刀锋：A股年底最大的雷，已经开始引爆！

大参考

　　今天市场整体看着热闹，5G和次新携手涨停潮，但两市成交仅2134亿，特别是沪市，仅858亿，12月份以来第三次小于900亿，差一点就新低了，缩量非常明显。

　　当前，压制市场的主要因素有三个：

　　一是年底效应。年底企业、单位等纷纷回笼资金，场内资金相对紧张，同时机构、游 资等开始提前休息，导致成交日渐惨淡，这是历年的规律。

　　二是当前政策的刻意低调。从中 央经济工作会议的成果来看，整体上还是在刻意保持低调，等待中 美谈判的结果。

　　比如减税这事儿，只是说了要做，但并未提减税的规模，预计要到明年初的两会上才会提，也就到3月份了，正好中 美谈判结束。

　　另外，四 中全会目前也没有一点要开的意思，看样子也会拖到明年，等中 美这一轮谈判之后再开……

　　也就是说，在明年3月之前，最大的事儿就是中 美谈判，国内的政策会相对平稳，即A股将有超过2个月政策真空期，也就缺乏让市场兴奋起来的理由。

　　三是今年年报将面对巨大的业绩压力。除了宏观经济的原因，创历史新高的1.45万亿商誉，今年年报将集中爆发。

　　比如国民技术，虽也是5G概念，但今天仍然直接跌停，就是因为收购的公司业绩承诺没有完成。

　　这也是历史遗留问题。2014-2015年的大牛市，重要的股价推动力之一，就是并购重组。

　　2015年是并购重组的高峰年，特别是创业板上市公司。对赌协议业绩承诺期一般为3年-4年，大量的并购承诺于2018年到期，年底将面临大量商誉减值的风险。

　　压力最大的是创业板，申万宏源预计：2018年创业板发生商誉减值244亿元，若以2017年底创业板总净利润834.89亿元为基数，将对其2018年业绩增速下拉29.3%。

　　刚刚，银禧科技发布公告称：2018年预亏4亿元-7亿元，商誉减值金额4.9亿元。公司并购兴科电子科技相关业绩承诺未达预期，预计对并购形成的4.90亿元商誉、0.39亿元无形资产—专利权余额计提减值准备，上述确认资产减值损失5.29亿元。此外，兴科电子科技持有的3.25亿元可供出售的金融资产出现减值迹象，预计计提1-3亿元减值准备，确认减值损失1-3亿元。

　　从这个公告里面，咱们看到了另一个雷，就是金融资产减值！

　　上市公司手里也有大量的金融资产，比如上市公司的股权，在今年A股持续下跌的背景下，必然大幅缩水，今年年报计提减值，也会对业绩形成巨大的影响。

　　而且上市公司有点破罐子破摔的意思：反正今年业绩已经这么差了，股价也跌的足够低了，还不如一下子把能计提的全部计提，直接一步到位，免得再影响明年的业绩。

　　所以接下来几个月，A股最大的任务就是消化年报的黑 天 鹅，年底要坚决回避高商誉的票！

　　对于后市，我还是维持盘前的观点：A股的筑底过程，基本上明年上半年可以完成，快的话，在年报季就可以完成。

　　1、目前的A股制度改革，正在做长期正确的事，按照目前的推进速度，明年上半年差不多就能搞完，这些都是为下一轮的牛市周期做的准备；

　　2、宏观经济，随着3月1号中美第一阶段谈判的结束，在明年上半年应当也会完成探底的过程；

　　3、从A股本身来看，今年年报面临经济下行压力与高商誉两大风险，预计今年年报变脸的公司不会少，最迟在4月年报公布完之后就可以消化；而业绩的压力，也会随着宏观经济的探底而开始回升；

　　4、明年的货币政策相对于今年，也会更加灵活，有利于A股完成筑底反弹！