冉学东：离岸市场跌破6.96人民币年内能否“破七”

大参考

　　10月25日16点10分左右，离岸人民币在伦敦开盘后随及跌破6.96关口，最低至6.9669，刷新2017年1月来低点，日内贬值超过200点。

　　这个走势受国家外汇管理局发布的最新数据影响。今年，银行结售汇逆差1202亿元人民币，相当于176亿美元，连续第三个月逆差，其中，银行代客结售汇逆差1103亿元人民币，银行自身结售汇逆差100亿元人民币。这个数据表明，近期由于美元强势上涨，境内资金流出压力加大，这为空头的交易提供了借口。

　　银行结售汇的这个走势，很可能让支撑人民币汇率的一个重要因素削弱，那就是今年上半年境外资金大幅流入，中国金融和投资账户顺差扩大，尤其是非储备性质的金融账户出现大幅顺差。2018年上半年，非储备性质的金融账户顺差 1288 亿美元，同比扩大 90%。

　　由此可以推知，可能从第三季度开始，非储备性质的金融账户顺差缩窄，或者已经出现逆差。可以佐证的一个数据是，根据中债登与上清所公布的2018年9月份债券托管数据，境外机构9月份单月共增持人民币债券51亿元。分券种来看，境外机构9月份单月共增持利率债362亿元，其中增持国债247亿元，增持政金债115亿元；减持同业存单190亿元。9月份外资买债规模出现了明显萎缩，增量环比大幅下降93%。由此看来，今年前半年外资纷纭进入中国债市的势头已经减弱了。

　　而与此同时，美元的走势维持强势，美元已经连续拉升超过一周，目前在96.6附近交投，上涨幅度明显。

　　美元的走势跟美股的暴跌相映成趣，周三道琼斯指数下跌了600点，科技股已经下跌7%，纳斯达克指数次轮暴跌已经把今年的涨幅悉数抹去。

　　尽管美股暴跌，但是美国金融市场目前看来还算健康，由于美股暴跌，指数涌入债务，美国十年期国债收益率下跌70个基点，这从另一个侧面支撑经济的增长，这也是美元上涨的动力之一。

　　就人民币而言，至少在短期，其下跌的压力仍然很大，由于美元仍然将可能继续维持强势，加上近期资本市场波动幅度较大，政府全力救市，货币投放维持宽松，中美利差持续缩窄，这些对人民币都不是好消息。

　　不过对于人民币最大的支撑还是出口的增长，这保持了经常账户的顺差。中国9月贸易帐顺差316.9亿美元，预期顺差192亿美元，前值顺差278.9亿美元。

　　2018年前三季度我国进出口总额22.28万亿元人民币，同比增长9.9%；其中出口11.86万亿元，增长6.5%；进口10.42万亿元，增长14.1%；顺差1.44万亿元，收窄28.3%。中国强劲的外贸形势是人民币不可忽视的支撑因素。

　　当然，现在整个市场都在猜测人民币此轮是否会“破七”，笔者认为按照政府的意愿，“破七”的可能性不大，因为7是一个非常具有象征意味的心理关口，可能引发外汇市场上的非理性行为。

　　从市场因素来看，还是看美元走势，但美元长期维持强势的可能性不大，主要原因是欧洲央行将与年底结束资产购买，并将加息提上议事日程，这对美元的压力就很大。美元如果强势不在，人民币贬值的压力并不是太大。