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张平:离岸人民币破6.90,保汇率or保房价该如何抉择?

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发表于 2018-10-8 08:33:29 | 显示全部楼层 |阅读模式
  国庆长假期间,离岸人民币又开始了下跌之旅。截止10月4日,离岸人民币兑美元跌破6.90关口,创8月16日来新低,现报6.9065。与此同时,美元连续6日走强,再次站上96关口,展现出进一步向上攻击的态势。

  面对离岸人民币跌破6.9关口,市场各方产生了忧虑。人们担心国庆长假期间,离岸人民币汇率很有可能会向7关口冲击。受此影响,摩根大通、美银美林等投行近日先后下调对人民币汇率后市的预期。

  那么,国庆长假期间,离岸人民币汇率为何又要重归跌途呢?对此,我们分析原因有三:

  首先,美国货币政策收紧,而我国央行没有跟从,中国走的是独立的货币政策,人民币贬值压力随之骤增。

  9月底,美联储宣布今年第三次加息,包括香港在内的经济体纷纷跟进宣布加息,而中国央行没有像过去那样上调逆回购、MLF的利率,所以大家对后市中国货币政策趋向宽松的预期快速提升。

  再者,美元指数的走强,目前已经站稳了96关口,这直接造成非美货币承压。

  一方面,9月底,美联储将联邦利率上调了25个基点至2%—2.5%。而美联储主席鲍威尔则表示,我们可能会越过中性位置,但是我们现在距离中性的位置还有很长的距离。

  对此,美联储官员解释称,联邦基金利率中性位置是3%,而本轮加息行情,预计联邦基金利率达到3.4%后才会停止加息。未来美联储货币政策将持续收紧,美元指数会受到较强的支撑。

  另一方面,受意大利预算问题等因素影响,自9月26日以来,欧元连续6天下跌,欧元兑美元汇率目前已跌破1.15关口,推动美元指数持续上涨。欧元等非美货币走势疲软,会进一步影响到人民币汇率的走弱。

  最后,市场对中国经济增长放缓的担忧。9月30日公布的中国官方制造业PMI、媒体制造业PMI均不如预期,引发市场对整体经济增长的担忧。

  中国9月官方制造业PMI为50.8,比上月回落0.5个百分点;中国9月媒体制造业PMI为50,在险守荣枯线的同时为连续第4个月下降,且下行明显加速。

  面对国庆长假期间,离岸人民币汇率又现下跌之势,很多人担心,国际做空势力会否巧借国庆长假大肆做空离岸人民币市场。

  对此,中国央行却又要面临“保汇率”还是“保房价”的两难抉择。实际上,就在稍早之前,香港金管局就已经宣布加息,于是港币汇率出现大涨,至少在目前港币已摆脱了下跌的颓势。

  平心而论,我国央行并不是不想保汇率,而是比较相信他的调控汇率的手段,比如重启逆周期因子,还有之前曾宣布,要在香港通过发行央票的方式来收放人民币的流动性,通过调节利率杠杆,来控制离岸人民币市场。

  显然,中国央行要在货币政策方面保持独立性,并不想通过跟着美联储一起加息和缩表,而是想通过运用货币工具来影响离岸人民币市场,以确保离岸市场的人民币汇率保持稳定。

  对于中国央行来说,目前处于两难境地:一方面,国内经济下行压力较大,通胀抬头,增速放缓,有滞涨的迹象。而且目前中美贸易摩擦没有缓和迹象,如果跟着美联储收紧货币,必然会导致经济下行压力增大,如果经济都无法守住,那么保汇率也是一句空话。

  另一方面,如果央行选择加息,会给市场一个货币收紧的信号和预期,随着货币市场利率的上升,还贷成本的不断抬高。很多楼市资金将抛售人民币资产,换成美元资产,届时国内房价有可能会出现大跌。而如果房价一旦出现大跌,发生了房地产金融危机,那人民币汇率想守也守不住的。

  所以,在各方权衡利弊的考虑之下,央行恐怕主要还是动用更多的货币工具来干预汇率市场,尽可能的拖住人民币汇率贬值的进程,以换取稳定经济的时间和房地产去杠杆的空间。这次央行没有收紧货币,后续人民币汇率破7没什么悬念。离岸人民币已经跌破6.9,后续直逼七关口,已只是时间问题。

  长假期间,离岸人民币汇率再次跌破 6.9 ,拉响了破 7 警报。目前,美元走强、经济下行压力大,以及货币政策偏宽松,这都对人民币汇率很不利。预计央行会在 7 关口之前动用一切工具进行逐阶抵御。目前来看,稳经济和保楼市则更为重要,因为一旦经济大跌,房价下降,都会导致资本的全面流出内地,届时想要稳汇率也是稳不住的。

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