钮文新：央行从善如流，降准符合预期

大参考

　　央行再次降准，而且以我们一直呼吁的方式：其一收短放长，其二适度增加基础货币投放。以降准资金置换MLF就属于收短放长，而额外投放8000亿元基础货币。

　　我们一直以为，上述两项措施缺一不可？第一，中国金融的关键问题是“短期化”，在长期稳定的储蓄存款增长乏力的情况下，央行必须站出来释放长期稳定的基础货币，否则经济增长所需货币必须靠货币乘数的不断提高去满足，那金融杠杆率还会提高，金融短期化会更加严重！金融市场更加倾斜于货币套利而拒绝生成资本，不仅会导致股市严重缺乏流动性，而且也会导致金融“脱实向虚”。

　　第二，伯南克认为，基础货币属于永远不必回笼的货币，完全应当被视为“国家的股权资本”，所以，去杠杆最有效的方法就是央行增加基础货币投放，增加全社会股权资本数额，从而降低全社会资产负债比例——杠杆率。美国这样做了，以货币乘数为代表的金融杠杆率从最高9倍附近降至最低3倍左右，而且并未发生“教科书式通货膨胀”。为什么？因为货币投放必须伴随需求旺盛才可能发生通货膨胀，但如果商品需求疲软、供给过剩，怎么会发生通胀？如今，中国经济总需求早就处于疲弱状态，而且长期资本极度稀缺，杠杆居高不下，这时央行凭什么拒绝释放基础货币？如果拒绝，那将违背基本的宏观调控常识！

　　有人肯定又会跳出来大喊房价问题。我认为，这属于“通过绑架公众粗浅的经济学认知，进而绑架中国货币政策”的手段，别有用心！实际上，房价问题属于个别经济领域的经济问题，绝不能以房价过高为理由而紧缩货币，那将使所有中国实体经济变成房价的陪葬品，是极其错误的政策选择！

　　好吧！不多说了！感谢央行从善如流，能在中国经济的关键时刻做出正确的选择！但需要持续性动作，不仅是降准的问题，同时还应当以MLF加大逆周期调节力度！

　　货币宽松一点、中性或紧缩一点，都属于经济调节必要手段，没什么需要遮掩的地方！所以，央行承认货币政策进入略偏宽松的过程，给市场以明确的方向感，其效果应当比强调稳健更好。