青衫老祖：“新三板”应当成为中国版“纳斯达克”

大参考

　　“新三板”干的怎样？我看就是俩字儿：不错！“新三板”现在有10686家挂牌公司。一是总体看好。在面临许多不确定因素的情况下，2018年上半年共实现营业收入9768亿多，同比增长超165%；净利润464亿多，增近5%。二是科技性、创新性特征日益突出。挂牌公司上半年研发投入合计290亿多，研发强度达2.97.%，比2017年全社会平均水平高0.87个百分点。1411家高薪技术制造业公司上半年平均利润率为6.87%，比制造业整体高1.22个百分点。三是与国家由速度增长型向质量发展型转变的大趋势高度契合。医药制造、云计算、物联网、大数据、人工智能、文体娱乐、教育卫生等等行业领域的企业占据主导地位，成长态势良好。其中，286家医药制造企业净利润率达10.39%；2684家高科技服务企业营收和利润率分别增长21.29%和20.44%；403家文娱教育公司净利润同比增长超过40%。

　　但是，“新三板”是不是已经很好了呢？显然不是。“新三板”最大的问题就是没有二级市场，企业融资难，新三板挂牌关系财务成本和杠杆率上升成为突出问题。上半年，非金融小微挂牌公司资产负债率较2017年末上升0.17个百分点，微型关系财务费用占营收的比重上升3.84个百分点。自去年以来，“新三板”出现成长性好的公司主动退市的现象，为“新三板”发展带来阴影。究其原因，在企业发展初期，新三板还能解决一些问题，但是，企业要做大，就遇到融资瓶颈。转投上海、深圳、香港甚至纽约，就成为企业迫不得已的选择。

　　中国有大量的中小微企业。这些企业民营充分较多，但却解决了中国的许多大问题。包括就业问题、有效供给问题、创新创业问题，扶持中小微企业发展，是确保中国经济活力的战略举措，必须长期坚持。前几天有人提出要私营经济“退市”，基本属于哗众取宠的“乱讲”。没有海量的中小微企业，中国不仅会丧失发展活力，而且很容易回到短缺经济时代，这样的颠覆性错误是决计不能犯的。“新三板”作为支持科技创新型企业、中小微型企业的重要平台，决不能停留在现在的状况，必须发展完善，使之真正成为创新型、科技型、创业型企业的强大的动力源。

　　现在，完善“新三板”的努力已经升级。比较醒目的有二：一是细化分层管理。比如评选出30%的成长性好的公司作为重点服务对象，在进入主板融资方面给予更多的便利。二是建立新三板与主板的“直通车”。比如新三板+H，就是这样的有益尝试。不过，这样的架构实际依然是保守的，依然将“新三板”作为非市场性交易机制，置之于主板的附属地位，在管理和运作上，依然不够顺畅。

　　是时候把“新三板”作为中国版纳斯达克了！眼看着中国科技企业纷纷跑到美国纽上市融资，为美国的证券和金融市场做“嫁衣裳”，内心实在懊恼。一个业绩不怎么样的苹果公司的市值居然高达万亿美元，为什么？纽约证券泡沫带动的结果。这个泡沫哪里来的？中国的科技公司到那里上市也是做了贡献的。我们的单个企业解决了自己的问题，而美国整体却提升了资本吸引力。中国深圳和上海两个股票市场做得怎样？有目共睹。现在，如果我们把“新三板”升级为以科技型、创新型、中小微型企业为服务对象的“主板”市场，对于扭转中国在全球金融市场中的不利局面会不会带来新的契机呢？我想是肯定的。因为，中国有太多的这类企业需要融资、需要自己的主板市场。

　　考虑北京的功能定位，中国版“纳斯达克”可以将交易所放在雄安。第一，与雄安新区的定位相符。深圳有深圳深交所、上海有上交所，雄安就应当有雄交所。只不过，雄交所更突出创新、科技和中小微。第二，与京津冀协同发展战略相符。珠三角、长三角和京津冀协同发展区各自有一个交易所、一个金融中心，从理论和实践上都说得过去。第三，可以由北京继续管理。雄安特区地处河北，却是北京的一翼。由北京管理，有利于办成全球性科技型、创新型、中小微型企业的融资中心，为实施一带一路开辟更广阔的发展空间。