金岩石：万亿资金曲线入市

大参考

　　国家外汇管理总局1月14日公告，为满足境外投资者对A股市场的投资需求，经国务院批准，合格境外机构投资者QFII的总额度再增1500亿美元达到3000亿美元，换算成人民币就是可以入股市的资金新增万亿元。

　　QFII机制在中国开始于2002年，至2013年7月才仅有800亿美元的额度，本次新增额度是在2013年7月增至1500亿美元之后，首次大幅度上调。QFII通道是A股市场对外开放的量化指标，另一条通道是内地交易所与中国香港交易所的互联互通机制，最近几年也在不断拓宽。此外，2018年9月，合格的外籍个人也被允许在A股市场开户，境外金融机构被允许持股境内基金管理公司51%股权，甚至可望在5年后达到100%控股。

　　A股对外开放的步伐加快了。据不完全统计，至2018年底境外资金在A股市场的持股市值已超过3.5%，而在2017年底，这个比例才刚刚超过1.5%。预计2019年将是境外资金加速投入A股的一年，华尔街主流机构的看法是：美国股市的下跌空间高于上涨空间，A股则相反，上涨空间高于下跌空间。

　　最近我一直在呼吁央行万亿资金购买交易所基金，反对者援引相关法规说明此路不通。这些法规我不仅熟知，而且知道主流央行的各种变通方法。最直接的是日本央行，过去10年尤其是2013年黑田东彦任行长以来，日本央行直接持有的交易所基金份额逐年上升，间接持有日本股市的市值占比已达3.7%，约占日本央行总资产的4.4%，助推东京225指数上涨几乎翻倍。比较含蓄的是美联储，2009年通过《金融救助法案》出资万亿美元收购金融机构的“有毒资产”，催生了长达9年的大牛市。最爱炒股的是瑞士央行，最近几年瑞士央行用外汇储备炒股赚钱的新闻不断。

　　中国央行与股市的关系也并不疏远，央行直接关联的“准SPV”有3个机构，其一是俗称“金融国资委”的汇金公司；其二是主营外汇储备投资海外市场的中投公司；其三是2015年“救市”的证金公司。我建议央行开辟资金入市的第四通道，通过离岸人民币机制定向发行A股交易所基金支持的人民币债券给合格的境外机构投资人。比如瑞士央行可动用其外汇储备的16%投资于境外股票市场，如果中国央行向瑞士央行发行人民币债，A股作为全球第二大股票市场跌到12年前的点位，爱炒股的瑞士人也会像10年前投资美国股市那样进入中国A股市场的。

　　在现行法规之下，央行曲线入股市的选择很多，我不相信央行可以授权间接投资境外股市却不能投资于本土的蓝筹股。制度是社会选择的游戏规则，而制度选择的优劣主要看经济绩效，没有一成不变的规则，也没有一成不变的央行。日本央行直接入市的经济绩效可圈可点，不仅推高了指数，而且激活了信心，还引进了境外资金进入日本股市。据统计，在日本央行不断增持交易所基金的时期，境外资金持续流入，2018年，境外资金的交易量约占日本股市交易量的60%～70%。

　　中国经济的城市化趋势已基本结束，楼市投资的红利渐行渐远。对投资者而言，楼市之后是股市，股市缺水，水到渠成。此时，只需要把“渠成”念成“趋势”，就会看到未来3年的股市投资机会。投资之道本来简单，无非是趋势+常识。顺势而为者，事半功倍；墨守成规者，事倍功半。