林新：汇率逼近7？别急，人民币并没贬多少！

大参考

　　10月26日，央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜破天荒向人民币空头隔空喊话：“对于那些试图做空人民币的势力，几年之前中国都与其交过手，彼此也非常熟悉，甚至可以说是记忆犹新。

　　这一霸气喊话之后，效果立竿见影，人民币在冲击6.98未果后掉头向下，并收在6.95附近。要知道，如果6.98关口破掉，往下就直逼7的整数关口了。

　　看来，人民币兑美元汇率7整数关口，市场和官方都看得很重要。

　　其实，在我们看来，人民币是否破7都不重要，重要的是人民币汇率保持稳定、可控。如果人民币在形势允许的情况下适当贬值，反而能够给中国经济带来一些提振。

　　人民币并未大幅贬值

　　市场都在说人民币汇率贬值，其实跟其他货币相比，人民币并未大幅贬值。

　　数据显示，年初至今人民币兑美元贬值了5.9%，但是前提是今年美元兑所有货币都涨了5%。也就是说相对其他货币，人民币兑美元只多贬值了0.9%。比如，欧元下降了4.9%，英镑下降了4.6%，而新兴市场货币整体对美元贬值幅度高达11%。

　　如果按照新兴市场国家的标准计算，人民币非但没有贬值，反而升值了。

　　国际货币基金组织（IMF）的观点也可以印证人民币估值的问题。IMF亚洲及太平洋部副主任Markus Rodlauer就表示，“按照我们的框架来看，人民币汇率并不过分。它与基本面基本一致。中国央行将允许汇率对市场压力做出反应，同时不允许出现破坏稳定的巨大波动。”

　　美元之所以升值，是因为美联储的加息缩表。即美联储一边在太高美元的利率支撑美元；另一边却在缩减资产负债表，减少美元的供给量，也支撑了美元的走势。

　　从上图可以看出，美国自2015年开启加息周期以来，已经进行了8次加息，利率从0%--0.25%已经抬升至2%--2.25%。利息的增加导致美元兑其他货币的吸引力增加，同时吸引套利资金流入美国支撑美元。

　　官方喊话：不会竞争贬值

　　央行副行长潘功胜的讲话，“中国作为负责任的大国，我们不会搞竞争性贬值，不会将人民币汇率作为工具来应对贸易争端等外部的扰动。这个观点人民银行已经重申了很多次了，我今天在这儿再重申一次。”

　　中国这样的全球大经济体这里，货币贬值需要其他国家认可才可以，这是国家之间的博弈。

　　大国货币不能随便贬值，为什么会这样呢？主要是因为出口的关系，越是以出口为导向的国家，其货币汇率越低，在贸易中取得的优势就越大。像日本、德国、中国这样的出口产品大国，货币大幅贬值势必冲击其他国家的同类商品，同时也会冲击进口国家的相关产业。

　　你汇率贬值，贸易好了，其他国家吃亏了，正常情况下，这得商量着来，不能破坏平衡。

　　简单举个例子，在98年亚洲金融危机期间，亚洲多个国家货币遭殃并大幅贬值。日本也浑水摸鱼，把美元兑日元贬值到了140上方，并直逼150整数关口。结果，其他几个国家不愿意了，他们联合干预，直接把美元兑日元汇率压低到了110附近。

　　其实，只要人民币汇率是可控的，其出现暂时的贬值或者升值都不可怕，可怕的是出现了像俄罗斯卢布那样的失控状态。

　　如果观察这张美元兑人民币的汇率走势图就可以发现，大概从1998年以后美元兑人民币汇率就维持在了8.3附近（左上角的水平线）。

　　该汇率一直保持到2005年7月21日央行发布公告，宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，要形成更富弹性的人民币汇率机制，同时兑美元汇率一次性从8.2765调整到8.11。

　　随后人民币开始了单边的上涨，并在2008年金融危机的时候重新锁定了美元。2008年国际金融危机爆发，为了应对复杂的国际经济金融形势，人民币重新恢复对美元的汇率稳定。此时汇率稳定在了6.8附近，也可以说是在7附近。之所以是选择6.8可能是因为中国人喜欢吉利的数字吧。

　　直到2010年6月19日汇率改革重启，人民币开始从7升值到6附近见顶，此后汇率波动明显扩大并呈现双向波动特征。再往后，就是大家比较熟悉的2015年811汇改了，人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币组成一个货币篮子，人民币围绕该货币组合波动。人民币汇率也完成了从6到7的过程。

　　总结一下，其实在最近20年中，人民币的汇率一直是牢牢可控的，可以预期的。人民币汇率只是在先从8升值到7然后到6，目前从6来到了7附近。只要人民币汇率牢牢锁定在一个大区间范围内，并且不会出现失控的状况，到底是7.1还是6.9，问题都不大。