张平：央行再次重拳出击 做空人民币成本将飙升？

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　　近日，人民币做空势力再次遭遇重拳打击，往后要想大肆做空人民币难度越来越大了。

　　今日（本周三）中国央行宣布香港发行100亿元3个月期央票，中标利率为3.79%；100亿元1年期央票，中标利率为4.20%。

　　这是央行自2013年6月20日以来首次发行央票，也是历史上首次在离岸市场发行人民币央票。受此影响，人民币汇率再次出现短时期内强劲反弹。截止收稿时，美元兑人民币收于6.9249。

　　10月下旬，国际做空势力在离岸市场再次做空人民币汇率，于是人民币进入到跌迭不休的趋势之中。而从11月1日开始，人民币汇率在跌至十年多来的低谷后启动大反弹。

　　当时，仅用了48个小时，人民币兑美元汇率从最低6.97连升近十大关口，两天大涨1000点，升值幅度1.3%。人民币的绝地大反击，导致海外做空人民币势力接连爆仓，损失惨重，落荒而逃。

　　显然，做空人民币势力再次蒙受重大损失，据CNBC报道，一位看空中国市场的知名大空头查诺斯（Jim Chanos）也在近期开始认输。

　　原因很简单，目前做空人民币成本已经很高（做空成本已经创下逾两年半来最大的升幅），再考虑到央行之前宣布今日在港发行央票，从而抑制了人民币空头势力。

　　事实上，这次央行在港发行央票早有铺垫。9月20日，央行宣布与香港金管局签署了《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，当时市场认为，这充分表明央行很可能在离岸人民币市场发行央票，也意味着央行的货币政策工具进一步扩展至海外人民币市场。

　　那么，为啥说央行发行央票就能把国际空头势力给打爆头呢？这主要是央票的发行会对离岸市场的流动性造成一定程度的紧缩作用，这在某种程度上对市场造成了“加息”效应。

　　而一旦离岸市场出现较为明显的人民币空头情绪，发行央票可以提高离岸人民币市场的利率水平，以提高做空人民币的成本，抑制人民币空头。而海外对冲基金主要是通过融资途径来做空人民币的。

　　当然，央行发行央票除了提高做空者的财务成本，提高人民币利差吸引力，稳定人民币汇率之外。央行在离岸市场发行央票也有另外二个目标：

　　一方面，在特定时期，人民币离岸市场和在岸市场会出现背离情况，有时二个市场的价格相差上千个基点。

　　而发行央票后，可以调节两个市场汇率的差距，推动离岸市场和在岸市场汇率趋同，从而保持人民币汇率预期的基本稳定。

　　另一方面，从中长期看，央行发行多期限央票对建立离岸人民币市场完整的利率曲线，奠定基础的工作。

　　如此一来，可以在较短的时间内建立起较为完善的利率曲线，这对于引导离岸市场人民币利率定价，重新夺回离岸市场人民币利率的话语权起到非常重要的作用。

　　而如今央行在港发行央票，是继推出逆周期因子之后，为稳定人民币汇率又添加了一个新的流动性管理工具。就在上个月底，央行副行长潘功胜就曾警告海外投资者，不要大肆做空人民币。

　　潘功胜还表示，在过去30多年里，凡是看空或做空人民币的最终都会蒙受较大损失。从目前市场种种迹象表示，虽然后市人民币“破7“的可能性依然存在，但人民币大幅贬值的可能不大了。

　　实际上，人民币是否“破7”问题并不大，但最需要警惕的是，市场对人民币贬值绝不能形成一种预期，所以央行力主于引导人民币“双向波动，稳中有进”的策略。

　　因为，人民币一旦在短期内快速贬值，往往会使投资者达成贬值的预期，这样会加速投资者抛售人民币计价资产，转而持有美元资产。这无疑会给国内的流动性和金融体系的安全造成严重的冲击。

　　而重拳打击离岸市场做空势力的目标，就是不让其在离岸市场上肆意“兴风作浪”，给人民币贬值形成趋势性的预期。

　　央行在离岸市场发行央票，主要是为了更好的调节人民币的稳定，人民币是否能够守得住7关口并不重要，而是要让人民币汇率能够保持相对稳定状态，避免形成趋势性贬值预期。而这次央行在离岸市场发行央票，主要是希望重掌离岸市场人民币利率的定价权，以更好的稳定人民币汇率，防止人民币汇率出现过大的波动。外汇配资