顾子明：历史进程中的货币化棚改

大参考

　　当大家都沉浸在贾跃亭与许家印、孙宏斌等房地产大佬们爱恨情仇故事的时候，一则对房地产有着深远影响的新闻出台了。

　　在昨天举行的国常会上，货币化棚改的靴子终于落地：

　　商品住房库存不足、房价上涨压力大的市县要尽快取消货币化安置优惠政策。各地要严格评估财政承受能力，科学确定2019年度棚改任务，严禁借棚改之名盲目举债。

　　也就是说，在四个月前国开行“一刀切暂停棚改”的金融系统倒逼改革之下，各方终于进行的妥协，未来，货币化棚改从政策上要一步步退出了。

　　棚改对于三四线城市的房价，政事堂之前多篇文章曾经详细解读过。就像之前08~09年和11~12年的两轮放水，迅速拉升了一二线城市房价一样，自14~15年以来的货币化棚改，全面拉升了三四线城市的房价。

　　因此，棚改的刹车，也就意味着三四线城市房价这几年突飞猛进的上涨趋势，终于要面临拐点了。

　　其实，货币化棚改所拉升三四线城市的房价，和当年贾跃亭拉升的创业板乐视股价有着相似的道理。都是通过资本刺激房价/股价，然后再用高房价/股价再融资，再用融的钱继续拉升房价/股价，这样反复循环的模式。

　　因此，在这种类庞氏滚动模式之下，一方面，资本会驱动负债以乘数级增长，另一方面，如果没有新的资金进来，势必会出现贾跃亭式的崩盘，泡沫破碎。

　　而经济本身就是一种客观规律，因此，在传统官僚的思维体系下，化解一个（房地产）泡沫的方式，就是创造一个更大的泡沫去掩盖，只要不在自己任期内爆了，锅就不是自己的。

　　因此，在过去十年的三轮放水过程中，美国的泡沫被传导至中国的一线城市，一线的泡沫被传到至二线城市，二线的泡沫被传导至三四线城市。

　　但问题是，如今三四线城市只可能向村镇甩锅了，而中国的农民除非财政大放水，否则没有那么多的财力接这一层层传到下来的大锅。

　　要下农村解决这个决心，就需要彻底的改变中国的农业和农村经济生态，引发的连锁反应恐怕难以估量。

　　而与此同时，从过去三轮的放水来看，放水对于经济的促进作用已经越来越弱，但是，却使得债务率和房价越来越高。货币化棚改在各地滚动开来之后，如今已然成为了一个不断翻滚的天文数字。

　　这个放水的逻辑，颇似贾跃亭的当年的模式，通过“一线”的乐视网，去加杠杆“二线”的乐视大屏和乐视影业，再加杠杆“三四线”的乐视手机和乐视汽车，越延是向外围延展，规模就越大，需要的资金也越多。

　　同样，而资金越多，受资金影响的风险也就越大。

　　好了，问题来了，回想2016年，当银行开始对贾跃亭抽贷的时候，贾跃亭没觉得有啥大问题，依旧保持其一个都不能少的乐视生态。

　　结果呢？资本都是有嗅觉的，陆陆续续在媒体的推动之下，原本汇聚于乐视的资金开始了大逃亡，最终，使得乐视的股价开启了一边倒的暴跌，丧失了市场信心之后，贾跃亭的帝国也就这么轰然倒塌了。

　　而目前，随着金融系统对官僚系统的倒逼改革，迫使官僚系统无法像过去那样靠制造泡沫混日子，因此，政府以及靠着货币化棚改吹起来的三四线城市房价，在货币化开始抽逃后，就像贾跃亭当年的乐视生态中，缺钱的乐视手机和汽车一样，面临着一次命运的抉择。

　　如果复盘一下贾跃亭，他如果能够果断舍弃体“三四线”的手机、汽车等外围资产，不再进行追加投入。而专注于“一二线”的乐视网、乐视大屏和影业，那么靠着一二线的造血能力，加上放弃部分股份的融资，贾跃亭大概率是能撑过那一波的危机。

　　而借用贾跃亭来反观房价，答案恐怕也是很明确的。也是我这一年多以来，从政治角度分析，反复说的未来房价双轨制，以及详细解读各个层面购房卖方时机的根源所在。

　　毕竟，当冬天来临时，总有一波人是扛不住，甚至被牺牲的……

　　就像动物世界中，每当到冬天，没有足够的羊去捕获，狼群就会爆发内斗，一些弱的狼就会被其他狼所分食。

　　这就是森林法则，因为那些不吃体弱的狼，体弱之下也会被别人的狼群吃掉，撑不到温暖的春天。

　　所以，就像俗话说的，“大哥不说二哥”，看看同样深耕三四线的“二哥”碧桂园那些捂不住的负面新闻，就会明白别看“大哥”恒大表面风光，估计背后也是危机重重。

　　因此，就像动物世界中的丛林法则那样，商场如战场，恒大对法拉第的动作无可厚非这也是对股东以及数万员工的负责任。毕竟，只有在冬天来临之前把自己吃饱，才不会让自己成为别人的猎物。

　　要知道，中国资本市场和市场化企业迄今一共也就二十多年的时间，算一算那些积累巨额财富的巨头，哪一个不是加了不低于贾跃亭的杠杆，从而在短期内迅速致富的？

　　而所有的杠杆，无论是许家印还是孙宏斌，归结到最后，必然是强大的国资作为支撑。因此，这些大佬们在寒冬中最急需依赖的，仍然是国资。

　　就像我在前天文章中说的那样，央行的天量放水，房地产和股市以及中小企业等等的日子要好过了云云都是扯淡。

　　以我们中央财政现有的能量，只能救那些必须救和值得救的。所以，即使这些被贾跃亭坑的地产大佬们，也得拼命自救，并通过一系列的实际动作，证明自己值得救。

　　许家印：我和恒大的一切 都是党、国家和社会给的

　　因此，寒冬中这一波货币化棚改的减速，不仅是三四线房价的转折点，更是这些房地产大佬们人生的转折点。

　　是赢是输，全看此次一把梭。