张晓峰：韭菜终于学乖了！

大参考

　　今天市场基本上是单边下行的态势，尽管这个跌幅不能算是黑色星期一，但全天低调运行是不争的事实。

　　今天港股也比较低调，全天下跌1.38%。

　　我们回顾一下周末的两位领导的讲话。一位是上交所副总经理方星海的讲话，这个我们在昨天的文章中已经分析了。一共有10大点，其中新股上市首日44%的涨停限制和科创板、注册制，以及6000亿人民币在路上，是受人关注的3点。

　　今天，我们看到重庆市政府原市长黄奇帆在一个论坛上的讲话，也引起了市场普遍的关注。内容也涉及到了投资者非常关心的市场制度建设的话题。其中的重点也涉及到注册制的话题。

　　经过一天的思考，我觉得科创板和注册制，其实是一个话题。

　　首先，我们在证券市场设计之初，就定下了审核制这样一个发行制度，几十年过去了，这个核心没有变化。不仅是管理层，市场本身对替代审核制的注册制也是谨慎和回避的。为什么？很简单，由审核制确立的市场估值是偏高可，一旦进入注册制，原有的估值体系被颠覆，损失的还是投资者，所以，大家都不欢迎注册制，理由是显而易见的。

　　其次，审核制的核心是业绩审核。如果去掉了这块，说实话，审核委员会基本就没事干了。但审核制配套沪深两个主板交易所，构成了对上市公司的两个要求，一个是业绩，一个是规模。

　　当符合业绩标准和规模标准的企业差不多都上市之后，股票市场面临的问题就是上市资源不够的问题。如果继续维持上市标准不变，势必导致A股市场只能炒存量，而没有增量入市，这个是不管管理层还是投资者都不可接受的路径，所以，上市规则就得改。

　　怎么改？如果是注册制，直接推翻审核制的标准，步子太大，所以就先尝试用中小板降低发行上市的门槛。然后发现好像还不够，于是有了创业板。所以，中小创突破的是审核制规则的规模的上市限制。

　　然后到了现在，发现还不够，因为有一批企业，有规模没业绩。按业绩标准，上不了市，怎么办，于是就有了科创板。

　　根据目前流行的科创板的上市规则，所谓的5个维度，除了第一个是有业绩标准之外，之后4个标准都是放弃业绩标准的。代之以市值和行业优势这样的比较模糊的标准。特别是规模，到底是上市前标准还是上市后标准，还是发行价标准？对于没有业绩的公司，如何确定发行价？这个都是问题。

　　但，管理层已经明确了，科创板一定要上，这个就增加了市场的不确定性。不确定性导致存量的投资人不敢买入，不敢看多。

　　然后，就是6000亿在路上。面对这个话题，市场的看法或者说是韭菜的看法，显然没有过去那么激进。是韭菜先上轿，等6000亿外资来抬轿？还是等6000来了，一起共进退。这次似乎韭菜们选择了后者，万一6000亿半路上又打道回府了。这个谁也不能打包票啊！

　　今天港股的走势是价跌量缩，对后市也是非常谨慎。

　　港股15分钟显示一个完整的上涨结构已经结束，再度进入调整的状态。

　　上证日线继续受制于下跌趋势反压线。

　　仅靠政策利好，而没有经济指标的辅助，市场目前选择观望是比较正常的选择。