三尺寒：当下原油的合理价格应该是多少

大参考

　　原油，典型的国际大宗商品，典型的一次性能源消耗品，通常被市场理解为会保持长期震荡上行的价格运行趋势。但就在去年10月，国际原油价格突然跟随美国股市一起出现大幅下跌，在短短的3个月时间里，跌幅超过45%，回到5年前的价格水平。如今受整个资本市场投资热情回升带动，国际原油价格（美国期货原油价格）重新回升至于50美元上方，并已经较长时间的保持在50美元——60美元之间运行，这还是在俄罗斯与OPEC积极实施新一轮减产计划的强烈支持下。

　　最近加拿大报出房价泡沫破裂，经济增速大幅走低的坏消息。这与原油价格有何关系呢？

　　我们知道，加拿大的陆地面积全球第二，可总人口只有3600多万，是个典型的高福利国家。加拿大国内经济主要依靠的是资源出口和国际投资移民，特别是来自中国的投资移民，而资源出口，主要是向美国出口木材、矿产和原油。

　　加拿大是世界第三大石油储量国，也是第五大原油生产国和第三大原油出口国。每天，加拿大生产原油460万桶，向美国出口400万桶，对美国以外地区的原油出口量，不足总量的0.8%。也正是因为受美国牵制，加拿大出口美国的原油价格只有国际价格的50%左右，当然，这与油品有一定关系，但显然加拿大在与美国的原油贸易中，利润微薄。

　　如今，加拿大经济出现明显的增速放缓，2018年第四季度加拿大GDP年化季度环比增速为0.4%，远低于前值2%，并低于预期值1%，同时也是两年来的最低增速。全年GDP增长1.8%，增幅较2017年下滑40%，其中，12月GDP同比、环比增速双双不及预期。在如此被动的经济数据面前，加拿大已经开始计划向国际市场输出更多的石油资源了。

　　而与此同时，美国力主压低国际原油价格，目的无非是两个，一是要尽量控制国际能源贸易体系，抑制俄罗斯和OPCE的国际影响力。另一个就是为保持本国超宽松货币大环境赢得更多时间和更大空间，以确保本届政府对经济增长的承诺得已实现。因此，从美国不仅努力扩大自己的原油生产和国际出口，也将支持加拿大的原油走向世界。

　　这无疑会增加国际市场的原油供给，消减俄罗斯与OPEC所达到的减产计划效果。同时，欧洲和日本正在积极发展和普及电动汽车，其实际的增长速度和普及程度要远高于中国和美国，这也将是对原油价格的长期压制。

　　伊朗和委内瑞拉这两个主要原油生产国，受美国经济制裁因素的影响，其对国际市场的原油供给出现明显下降。但是，这两个国家的实际供给能力和未来供给潜力不可忽视。因此，以当前的国际原油实际供需情况来看，供给可以充分的满足需求，国际原油价格缺乏大幅走高的利好因素支撑。

　　所以，我们重新评估原油在未来一段时间的合理价格。美国页岩油开采的平均成本在40美元——50美元之间，这被我们认为是原油价格的波动下限，而超过60美元的原油价格，将激发更多的原油生产和出口。因此，我们判断，原油价格应该较长时间的保持在当前50美元——60美元之间，难有太大的价格波动。投资者应该以波段性短期投机交易为主，暂时还没有长线投资原油的更好理由。