悟道：优秀成长股的基因的思考

大参考

　　这五年来，陆陆续续进进出出也至少买卖了数十只股票，但仓位较重且持股时间较长的，一共只有7只：长安汽车、杰瑞股份、TCL、利亚德、友邦吊顶、涪陵榨菜和再升科技。

　　回首自己这五年，感觉之前的我好无知，之前做的这些股票，其实很多不太符合我现在的选择标准，不过好在大部分都是盈利出来的。

　　有些其实从现在来看是基本面很烂的，但幸运买在了行业景气周期，盈利而出，例如长安汽车。有的一直都很烂，但幸运是在牛市买的牛市出的，也是盈利而出，例如TCL。有的毫无成长性，但自己幸运买在股灾最低附近，也是盈利而出，例如友邦吊顶。但也有不幸的买在周期股的成长尾期，割肉猖狂而逃，例如杰瑞股份。也有不幸基本面看对但买点过高被套至今，例如再升科技。还有运气好的正好买入就碰到主升浪的利亚德和涪陵榨菜，盈利不少。

　　慢慢的从只会基本财务指标选股到看现金流，到看商业模式，到看护城河，慢慢的对如何来看一家公司的成长性也有了进一步的认知。

　　价值投资基本分为两个门派，一是纯价值投资，找到非常稳健的企业，超长期的持有，着力点在于分红，二是成长股投资，则企业必须成长，主要赚的是业绩增长和估值增长的钱。两类门派有时候争得非常厉害，对于怎么才是纯粹的价值投资争论得跌跌不休。

　　其实我认为大可不必，我认为基于基本面的投资，都是价值投资，无所谓长持还是短持，而我，则喜欢成长股。

　　还有一种观点，就是投资大蓝筹才是价值投资，搞中小创就是投机，这个观点错得厉害！公司好坏还分大小？除了极少数天生妈老汉极好的大央企，绝大部分企业不都是从小企业成长起来的？

　　只不过大部分人没有这种慧眼，能够在企业较小的时候发现他的投资价值而已。只不过10%的中小型上市公司能够成长为大型上市公司而已。

　　回到如何寻找优质的成长股，我很多感受，今天先说第一点：牛逼而稀缺的商业模式！

　　当一家成长型公司拥有自己独特的的商业模式时，意味着商业赛道上基本没有竞争对手，市场开拓与规模扩张将变得容易。

　　举三个例子。

　　一是爱尔眼科。

　　我曾写过关于爱尔眼科的深度分析文章，说实话我十分欣赏爱尔眼科的业务扩张模式。首先我们可以认为爱尔眼科的行业是非常不错，有巨大的发展空间，但在医疗技术方面不能说爱尔具有独创的技术壁垒，而爱尔能够形成这么深的护城河，在于其业务发展模式，一步领先则步步领先。

　　爱尔是连锁医院模式，在发展初期，特别是新进入一个城市的时候，会面临一个很难的问题，就是当地居民对民营眼科医院的认可，因为在中国传统观念来看，看病还是得去国营大医院才行，所以这种消费习惯的培养得需要一个过程，而这个过程必然是亏钱的。

　　如果直接并入上市公司，则亏损肯定受不了，所以爱尔采取了体外孵化，且是成本法的记账模式。

　　待新的医院成熟盈利后，则择机并入上市公司体系内，因为爱尔的医院是针对个人，一旦开始盈利，则几乎不可能再度陷入亏损，因此并入上市公司的永远都是优质资产，这样就促使了爱尔的业绩长期持续的稳健增长。

　　好行业+好的业务发展模式，促进了牛逼的爱尔。而现在，通策医疗也在模仿爱尔的模式，哈哈，慢慢跟踪吧。

　　二是桃李面包。

　　在面包这个普通行业做出了自己的特色，业绩多年稳健增长，为啥？

　　因为采取了中央工厂+批发的模式。不断的在空白区域建立中央工厂，每个中央工厂覆盖周边二三百公里的地域，然后通过数十万个如毛细血管的零售终端将产品卖出。

　　大部分蛋糕店都采用了热门区域直营店的模式，这种模式不说不好，虽然毛利率高，但净利润实际非常低，主要就是运营成本高，一不小心就容易造成亏损，针对的客户群体主要是中高端。

　　而桃李的模式则可以有效的管控成本，将终端的压力分解给渠道，我只做前端，而数量及其大的终端销售端则保证了业绩的平滑。这种模式下在中低端面包几无对手。

　　不过现在达利食品进入了战场，是否能有效的与桃李竞争呢？我们拭目以待！

　　三是南极电商。

　　不知道大家了解过这个企业没有，就是内衣棉纺品牌南极人的持有者！

　　从行业来看，并不好，字面意思理解就是一个卖棉纺的品牌，和七匹狼、探路者这些差不多。从行业来看，这是一个竞争非常激烈的行业，而且是重资产，并不好。而南极电商则是改变了传统服饰的商业模式，彻底的实现了轻资产。

　　传统的服饰类行业的模式，则是自己生产，自己囤货，下游靠专卖店或者加盟店销售出去。这种模式的最大的缺点在于需要投入很多的钱进行周转，而如果销售不畅则会造成巨大的库存压力，例如李宁，当年就是差点被库存压垮。

　　而南极电商的模式是只做服务，对上下游授权品牌。即上游给予生产授权，收取授权费，针对下游销售授权，收取授权费。

　　这种商业模式下，自身的收入来源则全部为服务性收入，彻底的摆脱了资金的压力，可以无限大的迅速扩充品类，迅速的占领市场。

　　从南极电商的财报数据看来，业绩增长非常迅速，每年高速增长，2015-2017年分别实现3.89亿元、5.21亿元和9.86亿元营收，净利润分别为1.72亿元、3.01亿元和5.34亿元，净利润率超过50%，这是传统服饰类企业完全不可想象的！

　　所以，我看一个企业，首先看他的商业模式，是不是有独特的地方，这是我选择的首要标准！

　　投资的核心是基本面结合技术面 ，从长期来看决定股价能否长期走牛的推动因素一定是基本面，技术面只是用来择时  相对买卖在高低位，切记！