张平：港币绝地反击，加息是抵御汇率贬值的良药？

大参考

　　受到香港汇丰银行加息，以及收缩流动性预期的影响。9月21日，港币兑美元 汇率大幅飙升，日内一度大涨 400 多点，创下 2003 年 9 月以来最大涨幅，一度涨破 7.80 的强弱兑换中位数。

　　此前，汇丰银行曾宣布，自20日起在香港提高港元、美元、人民币定期存款利率，这已经是汇丰继9月3日首次宣布加息之后，一个月之内的第二次上调定存利率。

　　对此，业内人士指出，作为香港商业银行中的龙头银行，汇丰的行动拉开了新一轮加息周期。而随着，多家香港银行宣布跟进加息。相信在港币加息之后，港币汇率可暂时无忧，足以应对月底的美联储加息的冲击。

　　受此影响，港币HIBOR利率也在今天出现全线上涨，3个月期港元HIBOR上升3个基点至2.1252%，创下2008年以来新高。

　　随着汇丰等香港银行加息的陆续落地，叠加港币HIBOR利率全线上涨，港币市场流动性明显收紧，触发市场止损和踩踏行为，在一定程度上也触发了港币即期汇率大幅飙升。

　　事实上，自今年3月以来，港元汇率一直陷于接近香港金管局弱方兑换保证的7.85水平附近，岌岌可危。而根据香港的联系汇率制度，香港金管局将港币兑美元的汇率固定在了7.75-7.85的区间，并承诺只要触及区间的任何一边，金管局就会入市干预。

　　于是，香港金管局分别于4月、5月及8月入市承接港元卖盘共约1,035亿港元，目前香港银行体系总结余已下降至约760亿港元的水平。

　　香港银行业从干预之初的1795亿港元，在半年时间内，迅速下降近60%。这也让市场普遍担心香港市场的流动性由过剩转向短缺，而随着美联储加息脚步的临近，市场又开始担心香港应付冲击的“子弹”是否充足。

　　应该说，靠加息手段来抵御汇率贬值之前早有国家使用过了。近期阿根廷、巴西、土耳基等新兴市场国家都采取了“绝望式加息”手段，尤其是阿根廷央行在8天内3次加息，利率从27.25%跳涨到40%，但最后还是没有逃脱资金流出，本币贬值的冲击。

　　香港虽然抵御美联储加息冲击的能力要远比这些新兴市场国家强很多。但是我们也要看到，光靠加息来稳定汇率只是权衡之计，而且加息手段肯定是“有利有弊”，甚至还会有较大后遗症，因为港币利率上升，会对经济和房价产生较大压力。

　　一方面，香港经济增长有可能会因加息而放缓。从2008年全球金融危机以来，香港经济增长缓慢，平均年增长率不到3%，持续加息必将进一步缩减市场的流动性，加大企业成本，增加市场的就业压力，进而对经济复苏起到抑制作用。与此同时，加息的结果可能会让股价也会受到拖累。

　　另一方面，香港银行业加息，很可能会剌破房地产泡沫。香港银行业加息，对于房地产业来说，肯定不是好消息。

　　为了剌激楼市持续繁荣，香港银行业自2006年以来一直没有调升最优惠贷款利率，该利率会影响住房抵押贷款成本。

　　但是随着，汇丰银行于9月20日起开始加息，后续一大批银行纷纷跟进，虽然稳定了汇率，但业内普遍担心，香港的最优惠贷款利率上调已进入上升周期，而随着抵押贷款成本上升，内地炒房者开始退出，香港的房价将开始下跌。

　　加息真的是抵御贬值的良药吗？我们认为，加息是把双刃剑。通过加息可以收缩流动性，提升资金成本，对于短期稳定港币汇率有很大效果，而中长期汇率稳定还是要靠经济体自身的实力。

　　与此同时，加息在收缩市场波动性的同时，会加大企业融资成本，进而对经济复苏起到了一定的抑制作用，这会增大市场的就业压力，更关键的是，如果连续加息，会对香港的房地产泡沫产生严重的挤压作用。这对于香港给房地产降杠杆有益。