张晓峰：科创板+注册制来了！股市又要歇菜？

大参考

　　上午的首届进博会开幕式，有这样一个重要消息：

　　对资本市场来说，第二条很关键：

　　将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。

　　市场立刻做出了下跌的反应，创业板从上涨近2个百分点，到下午开盘最多下跌近两个百分点，震荡剧烈，但收盘依然红盘报收，显示市场对这个消息的解读分歧非常巨大。

　　我们知道，科创板、注册制是近几年也就是5178行情后，市场经常会提起的创新，但由于每每给大盘带来负面的影响，所以都没有能够成行。所以，这次推出这两个叠加的消息，市场将其第一时间解读为利空，也是非常正常的逻辑。

　　而且，最近两个交易周市场的焦点是集中在质押盘的救市上。如何救市，市场提供了很多的方案，其中有两个很重要的措施，一个是鼓励资产重组，一个是希望减少新股的发行。核心是管理层救市的决心。从投资者的角度，也是希望先救自己手里的存量股票，再考虑从新的投资渠道里增加赚钱的机会。

　　在救市的结果还没有确定的时候，就推出一个增大股票供给的新政策，这个和救市的政策从逻辑上就形成了对冲。这点是比较让市场费解的，这也是为什么市场会在消息公布之后，直接下跌的原因。

　　正是基于这样的担忧，管理层在收盘之前推出政策执行的细节，证监会将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。

　　这其中最重要的是投资者适当性管理，也就是不是所有的人都有资格参与到这个游戏中。另外参与的方式也是买基金，而不是自己直投。这样的话，当然和先有的主板、中小创的参与模式有很大的区别。甚至比新三板都要严格。也就是证监会在执行上，目前的考虑是尽量减少对主板和中小创的影响。

　　那现在的问题来了？这真的是最后的结论吗？

　　到底谁说了算？

　　市场基于对证监会补充说明的良好的预期，选择了修复一半的失地。

　　综上，我们必须理性的回答两个问题：

　　1、质押危机已经解除了吗？

　　2、无论什么形式的科创和注册，对主板和中小创不会分流资金吗？

　　进而再衍生一个问题，就是不能分流资金的科创板能成功吗？

　　如果大量资源具备上市科创板的资格，难道不是资产重组板块的利空吗？

　　还有一个问题？

　　我们都知道这样级别的政策，是谁出的主意？这决定了整个新的政策执行的决心和力度。

　　问题实在是太多了。

　　今天主板选择下跌，唯一翻红的是创业板指数。但科创板直接对标的就是创业板，也可以理解为，创业板未来新上市公司的压力将分流到科创板，所以才可以理解为利好。

　　上证继续受阻在2638点的这个缺口位置，点位收复了，但缺口没有收复。趋势反压线继续成立。

　　创业板，既收复了反压线，也收复了缺口。相比上证强势了很多。也就是只要保持横盘的状态，创业板的机会就存在。并逐步演化成上升趋势的行情。

　　今天涨幅居前的板块，理由还是非常充分的。园区和创投是因为科创板的消息。保险是因为有一家新的保险公司要上市。壳资源是因为一家退市三年的公司恢复上市了。

　　今天有80家涨停。赚钱效应明显。