巨龙：2018深度再思考 —— 别了，“债务经济”！

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　　这是一个系列文章，分为上中下三个章节来写。熟悉我的文章风格的读者都知道，凡是写成上中下系列的，基本都是深度思考的精品文章。

　　我希望这个系列文章，同样也是精品。这凝聚着我对这个时代经济的观察思考，也是“金色乌鸦嘴”的一些反思。—— 毕竟今年，我的很多预言性没有前两年准确度高了。

　　我前几天在“印象-2018”中写过，2018年几乎做任何资本投资，都是不容易赚钱。无论是买房、炒股、投资等等，资本的回报率都很低，大部分都是负的，如果一不小心踩中p2p的雷，很多人都会血本无归。

　　但是实际上，2018年并不是所有的行业都不赚钱。我这里随便列举几个如下：

　　—— 钢铁行业经过供给侧改革以后，主流的钢铁产品，价格都稳定在3000、4000以上。这个价格体系，所有还在正常生产的钢铁公司，都赚得盆满钵满的，下图是柳钢股份的三季报业绩表，其中很醒目的一栏，销售额增加了15%，但是利润增加了159%。

　　你以为只有钢铁行业如此？实际上，经过环保整治和供给侧改革，水泥行业也重新焕发了青春。看看下一张报表，是冀东水泥的2018年第三季业绩报表。营业收入增加了15%左右，但是净利润增加了111%。

　　—— 手机行业，随着中国产品在全球市场占有率的进一步提升。中国厂商实现了高中低端的覆盖，高端产品（比如华为的Mate20）价格已经触摸到4000元以上，而且销量相当的不错。手机行业的利润率公开数字不多说，但是大家留意观察一下，现在黄金地段的铺面，很多都让给了手机。而在国内外很多地方，各种展示的场合，华为的手机广告更是无孔不入。

　　—— 即使是哀嚎声一片的互联网行业，美团公司在实现成功上市的同时，连年亏损额持续降低，随着销售额的上升，也逐渐看到了盈利的曙光。

　　也就是说，2018年并非所有的行业一片凄惨。前两年供给侧改革，重点削减产能的行业，现在的形势就非常好，盈利也很可观，体现了供给侧改革的效果。当然这个过程也是很残酷的，很多优质的大企业生存了下来，很多小型的、地方的、环保不过关的企业，都被强制关门。

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　　这引起了我更深的思考。为什么很多IT大企业的风光不再？为什么看上去不太起眼的传统行业，比如说钢铁水泥，盈利状况有如此好的改善？为什么依赖资本泡沫的行业，比如说p2p理财、炒房、炒股等等，似乎却入了寒冬。

　　不仅是中国，即使在欧美国家，也能看得出很多端倪。美国依赖于国债驱动的金融增值模式，似乎也走到了尽头——美国股市有明显hold不住的迹象。

　　我认为，就全球而言，依赖于债务驱动的经济模式，实际上已经告别了它的“黄金时代”。金融（主要是债务和利息）吞噬了太多的实体经济的利润，大家都没钱了，都是债务，再也支撑不了金融的持续膨胀。

　　在我们学物理化学的时候，有一些守恒定律：质量守恒定律、能量守恒定律。这实际上是自然科学的准则，在这些准则的约束下，人们不可能制造出永动机，也不可能凭空制造出物质。

　　想到这里，我在想，其实经济学里边也有一些刚性的约束 —— 比如说“债务驱动”，在物质匮乏技术低端时期，经济有一个高速的增长期，那么债务驱动并不会构成巨大的压力—— 比方说，如果一年回报率有30%，那么10%的利率付出，那么债务驱动是有效的。

　　如果经济产能已经过剩，已经陷入价格战的泥潭，而社会运营成本一直在高涨，这时候再使用“债务驱动”，投入的资金越大，债务负担越重，而且还不能盈利。这个时候，靠贷款投入的经济发展，就走到了尽头。

　　更直白的比方说，如果20年前去借钱炒房，只要不是高利贷，那么谁能借出钱来买房子，谁就能够很快发财；而现在房价涨不动了，甚至还有下降趋势，不要说借钱买房，就是自己刚需买房子都可能形成资产上的亏损。

　　那么依赖于债务驱动的经济，是不是已经过了它的黄金时代呢？综合社会的、金融的、经济的，还有国家的发展趋势来看，我认为答案是真的。

　　中国即将告别依赖于债务驱动的发展模式，最重要的是避免美国式的金融一家独大，去工业化的陷阱。除此之外，金融越发达，债务经济越发展，社会贫富差距越大，社会越不公平。能够享受到债务发展红利的，都是金融资本家，这些人为数极少，但却占有了世界大多数的财富，而且蜕变成长期的“食利阶层”。

　　改革是有阵痛的，尤其是告别资本高速增值的时代。财富神话，渐渐没有了，早些年一个个依赖于股市泡沫哄抬起来的首富，要么财富缩水，要么原形毕露。

　　一直到现在，我才真正理解了前面几年供给侧改革的核心精髓，也理解了这个改革进程的不易。2008年以来，全球的经济结构都有问题，中国的经济形势不是最糟糕的（甚至是很亮眼），但是中国的改革的深度和力度，在各国对比中，都是最强的。与此相反，西方很多国家，都是依靠量化宽松来延迟危机爆发。

　　如果未来几年经济危机不得不爆发的话（康德理论周期如果成立）。那么中国的准备工作是最充足的，通过几年渐进改革，降低了债务经济的依赖性，而优质实体企业充足的现金流，为将来的产业升级奠定了坚实的基础。

　　接下来的三篇文章，我将会从“中国式债务经济”、“致命的债务危机和危险极限”、“轻装上阵再出发”三个主题，讲述中国债务经济的前世今生。

　　希望这个系列文章，能够提供一个分析2019年以及以后中国经济的视角，能够对大家有所启发。配资公司

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2018深度再思考 —— 别了，“债务经济”！（上）

　　改开前夕，没有债务有拳头的中国

　　1975年1月13日，周总理代表国务院，在四届全国人大会议上做的政府工作报告提出：

　　“……我国财政收支平衡，既无外债，又无内债，物价稳定，人民生活逐步改善，社会主义建设欣欣向荣，蒸蒸日上。”

　　岂止是没有内债和外债，还有一大票结结实实的“硬资产”：

　　—— 将近十亿人口，而且都是年轻壮劳力，很大比例的人口，完成了基础教育普及，加上妇女解放带来的“半边天”，辅以全国强大的动员能力，手把犁耙可耕地，拿起武器上战场，人类有史以来，从未有过一个国家，曾经拥有如此雄厚的优质人力资源基础。（此后几十年，“人民战争”、“农村包围城市”，依然屡战屡胜）

　　—— 独立自主体系的工业体系，而且有“大三线”做备份。

　　—— 通达全国的交通基础设施。上了年纪的人，一定会记得8分钱邮票一封信，从西藏到新疆，实实在在的全国可达。

　　—— 全国农业的水利灌溉系统，已经开发出来的大西北、北大荒大批良田，具备了解决全国人民温饱的基础。

　　—— 完整的国防体系，强大的军队，看家武器（原子弹、氢弹、卫星）足以保证外国军队不敢上门来打，更不要说，建国后还有几场战争胜利作为“说话算数”的红利。

　　—— 外交上，已经回到联合国“五大”席位上，拥有国际事务的“一票否决权”。即使后来韬光养晦，很少使用这个否决权。但是这张牌放在手上，可以交换多少国际政治经济资源？

　　—— 建国后，废除了所有与外国缔结的不平等条约。西方列强勒在中国脖子上的债务绞索，全部清理得一干二净。

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　　说改革开放初期，中国一无所有以至于到了“崩溃边沿”，不是别有用心，就是可怕的无知。放眼当今全世界，除了美国俄罗斯还有独立自主权以外，有哪个国家有这种条件？即便是英法，都驻扎着美国军队。

　　有人说改革开放四十年的成就，乃是西方国家对中国的恩赐，在我看来，不如说是中国建国以后，积累了几十年的“硬资产”变现。有人说中国今天的成就，应该感谢美国；那我反问一下，美国的冷战胜利，美国人感谢过中国了吗？都是大国，玩的都是利益交换，大家都是老狐狸，跟我们扯什么聊斋？

　　这里随便说两件“小事”，大家可以想一想，前面30年积累下的有多少“红利”：

　　—— 两伊（伊朗-伊拉克）战争时期，中国“不得不”做了军火商，而且是两边都卖。没有联合国“五大”资格，你见过哪个国家有这种买卖？

　　—— 改革开放后，有一笔特别有意思的买卖，就是往狗大户卖“党费”。一笔买卖，就让中国的外汇储备窜升一大截。没有前面30年积累下的深厚基础，你拿什么来卖？

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　　更不要说，中国改革开放以后，辉煌成就的背后，同样付出了巨大的代价，而其中最大的代价之一，就是债务方式的发展经济 —— 而债务驱动发展的几十年进程中，西方金融资本在中国赚了多少钱？

　　改革开放 & 债务驱动

　　1979年中国开始了改革开放历程，严谨一点说，应该是向西方国家开始了开放（建国初期向苏联老大哥，也开放学习过很长时间）。

　　改革开放初期，中国虽然有前述的诸多核心硬资产，但是手上的现金流是很匮乏的。中国手上的这些硬资产，自保和吃饭有余，变现起来也的确不太容易。加上遭遇了很长时间的封锁，以及中国建国前期集中资源发展重工业，在民生领域还有轻工业，中国的确远远落后于西方国家。

　　有优质资产作基础（抵押），凭借债务发展，也并不都是坏事，在我看来，债分两种，一种是良债，一种是恶债。所谓良债，就是用于发展生产力，并且具备良好的偿还债能力的债务；相反，借债用来吃喝享受搞福利，寅吃卯粮不管以后，这种债务就是恶债（还有刻意拿债务陷阱去坑别人的，出发点就是恶债）。

　　话说回头，你没有一点家底，没有资源，没有发展潜力，谁会借债给你？无论是世界银行，还是日元贷款，全世界哪里有无条件的贷款？支付一点利息还是小意思了，各种附加条件，特别是政zi附加条件，这些年国际货币基金会、世界银行对发展中国家的所作所为，大家又不是没有见过。

　　改革开放以后，中国和日本之间的第一个大项目，就是宝钢的建设。1978年2月，中日双方签署协议，由中国向日本出口石油和煤炭，日本向中国出口技术和设备来交换（主要是宝钢和配套项目）。—— 我们国家是缺少石油的国家，日本比我们更惨几乎为0，当时中东“石油危机”余波仍在，缺少能源的日本，这笔交易自然是做得过之极。

　　整个80年代，日本提供了大量的“日元贷款”援助。但是日本人并没有吃亏，这些项目很多都是使用日本的设备（很多都是淘汰产能，例如京东方前身的北京松下）。

　　在美苏争霸晚期的1980年代，那是一个非常重要的发展窗口期，在这个阶段，西方国家为了拉拢中国一起对付前苏联老大哥斗争，全世界都向中国倘开了大门。从国际上获得资本和技术装备，相对比较容易 —— 对比后来，毛熊解体后的1990年代，各方面的环境就恶劣得多。

　　因此在改革开放的前期，“借债发展”无可厚非，发展是硬道理，错过了这一村，未必有下一店。借助于这些国际上的投资和贷款，中国在1980年代，迅速完成改革开放第一阶段的原始积累。

　　这里特别值得一提的是。改开以后，给中国提供投资或者贷款的，大量的资本，来自香港、台湾和东南亚，华人华侨的资金占比很大。来自日本的资金，也远远多于美国和西方国家。香港作为一个国际金融桥头堡，在进出口贸易和融资方面，也发挥了巨大的作用 —— 那个也是香港的黄金鼎盛时代。

　　改开四十年，“债权人”赚得盆满钵满

　　一般人的理解，所谓“债务经济”，就是借债还钱——主要是银行的贷款。其实这里说的是广义的“债务经济”，股权投资、风险投资、包括发行国债，都算得上是债务经济 —— 以未来的回报许诺，换取眼下的建设资金。

　　在某种程度上，股权投资、风险投资虽然有一定的潜在风险，但是回报率要高得多，远远高于贷款的利息收益。

　　改开几十年以来，国外资本无论是贷款，还是直接投资，或者合资股权投资，期望的都是得到一个良好的回报。从某种程度上来讲，资本比政zi更为敏锐，更为精明，更加敢于冒险。敢于把钱放到中国来，看重的就是这里广阔的市场、廉价的生产要素、稳定的营商环境，综合起来就是风险小，收益高……

　　这里随便举一些在中国投资成功的案例：

　　—— 可口可乐和百事可乐，虽然风光不如以前，但是在早些年，特别是1980到1990年代，那是垄断性的存在。到底赚了多少钱？可想而知。类似的还有早些年日化巨头宝洁公司。

　　—— 韩国三星的中国公司，鼎盛时期的时候，在中国年销售额超过4000亿人民币。考虑到电子行业的利润率，想想韩国人在中国赚了多少钱？

　　—— 德国在中国合资的南北大众，几十年来一直是中国轿车行业的“扛把子”，由于合资中国一方技术的薄弱（以及被限制），德国大众分走的是利润大头。同样的案例，我们可以看得到上汽通用。以及后来的宝马奔驰等等。

　　—— 巴菲特在香港投资的中国石油（股权），在2008年中国石油内地上市之前退出，年平均复合回报率：52%，总回报率：720%　持有期：5年。

　　—— 中国几乎所有的互联网公司，都有美国的投资，而且大部分都到美国上市。美国人分走了中国互联网发展的红利，而且在股票市场得到了杠杆放大的多倍回报。

　　—— 中国的四大国有银行，改制上市的时候，都廉价给美国配送了股份，美国人后来也赚得盆满钵满。

　　—— 中国有巨大的“影子银行”体系。因为中国很多企业融资非常困难，不得不求助于这些影子银行。也付出了非常巨大的债务代价。（这其中包括了很多在香港融资的房地产公司。）

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　　“债务经济”发展到后期，细心的人会发现，无论中国人如何努力工作，越是赚钱的领域，金融资本拿走的比例就越高，外国人拿走的比例就越高，中国就像一个拿血汗工资的“打工仔”。 —— 比如说房地产业和互联网产业。比如国内最顶级的两家互联网企业，阿里巴巴和腾讯，大股东都是国外的。

　　在改革开放的早年，中国缺乏资金，技术积累不够，管理经验也不足，而国内的就业压力巨大，引入外部资金搞建设搞生产，并且给以回报。这并不算是坏事，从某种程度上来讲也是一种双赢。

　　但是随着“债务经济”越走到后边，它的负面效果越来越明显。本来是先富带动后富的初衷，渐渐的变了。先富的（包括国外的资本）蜕变成金融资本家，让后面那一部分没有富起来的人，世世代代为他们打工，永世为奴。让中国这个巨大的经济体，成为全世界金融资本永远的“打工仔”。

　　所以，摆脱“债务经济”模式，是中国真正成为超级大国的必由之路。

　　下一章，讲述“中国式债务”的升级和蔓延，以及越来越重的负面效应。

　　祝各位读者新年快乐！2019年我们再相见。

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告别债经济，转换新动能 （完结篇）

　　上一篇被和谐了，因此这一篇我尽量写得简短一点，也避免过度的尖锐。

　　由此想到，创作并不是一件容易的事情，说真话是哪方面都不容易讨好，除了功底、阅历、思考，还需要会讲故事会讨好读者，还要懂得如何说的有分寸。偏偏我这个人的内心顽固得很，我下笔只忠诚于自己内心，从来不打算迎合任何人，也不妥协自己的立场 —— 除非现实告诉我错了。

　　这几天朋友圈子都在热议罗振宇，特别是吐槽他的跨年演说 —— 明明是一些常识的东西，偏偏包装得动听而充满故事性。而时间证明，罗胖子的预言，并没有前瞻性 —— 至少他捧过的很多人，后来下场都不太好。

　　我昨天在群里和朋友留了几句话，大意是我现在越来越害怕读书，特别是流行的社科类的书（很多还是国外知名的学者），十部书里倒有九部坑 —— 但是在《毛选》里面，可以读到超越时代的智慧，感受得到深邃的哲学思维。我这么说的意思，大概是我还没有找到一本西方的书，可以合理地解释中国的历史和现实，甚至是书里的各种预言都有很多坑，不是夸大其实，就是偏离现实万里。

　　后来也想明白了，凡是出名者，背后都有资本在捧场，资本是有利益的，因此作者的立场也必须符合资本的利益，是非对错倒是第二位的了，屁股坐在谁家的凳子上，端着谁的饭碗，自然就说谁家的好话。

　　有朋友反驳我说：“我读书有点多，你不要骗我哦……”我就回了一句，现在的媒体和书籍，骗的就是读书人。白纸黑字，你读了就会受到影响，骗的就是你！

　　扯得有点远，回到“债务经济”这个话题上来。关于“债务经济”，我认为所有西方相关的经济学理论，基本都是错误的，因为现实状况证明，即使是看上去“合理”的负债，最终仍然会导致不可收拾的结果 —— 2018年全球债务创新高。发达国家的债务，尤其感人至深。

　　因为，就全球而言，债务已经从公司纷纷转向了个人，从“有限责任”变成了“无限责任”（前两天杭州推出放贷到80岁，相当于推出“父子贷”）从生产转向了消费，债务不再是发展生产的手段，而是财富分配和掠夺的工具。债务的本质，大部分都是为了某些集团（或者大公司）的利益最大化，比如说：你在花呗借的钱，转过头就是阿里的利润，回过头在美国股市杠杆再放大——大公司光鲜的财富数字背后，是无数普通人的债务。

　　所有解释“恶债”合理性的经济学理论，从本质上就是邪恶的，或者是一种“伪学说”。无论多么巧言令色，无论公式模型做得多么漂亮，恶就是恶。你能够指望地产商雇佣的经济学家，给出理性的房地产分析报告？

　　有的读者朋友问我，你怎么得出这样的结论：中国要摆脱债务经济？要知道几十年来，一直都是债务驱动的动能，要转换新动能有多难？

　　我的看法是，债务还是会继续，国家一边加大投入产业升级、基础设施的“良债”（更多优质资产），一面出清“恶债”（或者降低比例），也就是让资本为我所用，但是尽量避免其作恶。我先说几个重要的方面：

　　—— 国家这几年，投资了巨额的资金在芯片、新能源、航空航天、面板、物联网和5G……这部分的投资，现在看看电子产业的“国货”进步速度，可想而知大部分都是“良债”。比如京东方和华星光电，即使是在价格战泥潭中，仍然盈利发展。

　　—— 一直在加大基础设施领域的投资。最近一口气开通了十条高铁，从国家批复的项目看，2019年仍然是基础设施的投资的“大年”。

　　—— 军事新装备高科技装备的井喷，这其中离不开巨额资金的支持。

　　—— 科研领域的巨额投入，比如最近上月球的嫦娥4号。

　　—— 产业升级、加大环保力度。同时推动供给侧改革，去掉低端无效产能。供给侧改革也是把一些资产，从恶性转为良性的重要手段。

　　—— 提出“房子是用来住的，而不是用来炒”，当然这句话发挥效力，需要一点时间。不过从我的直观感受来看，已经在进行时。

　　—— 2018年几乎所有的投资领域，大部分都是亏本，“钱生钱”的黄金时代，似乎已经褪去。不仅国内如此，国际上也是如此。

　　—— “扫黑除恶”，其中有一个重要的内容，就是打击“高利贷”和“传销”，防止恶性债务的进一步蔓延。

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　　在很多公众号的文章里，常常引用这一句话：“一个人的命运，当然要靠自我奋斗，但是也要考虑到历史的进程……”。没错，我们都是历史进程中的一份子，就像一群人乘坐电梯上楼，有人在电梯里翻跟斗，有人在电梯里俯卧撑，有人在电梯里到处蹦达，有人一动不动，最后电梯到达顶楼的时候，别人问他们怎么上来的，每个人都煞有介事各有各的说法。但是事实的真相，乃是电梯在上升。换做我们这个改革开放时代，电梯就是国家的宏观经济，大大小小的土豪，搭乘的都是国家发展的便车。

　　同样道理，如果一个国家陷入“恶性债务”的泥潭，绝大部分的人，都会是受害者。因为最终这些债务，都会转嫁到普通人的头上。

　　所以认清自己的所处的位置，看准国家发展的脉搏，努力做好自己手里的事，克制自己的贪婪和享受的欲望，避免被恶债缠身，才能跟得上时代的新进程。

　　这个系列文章，以这样的方式来收尾，各位是不是会觉得太肤浅呢？其实大道至简，很多复杂的大道理，往往是几句简单的话能说清楚，至于能不能做得到，那才是真正重要的。

　　不信吗？我就用21个字来总结这个系列文章。而这21个字，只要看电视，大家每天都能听得到。（我也听了很多年，直到最近才有比较深的领悟。）

　　—— 国是家，善作魂，勤为本，俭养德，诚立身，孝当先，和为贵。

　　没错，就这21个字。它概括了我们这个时代的发展精髓，且听我一一给你解读。

　　—— 国是家，中国自古以来就有家国天下的情怀，而团团圆圆才算是一个完整的家。不懂的，想想2019年初，对海峡的讲话。

　　—— 善作魂，提出“人类命运共同体”。不同于西方列强强则必霸的行径，中国人讲的是“己所不欲 勿施于人”。“一带一路”就承载了中国人的全球责任担当。

　　—— 勤为本，一切伟大事业都是干出来的。财富都是双手创造的，而不是搞金融债务借来的。

　　—— 俭养德，去奢靡之风，消费量力而行，不要为了图满足一时欲望，陷身债务泥潭。

　　—— 诚立身，少一点套路，多一点真诚。

　　—— 孝当先，除了对父母长辈的孝以外，最重要的中国传统还有一句话，“不孝有三，无后为大。”

　　—— 和为贵。我们爱好和平，无论是贸易战，金融战还是什么超限战，兵来将挡水来土掩，我们准备了足够的力量来保护和平。

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　　大部分做人做事的道理，其实本来就很简单，但是做到并不容易。有人故意把简单的东西搞复杂，金融的学问，很大的篇幅就是人性，特别是人性的弱点 —— 从众、虚荣、懒惰、希望不劳而获……恶性债务犹如一种软性毒品，针对的就是人性的弱点而下手。

　　“自知者明，自胜者强”，战胜自己内心的魔鬼，控制自己内心欲望的野草，重拾勤俭节约量入为出的优秀传统，无论收入多寡，总会找到适合自己的生存方式。在时代的物欲横流面前，才能够保护好自己的未来 —— 如果说，这三篇系列文章，能够有什么启发的话，希望这几句话，有一点点用处。