易宪容：如何来确定人民币汇率的定位锚

大参考

　　2018年，由于中美贸易战开打，人民币对美元的汇率也由6.21贬值到了6.97，贬值的幅度达12%，但是近两个月，由于中美贸易战和缓，由于市场预计中美将达成一轮新的贸易协议，人民币对美元的汇率又由6.84升值到6.71，不到两个月时间人民币对美元的汇率又升值达2%。

　　2月20日，中美为了化解贸易上的纷争，在华盛顿又展开了新的一轮高级别磋商。有外电报道，美国要求中国保持人民币汇率的稳定，不应利用人民币汇率的贬值来抵消加征关税的影响。对此中国外交部发言人在记者会表示，中方不会把人民币汇率作为应对贸易争端的工具，强调不搞竞争性货币贬值，希望美方尊重市场规律，尊重客观事实，不要把汇率问题政治化。

　　据报告，中美双方初步同意以此基础作为协议条款一部分，引发市场憧憬人民币汇率未来将会出现偏強走势。2月20日，人民币中间价仅高开84点子，至6.7558，但在上述消息刺激下，早市迅即抽上，升破6.72水平，在岸人民币（CNY）一度劲升455点子，至6.7145；离岸人民币（CNH）曾涨363點子，至6.7091。

　　可以说，近期应该是没有太多的因素引起人民币对美元的汇率产生如此大的波动。尽管一月底美联储的货币政策，市场认为开始由鹰转向鸽，美元汇率指数在开始的几天也出现过下跌，但是过几天美元汇率指数又涨了起来。也就是说，在近两个月的时间里，美元汇率指数并没有如市场所想象那样出现较大的幅度的向下调整。因为，美国货币政策可能转向，美国经济可能增长放缓，但相对于其他非美元国家来说，美国的经济还是要好一些。

　　还有，就中国当前的经济形势来看，就中国货币政策来看，随着国内央行货币不断发力，1月份的银行信贷及社会融资增长都创历史最高的水平，还有就目前国内社会消费来说，增长幅度也在下降。也就是说，国内的经济形势同样不存在人民币快速升值的理由。反之，国内信贷快速增长及其他因素则容易引发人民币汇率的贬值。所以，就目前的情况来看，人民币汇率的定位锚在哪里，市场是则较为困惑的。如果人民币的定位锚不能够确定，中国央行不能够给市场一个清楚明确的预期，反倒是近期导致人民币汇率波动的重要的因素。

　　当然，汇率的问题，特别是人民币对美元汇率的问题，永远是国家与国家之间的利益博弈。近一年来，尽管中国一直在说人民币对美元的汇率是尊重市场规则，不会把汇率问题政治化，但实际上这样说多此一举。因为，汇率作为金融产品或投资品的价格，它离开了市场预期，离开了国家利益博弈，意义是不大的。

　　既然汇率问题是国家之间的利益博弈，中国政府站在自己国家利益角度来把握人民币对美元汇率的趋势也是无可厚非。问题是，国家利益有大有小，如何来衡量，这就需要如何来确立人民币汇率的定位锚的问题。近一年人民币汇率变化博弈，中国基本上是赢家，因为它成为中美贸易谈判的重要筹码。但是，从其他角度来说，是不是如此，则是要研究的问题，比如人民币国际化的问题，国内资金流出的问题等等。

　　目前，随着人民币对美元汇率的升值，国际市场又找到不少今年人民币对美元汇率升值的理由。比如摩根士丹利及渣打分別在年初报告指出，中国股市和债市将纳入大型国际指数，这将吸引大量海外资金配置人民币资产，从而增加国际市场对人民币的需求，从而导致人民币对美元汇率升值，大摩把人民币汇率预测由6.85上调到6.55，渣打则由6.82升至6.65。但是，从国家利益博弈的角度，人民币对美元汇率更应该给出清楚的定位锚，给出一个更大弹性的区间。这对人民币汇率的稳定肯定是有裨益的。同时，人民币对美元汇率的变化，国内投资者也得密切关注。