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赵十一:美债“暴动” 全球市场下挫 一周跌完9月涨幅 这个黄金周有点坑!

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发表于 2018-10-8 08:46:05 | 显示全部楼层 |阅读模式
  这个假期不平静,全球市场遭血洗。

  本周道琼斯指数收跌0.04%,连续两周下跌;纳斯达克指数收跌3.21%,创3月份以来最大单周跌幅;标普500指数收跌0.97%,连跌两周。

  与此同时,欧洲三大股指也集体下跌。英国富时100指数本周下跌2.55%;法国CAC40指数周跌2.44%;德国DAX指数周跌1.1%,连跌两周。

  而恒指更是自10月2日开市以来连跌四日,累计下跌1215.95点,跌幅为4.38%,跌破27000点关口,逼近9月份低点26219.56点。

  不少新兴市场遭遇股汇双杀,阿根廷比索、土耳其里拉、印度卢比、印尼盾等遭遇冲击;周四MSCI新兴市场指数跌2.5%至三周新低,创3月以来最大单日跌幅。

  全球市场的表现,对刚刚燃起希望火种的A股市场来说亚历山大,国庆长假过后,“股汇”双杀的场景会在国内上演吗?我们先看国庆长假究竟发生了什么!

  全球市场下跌,源头在债市

  10月3日,10年期美债收益率上升10.3个基点至3.161%,创下了自从2011年7月份以来的最高水平,这也是自从3月1日以来的最大单日升幅。

  同时,30年期美债收益率攀升11.3个基点至3.320%,创下了自从2014年9月份以来的最高水平,这也是自从2016年11月9日以来的最大单日升幅。

  10月6日,10年期美债收益率在美国非农数据发布后再次刷新高点,跳涨至3.2309%。至此,美债持续三天被投资者抛售,价格连跌三日。

  美国国债动荡,其他国家也难以独善其身。

  日本十年期国债收益率涨至0.16%,创2016年1月来新高。英国十年期国债收益率触及2月15日以来最高的1.663%,为2月15日来最高。中国中国十年期美元债收益率约为3.5%,比去年十月高出0.25%。

  美国国债收益率一直被全球资金市场当做“标杆”。美债收益率走高,意味着资金的“价格”升高,而10年期美债收益率作为抵押贷款、小型企业贷款以及国家和地方债券的基准,借贷成本升高对美股来说是个坏消息。

  同时,从历史上看,美债收益率持续走高并突破心理关口,是一个危险的信号。全球主要国债收益率曲线趋平甚至反转的现象,则可能是新一轮危机的开始。

  此前全球收益率曲线跌至0以下时,分别出现了1990年日本金融危机、1994年墨西哥金融危机、1997年亚洲金融危机和俄罗斯危机、2000年互联网泡沫破灭、2008年全球金融危机……

  历史经验教训就在眼前,相似的一幕再次出现,恐慌情绪在所难免。

  美债“大屠杀”的功臣

  首先是因为美国经济太好了。

  美国供应管理协会(ISM)10月3日公布,美国9月ISM非制造业指数为61.6,显著高于预期的58和8月前值58.5,创下2008年正式设立该指数以来的纪录最高位,这意味着美国GDP(国内生产总值)在第三和第四季度将会实现很好地增长。

  与此同时,周五公布的最新非农就业数据显示,受弗洛伦斯飓风影响,美国9月非农就业人口新增 13.4万人,不及预期的18.5万,创2017年9月以来最低增量。不过,美国的失业率却下降至3.7%,创下了49年以来的最低水平。

  美国经济的快速增长,加强了市场关于美联储将维持其渐渐加息政策的预期,在美国9月非农就业报告公布后,美联储12月加息概率为76.8%(较公布前有所上升)。

  而美联储主席鲍威尔的讲话更是帮助了美国国债的抛售,近来,鲍威尔在一周内第四次公开讲话中重申了对美国经济的乐观评估。他表示,美国的利率距离中性利率还有很长的路要走,这预示在加息周期结束之前,美联储可能会进一步增加加息的次数。

  其次是交易层面,一是对价格敏感的买家,比如说养老基金和保险公司离场了。这些机构投资者通常会买入较长期债券,以匹配其同样漫长的债务。

  二是技术面影响,10年期美债和30年期美债收益率突破了关键点位,处于观望的短线交易者就会进场,从而增加抛售压力。

  据Tradeweb统计,9月美债交易量同比增加了25%,有迹象显示,上涨的国债收益率正在触发债市的超量买卖活动。

  美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示,截至9月28日,投机者和对冲基金持有的押注10年期美债价格下跌的空仓头寸创下了纪录。

  美债收益率上行,美债走熊,一旦预期形成,投资者买入美债的意愿更低甚至会抛售美债。因此,美债收益率可能正在迎来历史性的大拐点。

  川普取得阶段性胜利,美墨达成贸易协定

  美国、墨西哥和加拿大9月30日晚就更新北美自由贸易协定达成一致,新的贸易协定被命名为“美国—墨西哥—加拿大协定”。

  协定文本不仅包括市场准入、原产地规则、农业、贸易救济、投资、数字贸易、争端解决、知识产权等30多个章节,还包括美墨、美加就部分问题达成的附加双边协议。

  美国、加拿大和墨西哥就北美自贸协定达成框架协议,使得贸易摩擦对美债收益率的压制作用得到缓解,市场对美国经济增长的预期也向着改善的方向调整,为美债带来负面影响。

  需要注意的是,美墨加贸易协定。其中的一个不引人注目的32.10条款,这个条款赋予美国针对加拿大与其他国家签署贸易协定时的否决权。

  根据条款的规定,如果加拿大与其他非市场(Non Market Country)国家签署双边贸易协定的话,加拿大必须提前90天通知美国。

  也就是说,如果美国不喜欢这笔交易,加拿大将被立即被踢出新版北美贸易协议USMCA之外,新的美加贸易协定确实让加拿大失去了自由,特朗普获得了成功。

  值得警惕的是,当美国打扫好后院,“制服”了盟友之后,很可能将其推广。

  美加墨协定“新鲜出炉”,特朗普就立马调转“炮口”瞄准印度、巴西,猛批两国贸易保护主义严重,称两国在贸易上对世界第一大经济体不公。

  而在10月4日晚,美国副首领发表讲话,全方位抹黑中国,彭斯的措辞一直是比较专业的,他不像特朗普比较随意。讲话的类似内容,这是第一次将所有观点放在一个文件里,并由副总统发表,说明美国在步步紧逼。

  中美贸易摩擦升级,一是会加速中国低端制造业的转移,中国出口价格指数或开始上升,拉动全球通胀和利率水平升高。

  二是,中国有可能出现抛售美债的动作。美国财政部上个月公布的国际资本流动报告(TIC)显示,中国所持美国国债规模连续第2个月下降,继6月减持44亿美元后,7月再度抛售77亿美元,持仓降至1.17万亿美元,创6个月新低。

  当前在大多数国家中,抛售美债似乎已经达成了共识,如果全球有几十个国家都开始抛售美国国债,这将会引发国债市场的巨幅震荡,全球市场黑暗时刻也将到来。

  国际局势不明朗,中国经济有韧性

  之前大家都说居民加杠杆买房,没钱消费,经济靠内需拉动不现实,其实实际情况要好很多。

  中国旅游研究院测算,国庆假期1-4日,全国接待国内游客5.02亿人次,实现国内旅游收入4169亿元,同比增长双双达到百分之八以上。

  与以往不同的是,今年国庆居民旅游消费升级,游客更愿意把钱花在体验上,追求品质与个性化。

  统计的数据显示,国庆期间的旅行、机票、酒店类分期订单量环比前一周增长200%,VIP定制旅行需求订单环比增长100%,而高端品质酒店的订单额更是较前一周增长400%。

  旅游消费是居民非必须消费品,在国庆假期呈现出高增长的态势,反映了拉动内需还是有空间的。

  同时我们注意到,今年1-8月全社会用电量增长9%,城乡居民生活用电量增速12.3%,与GDP增速下行背离。

  居民收入增速下滑、家电销量由强转弱,城乡居民生活用电量增速为何却高达两位数?

  主要是由于经济结构的转型,第一、二产业比重下降,服务经济的比重上升。从事服务经济的部分群体或使用居民用电而非生产用电。

  据中泰证券分析,考虑到超过3千万人并没有纳入官方的第三产业就业统计中,但这些员工中有一部分通过家庭作坊形式参与劳动,使用家庭生活用电来经营,同时这些工作也会带动下游家庭生活用电的需求,进而推动了生活用电高增长。

  这说明什么问题呢?说明无论经济环境怎么样,企业面临什么样的困难,中国人民总能找到获取财富的突破口,而这就是中国经济的韧性。

  至于节后股市怎么走,目前最大的利好就是,10月7日,中国央行宣布定向降准1%,并称此次降准不会加大人民币汇率的贬值压力。

  近期国内债券收益率攀升、中美利差趋于稳定,这也给了央行更多空间不去跟随美国加息,并通过降准释放流动性。

  但是放水没有流入股市的迹象,更多的是提振市场情绪,对于A股来说未来还会面临许多考验,投资者还是要把风险意识放在首位,不要过于冲动,不要盲目乐观。

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