【文国庆】新一轮投资启动A股会否见底

大参考

　　精彩摘要：

　　1、新一轮投资的启动有点不得已而为之。这次投资启动与“四万亿”不同之处在于，四万亿计划以地方政府为主导，而这一次投资则主要依赖民间自发性投资为主。

　　2、下半年以来，政策口径从调结构为主转向了稳增长，市场预期发生转变，增库存周期初步启动，从而导致大宗商品价格出现持续回升。我国终端需求不足是系统性的，这种增库存的行为不会持续太长时间，因而大宗商品的上升趋势也不会持续太久。

　　3、经济下行的趋势暂告一段落，随后可能出现几个月的小幅度反弹，但经济长期走弱的趋势没有改变，此外美联储年底退出QE3的概率很高，四季度全球金融市场还会出现剧烈震荡。因此，目前说股市已经见底，为时尚早。

　　4、股市出现了短期的板块轮动，这种反弹可持续性不强，投资者短线可以参与，等到两市成交量缩到2000亿元以下时卖出。总体来看，我对这轮反弹不抱多大希望，认为投资者应该随着反弹的持续不断减轻仓位，不论周期股、消费股还是创业板。

　　新一轮投资与当年“4万亿”的不同点

　　馨月(博客,微博)：欢迎文国庆老师再次做客和讯财经微博《盘后微评》，与和讯网友在线交流。人民日报近日发表文章指出：新一轮投资与当年“4万亿”不同，不会浪费。您对新一轮投资有什么样的看法？新一轮投资应该注意哪些问题？

　　文国庆：大家好，很高兴再一次和大家交流一些问题。新一轮投资是在我国经济增速连续两个季度快速下滑，经济增长初现失控局面下启动的，应该说，这次启动投资有点不得已而为之的成分。虽然不得已启动投资，但中央清楚，我国的产能过剩、债务增长过快的问题依然存在。这次投资启动与“4万亿”不同之处在于，四万亿计划以地方政府为主导，而这一次投资则主要依赖民间自发性投资为主。从规模上看，这一轮投资肯定远远小于上一轮，从效果上看也不会对经济产生太大影响，仅仅是防止经济失速、失控。

　　这一轮投资需要注意的是，放开大型国企对项目的垄断，积极吸引民间资本参与，无论是棚户区改造、城市轨道交通建设，应当给民营资本公平介入的机会。

　　馨月：据悉，目前正在广泛征求意见并抓紧修改完善的“国家中长期新型城镇化规划”对城市规模划定标准进行了重新设定，上万小城镇有望成为“市”，这是否会带来新一轮的经济增长？

　　文国庆：这次中长期城镇化规划表明，我国城镇化建设的重点是中小城镇的升级改造，城市服务功能的强化，其目的在于缓解大城市的人口压力，吸收农村人口进入中小城市。从理论上说，这应该是一条促进经济增长的途径。

　　但是，中国目前的问题在于，政府权力过于集中，行政、金融、财政资源过度向大城市倾斜，使得大城市的就业机会远远超过中小城市，教育和医疗资源也是如此。在这种体制下，稍微有一点本事的人，都愿意往大城市钻，尽管大城市房价较高，但从投入产出比看，大城市还是具有相对优势。所以，资源分配体制方面不出现重大改变，中小城市就没有吸引力，建起来的小城市再漂亮，也没人愿意去。所以，理想和现实之间存在很大矛盾，能否带来新一轮的经济增长，就看新政府的改革魄力和执行能力。李总理讲经济增长需要靠释放改革红利，这话没错，关键看实际执行能力。

　　馨月：8月13日，中国汽车流通协会副秘书长罗磊表示，发改委正在调查进口车商是否在中国为汽车经销商设下最低零售价格。近期发改委进行了一系列的反垄断调查，其中包括奶粉、药品等，目的是什么？

　　文国庆：总体来看，这些调查是为了改善中国企业在这几个领域的弱势地位，扭转我国经济疲软的局面。在奶粉和药品领域的反垄断调查，应该说具有较大的积极意义，但是对汽车领域的调查，我有点看不懂。前两者主要的问题是打破外资的资源垄断，但汽车是一个充分竞争的行业，如果外资品牌降价，对国内企业未必是好事。当然，如果汽车整体降价，可以相对提升我国居民的消费能力。

　　我想，反垄断调查最核心的一点就是与欧美对中国企业的频繁调查形成对等态势，在我国出口企业遇到非贸易壁垒时，适当保护我国企业的权利。

　　经济下行趋势暂告一段落 股市尚未见底

　　馨月：近期国际大宗商品有所反弹，国内品种焦煤、煤炭、螺纹等反弹比较强劲，这是否意味着大宗商品下跌周期已经基本结束？未来大宗商品是否还会继续上涨？

　　文国庆：今年以来新一届政府一直提倡调结构、防风险，大家普遍认为政府打算捅破经济中的泡沫，产业预期极度低迷，因而导致了持续的去库存行为。下半年以来，政策口径从调结构为主转向了稳增长，市场预期发生转变，增库存周期初步启动，从而导致大宗商品价格出现持续回升。由于我国终端需求不足是系统性的，而这种增库存的行为也不会持续太长时间，因而大宗商品的上升趋势也不会持续太久。如果没有其他意外因素的影响，估计大宗商品的升势可能在八月下旬到九月上旬结束，因而我不认为商品的走强是一种趋势性变化。

　　馨月：国家统计局报告，1-7月份房地产销售额人民币3.95万亿元，同比增37.8%。而最新的中国10大城市房地产价格指数显示，7月份中国主要城市的新建住宅、二手住宅及住宅租赁价格全面上涨。房企加大了对土地市场的投入，包括万科地产、保利地产(600048,股吧)、恒大地产、中海地产、富力地产、华润置地、金地集团(600383,股吧)、绿城中国、雅居乐以及招商地产(000024,股吧)在内的10家标杆房企，前7个月的拿地金额便达到了1352.7亿元。您如何看当前房地产市场继续加大投资的问题？

　　文国庆：前两个季度经济的快速下滑，使得政府不得不放松对房地产行业的调控，频频出现的房地产企业再融资预案与之呼应。调控放松下房价的上涨和销售的放量，导致房地产公司收入大增，现金流充裕，加大对土地市场的投入也是顺理成章的。

　　对于地产公司加大土地投入的问题，我们必须注意，主流公司的策略是卖出三四线项目，加大对一线城市的土地投入，这表明房地产市场将进行结构调整，涨价预期主要体现在大城市，中小城市长期预期并不好，这也与政府城镇化规划的方向相悖的。严格地说，我不认为房地产公司是在加大土地投入，而认为这是一种策略调整，即认为房价将出现大城市涨和小城市跌的趋势，由于大城市土地价格高，使得购买土地资金总值偏大。

　　馨月：尽管7月A股表现平淡无奇，上证指数微张0.74%。不过，有钱人似乎开始回流股市，上个月持有市值在1000万元以上的自然人新增了1325位，其中身价在50万元以上散户数量均在增长。这是否说明场外资金在不断进入A股市场，A股市场已经见底？

　　文国庆：大资金的回流，表明对我国经济预期最悲观的时段已经过去，但这也只是初步的进入，并不表明会形成持续的资金流入趋势。应该说，经济下行的趋势暂告一段落，随后可能出现几个月的小幅度反弹，但经济长期走弱的趋势没有改变。此外，尽管在近期美联储退出QE3的可能不大，但在年底退出的概率很高，在四季度，全球金融市场还会出现剧烈震荡。因此，目前说股市已经见底，为时尚早。

　　馨月：创业板股票有调整态势，主板股票尤其是煤炭类股票本周出现上涨，您认为板块轮动格局是否有望形成？对于后期股市操作策略方面您有什么具体建议？

　　文国庆：市场出现了短期的板块轮动，银行、地产和资源类股票出现了反弹，但这种反弹可持续性不强，投资者短线可以参与，等到两市成交量缩到2000亿元以下时卖出。总体来看，我对这轮反弹不抱多大希望，认为投资者应该随着反弹的持续不断减轻仓位，不论周期股、消费股还是创业板。　　

　　文国庆与和讯网友互动问答精彩实录

　　网友：国泰君安成首家进央行支付系统券商，是除商业银行之外第一家加入央行支付系统的金融机构。业内人士表示，这是券商行业创新以来意义较大的一个重要步骤，是证券行业一次历史性突破。对券商板块而言是否构成重大利好？

　　文国庆：可能形成重大利好，但这事不好说，看央行是尝试做还是有更深远的想法，要是把券商的支付功能发挥出来了，那银行就彻底废了，这只是央行在金融支付功能领域创新的一个小小尝试，估计不会推广。如果这个功能扩的太大的话，对银行业将是致命的打击。

　　网友：文老师怎样看接下来的走势，对于中药和环保板块怎么看的呢。

　　文国庆：我觉得这二个板块炒的已经非常充分了，只是什么时候回落而已，我不建议在近期过度关注这二个板块。

　　网友：为什么环保行业定义为国家战略，支柱产业，股市上却跌跌不休？

　　文国庆：因为涨的太多了，再一个就是国家在财政十分困难、企业经营也很艰难的情况下，不会大力加强环保的力度。因为，环保的成本是非常高的。

　　网友：为什么7月数据好于预期，但主力资金却不进场，他们在等待什么？或者数据本身水分就比较大呢

　　文国庆：数据稍微好于预期，但也不排除数据已经被加工过了。

　　网友：股市创新低的概率有多大？QE的退出会不会成为大的导火索呢？

　　文国庆：其实市场在等待美国退出QE3，只有到那个时候我们才能见到市场真正的大底，现在谈市场的底部有点早。

　　网友：今日央行逆回购280亿，本周公开市场净投放475亿，目前环境下对市场有什么影响呢？有评论认为目前中国的经济很不乐观，这样的措施好似“开锁钥匙往右拐”，您认为这种微调措施对目前的经济有哪些作用？

　　文国庆：本周央行公开投放475亿，只是解决短期流动性不足的问题，但是从央行的三年期央票依然在续期来看，长期资金央行还是要锁定的，也就是告诉我们，央行目前想解决的就是要金融系统短期不要崩溃，但长期而言央行还是要逐步收紧货币，继续去杠杆。

　　网友：欧元区二季度数据显示，GDP增长0.3%，超过预计的0.2%。资本市场开始将资金押注欧洲加速逃离新兴市场，短期内新兴市场会不会崩盘？

　　文国庆：新兴市场整体会偏弱，新兴市场的问题还是不少的。从今年上半年情况看，美欧日等发达经济体对全球经济的增长的贡献度超过以中国为代表的新兴市场国家，所以，欧美股市比新兴市场股市肯定要强一些，新兴市场股市会不会崩盘要看美联储退出QE3的力度和加息的速度。

　　网友：专家一致在喊房价会跌，可目前五环已经奔6万一平了，请问，这种喊跌的专家是否不负责任？您认为房地产早晚会跌。但泡沫破裂总需要时间，地方债发行后二三线房价还在涨。您认为房价会怎么发展？

　　文国庆：对于房价长期我肯定看跌，就像A股市场过去涨到4000点的时候，大家都说高了会跌，结果后来涨到6000多点。中国楼市就是一个比股市还严重的投机市场，中国的房价根本就不是刚需决定的，完全是一种投机行为。在投机市场上，房价能涨到什么地步没人能精确预测，但是它远远超出理性的范围，等房价以后跌50%你回想现在的楼价，你会百思不得其解。就像你现在无法理解2007年为什么A股能涨到6000点以上，你会说那个时候炒股的人疯了，同样现在买房子的人和当时的股民没有本质的区别。

　　网友：文老师，做为一位经济学者，近期证券市场板块轮动频繁，节奏转换加快，涨跌震荡加剧，散户投资者几乎亏损的多，您个人支持股市T+0改革吗？ 起码当日涨跌可以止盈止损，总比第二天割了好受。

　　文国庆：不支持。这种T+0改革只会使股市换手率更高，市场的手续费更大，最后股民亏的更多。

　　网友：文总认为的大底预计会在几月出现？ 一直看好的电子信息版块后市如何演变？

　　文国庆：整体上电子信息板块强于其他板块的，未来三年都是如此。

　　馨月：非常感谢文国庆老师对新一轮投资启动、经济短中期前景以及股市是否见底等问题所做的精彩分析和诠释。也感谢热情参与的和讯网友。由于时间关系，我们今天的互动到此结束。下期再见。

　　文国庆：谢谢大家，下次有机会继续交流，再见！（文国庆系联讯证券首席经济学家）