蛮讲：中国央行最有可能在近期推进利率市场化 两轨合一

大参考

　　华泰证券最新报告认为，利率市场化是实现市场在资源配置中起决定性作用的体现，央行最有可能在近期推进利率市场化，而市场对此存在显着的低估；预计央行大概率会先取消贷款官定基准利率，后取消存款基准利率，央行会选择先易后难的策略。

　　该券商并认为，中国正处在距离实现利率市场化最后一公里的地方，这便是培育DR007（存款类机构七天质押回购利率）作为存款利率基准，LPR作为贷款利率基准，取消官定存贷款基准利率。同时，构建利率走廊，利率走廊上限为常设借贷便利（SLF）利率，下限为超额准备金利率（也可能是七天逆回购利率）。

　　“贷款官定基准利率取消，不会使贷款利率大幅波动，会使得央行的政策利率传导更通畅，即央行通过金融市场影响贷款利率，利率同步性会更强。”报告称。

　　报告并指出，取消存款官定基准利率的时点可能滞后一些。取消存款官定基准利率，很可能导致存款利率进一步上浮，对货币市场基金、理财、保险等金融业务吸纳资金的能力可能有较大的影响。

　　该券商预计，判断取消存款官定基准利率，有可能配合个人结构性存款管理办法同时推出。未来存款利率由银行之间有效协调定价，防止利率大起大落，将是较为健康的模式。

　　报告还称，由于官定基准利率仍在公布，LPR目前尚未发挥明显作用，认为利率市场化进入最后阶段，随着存贷款基准利率的取消，LPR将发挥更大的作用，将其与政策利率挂钩是大的方向，在经济下行周期可以通过降低政策利率，以引导LPR下行。

　　“LPR与各政策利率挂钩都有利弊，综合来看MLF相对更好。”报告称。

　　该券商认为利率市场化近期央行预期引导明显。据其统计，2018年以来，央行在多个场合提到利率市场化，央行行长易纲在中国发展高层论坛、博鳌亚洲论坛等会议讲话中提到四次，货币政策司司长孙国峰在媒体见面会、专家座谈会、吹风会等提到四次。

　　同时，央行2018年全部四个季度的货币政策执行报告均提到深化利率市场化改革，其中在2018年第一季度用专栏详细地阐述了中央银行的利率调控与传导。央行多次提到利率市场化，旨在强化预期引导，估计利率市场化最后一公里可能加速完成。

　　报告并称，中国当前利率体系依然实行双轨制，即同时存在货币市场利率和存贷款基准利率，前者通过央行的货币政策利率调控，比如公开市场操作、常设借贷便利SLF、MLF等多种工具进行调控，后者则是中央银行公布存贷款官定基准利率。因此利率市场化也是两条线：第一，培育市场化利率；第二，逐步放开对存贷款利率浮动程度的管制。未来利率市场化的方向是两轨合一。

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