刘晓博：来了！3万亿资金，提前杀到……

大参考

　　12月29日，又一个利好消息来了：全国人大常委会，审议通过了“授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定”。

　　根据这个决定：

　　1、在2019年3月全国人民代表大会批准当年地方政府债务限额之前，授权国务院提前下达2019年地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元，合计13900亿元；

　　2、授权国务院在2019年以后年度，在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额（包括一般债务限额和专项债务限额）。授权期限为2019年1月1日至2022年12月31日。

　　这意味着，地方政府将提前几个月拿到1.39万亿的资金，用来“稳投资、扩内需、补短板”。

　　如果算上11月初，财政部提前下达给地方的1.66万亿的“2019年度转移支付”（点击查看当时我的分析），将有3.05万亿资金，在岁末年初“青黄不接”的时候驰援地方政府！

　　之所以用“青黄不接”这样的措辞，是因为当前国家正在加大“减税降费”的力度，单月的财政收入已经出现了“负增长”。

上图，财政部公布的11月财政数据。

　　减税降费，意味着“红利”给了企业和个人，但如果地方财政支出因此下降，是起不到稳增长作用的。在这样的时候，还要给地方政府“加油”。

　　怎么“加”？地方债成为一个重要渠道。

　　根据财政部提供的数据：

　　1-11月，全国累计发行地方政府债券41014亿元。其中，发行一般债券21913亿元，发行专项债券19101亿元；按用途划分，发行新增债券21232亿元，发行置换债券和再融资债券19782亿元。

　　截至2018年11月末，全国地方政府债务余额182903亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务108616亿元，专项债务74287亿元；政府债券180338亿元，非政府债券形式存量政府债务2565亿元。

　　地方债余额18.29万亿，听起来是个天文数字，但占当年GDP（将达到90万亿）的比重只有20%。整体而言，中国政府的“杠杆率”在主要经济体里仍然不高，有提升的空间。

　　目前中国“非金融企业”的杠杆率是全球最高的，现在只能稳住、略降，增长空间有限了，企业未来只能通过“直接融资（股权、债券）”来获得资金支持；企业之外，另外两个部门——家庭和政府，杠杆率都还有一些空间。

　　2016年到2018年对中国经济做出主要贡献的，是家庭的“加杠杆”，主要方式是买房。2019年，家庭“加杠杆”将继续；政府部门的“加杠杆”也将发力，方式是增加更多地方债和国债。

　　其中地方债里，不计入赤字的专项债比重将提高；至于地方债的年限，也不断在“拉长”，2018年新发行的地方债普遍超过了6年。

　　中国是投资拉动型的经济，中国的地方政府是投资型政府。在经济偏弱的时候，投资的“领头羊”是地方政府、国企。地方政府减税降费了，钱少了，只能给更多地方债的额度，并让发债的速度加快。

　　或许有读者会问：一些城市地方债务已经非常沉重，继续增加地方债规模，将来会不会造成地方政府“没有能力还钱”？

　　其实中央已考虑到这个问题，所以改革了发债模式，一般由省级政府统筹。除了四大直辖市和5大计划单列市（深圳、厦门、宁波、青岛、大连），其他城市都没有独立发债的资格。所以，地方债整体被纳入了严格监管，越来越透明。

　　今天全国人大的这个授权，虽然没有涉及总额度，但加快了地方政府“拿到钱的速度”，而且连续授权3年，意义还是比较大的。

　　为什么授权3年？这个也非常耐人寻味。

　　我的看法是：这意味着，“大水漫灌（全面放松货币）”可能性大幅降低。国家将保持战略定力，希望主要通过“滴灌+改革开放+转型升级”来渡过难关。

　　总之，国家在“稳增长”上正在不断发力——货币政策上，“中性”和“管住货币供给总闸门”已经删除，这意味着货币政策出现了微妙变化；财政政策上，减税降费力度提升，地方债发行规模、赤字规模也将提高。股票配资