换MLF，没有更宽松的意思，即使降准了，市场反应也不会大，”中航信托宏观策略分析师刘长江认为，现在就看降准体现央行什么样的意图。
中国央行旗下金融时报客户端周二发布的时评称，针对3月29日（上周五）傍晚一则假冒新华社记者发布的“4月1日起降准”的谣言，中国央行已就此事正式致函公安机关，请就此次编造发布虚假信息的行为依法进行查处。
“3月降准预期打得太满了，但感觉降还是要降的，就是拖几天吧，降低下大家的宽松预期，”上海一券商交易员表示，今年降准肯定是不会缺席，至少定向降准应该也会有。
2019年第四期中国固定收益市场展望调查预期，4月中国央行仍不会调整存款基准利率，而当月存款准备金率调降预期升温，约三分之一的参与机构认为4月将再次降准0.5个百分点；未来三个月的降准预期更为浓厚，预期降准的机构占比近七成。
银行间市场周四资金面整体维持宽松局面，隔夜资金泛滥，其利率再跌近25个基点至1.4%左右，续创近三个月低点；但受清明节小长假影响，七天期限资金需求稍大。交易员表示，若隔夜资金价格持续维持较低水平，或再次引发窗口指导。
**降或不降？还看经济数据**
尽管市场对于降准的预期一波三折，也引发债市波动加大，不过市场人士普遍认为，经济走势如何仍需进一步确认，大方向上宽信用仍难脱离宽松货币政策支撑，降准的时间可能推迟，频率也可能有所降低，但是并不会缺席。
郑良海指出，当前并没有更多的证据表明经济企稳，宽信用需要货币政策提供较为宽松的政策环境。当然如果经济预期有所改善，央行降准的动力减弱，但短期还难以看到。目前经济企稳较大的概率在二季度末，且是弱企稳。
“不过可以肯定的是，今年降准的频率必然低于2018年，全年最多不超过两次。降准还有空间，但已不大。”他称。
中国人民银行原调查统计司司长盛松成表示，下调存款准备金率存在空间和可能，但需要结合目前的经济形势和整体的金融市场流动性情况进行全面评估。一季度经济数据还未全面出炉，目前不是决定是否降准的最好时机，是否降准仍有待观察，主要需关注经济运行的情况。他并认为，今年降息的可能性较小。
中国经济先行指标--官方制造业和非制造业PMI在3月均升至半年高位，其中制造业PMI四个月来首度重返荣枯线，表现远超市场预期。财新中国3月制造业PMI四个月来亦首次回到扩张区间，且创下八个月新高，与官方PMI一道印证春节过后制造业生产开始提速。
从债市表现来看，中信建投首席固定收益分析师黄文涛等在报告中指出，前期降准资金大部分经过MLF到期被动回笼，央行公开“辟谣”后市场对货币宽松预期下调，而4月份仍面临MLF到期（4月17日）以及缴税（4月18日）双重压力，流动性压力增大，强化了二季度利率债供给侧压力；导致周三国债招标结果疲弱大幅拖累债市表现。
他们并认为，近期央行货币政策边际收紧，是综合经济增长、通胀预期、房地产与股市表现因素的结果，与央行货币政策多目标特征有关。
“在国债发行招标事件之后，债券净融资压力在央行流动性管理中的权重也将扩大，不排除短期内有善意政策出台，缓和当前利率债供给压力。”报告称。
银行间债市周三10年期国债期货大幅收挫0.55%，创近四个月最大单日跌幅，盘中一度跌近0.7%，10年期国开债活跃券收益率上行近7个基点（bp）。交易员表示，多重利空因素交织下现券空头氛围弥漫，国债招标惨淡令长债抛压雪上加霜，资金宽松支撑短券跌幅略逊。
自2016年春节前起，中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上，2017年10月末央行首次开展63天期逆回购，该工具操作期限品种增至四种。
除SLO（短期流动性调节工具）、常备借贷便利（SLF）外，中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利（MLF）操作，操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。
而2018年12月在美联储（FED）年内第四次升息前夕，中国央行意外宣布创设TMLF（定向中期借贷便利），该工具所涉资金可使用三年，操作利率比MLF利率优惠15个基点，目前为3.15%。TMLF在2019年1月23日现身，首次操作规模2,575亿元，期限一年，到期可续做两次。
此外，2014年4月央行创设抵押补充贷款（PSL），并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上，新增农发行和进出口银行，主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。
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发表于 2019-4-5 11:14:31
