文国庆：A股没有任何持续上涨的理由

大参考

　　编者按：7月18日联讯证券首席经济学家文国庆做客和讯财经微博《盘后微评》就近期宏观政策对经济的影响、股市趋势的演变以及创业板风险等焦点话题做了精彩的分析和诠释。编者奉上，以飨读者。

　　精彩摘要：

　　1、我国经济已经进入长期下降通道，未来三年GDP增速下降到5%左右是大势所趋，所谓稳增长，就是保证经济增速平稳下降，不要出现崩溃式下跌。

　　2、房产税压垮地产行业是一个温水煮青蛙的缓慢过程，你说不清哪一步是最致命的。然而，由于目前房地产市场主要不是靠刚需推动，而是靠价格预期维持，一旦大家意识到问题的严重性，形成社会共振，房地产市场可能会突然崩溃。

　　3、在货币政策上，把防通缩放在首位，时刻准备降息，防范流动性危机。如果还把控通胀作为工作的主要目标，就是对经济形势的严重误判。

　　4、我认为目前市场只是技术性反弹，真正的底部没有到来。这次反弹短则一周内结束，长则8月底结束，我看不到市场持续上涨的理由。

　　5、我们不能轻易说创业板的牛市已经来临，相反，我们应该警惕近期可能出现一次创业板股票的整体回潮。

　　经济减速是“天意” 不要人为主动制造流动性危机

　　馨月：《国家税务总局关于转变职能改进作风更好服务大局的通知》中，国税总局明确，将按照国务院统一部署，适应打造中国经济升级版和保障改善民生的需要，积极推动深化税收制度改革。明确表示将研究扩大个人住房房产税改革试点范围。这一政策对房地产行业会有什么影响？

　　文国庆：房产税是一项新增税种，很多人以为该税种的推出是为了降房价，其实这是政府在后土地产财政时期为自己开辟的一大财源。由于我国房地产行业持续高速发展，累积的房地产存量远远大于每年增量，城市可开发土地也在大幅减少。这样，靠卖地支撑财政已经无法持续太长时间了，一旦地产形势逆转，这块收入将急转直下，因而开辟房产税，用稳定的房产财政逐步取代一次性的土地财政。

　　房产税对房地产行业的打击是长期的、持续性的。在房产税实施初期，税率很低，而且主要对增量房产增收，好像对业主持有成本增加不大，这只是一种策略，是为了减少该税种推出时的社会阻力，一旦房产税普遍化实行并以法律形式固定下来，税率会逐步增加，征收范围也会逐步扩大，房产税压垮地产行业是一个温水煮青蛙的缓慢过程，你说不清哪一步是最致命的。然而，由于目前房地产市场主要不是靠刚需推动，而是靠价格预期维持，一旦大家意识到问题的严重性，形成社会共振，房地产市场可能会突然崩溃。地产市场的崩溃往往出人意料。

　　馨月：国务院总理李克强7月16日指出：经济运行出现一定波动有客观必然性。宏观调控的主要目的就是要避免经济大起大落，使经济运行保持在合理区间。其“下限”就是稳增长、保就业，“上限”就是防范通货膨胀。您认为下半年经济运行能否保持平稳，迫切需要解决的主要经济问题是什么？

　　文国庆：我国经济已经进入长期下降通道，未来三年GDP增速下降到5%左右是大势所趋，所谓稳增长，就是保证经济增速平稳下降，不要出现崩溃式下跌。所以，下半年经济增速还会进一步下降，到4季度同比增速跌到7%以下，是大概率事件，我认为全年GDP增速达不到7.5%，除非数据造假。因此现在提“稳增长”而不是“保增长”很聪明，因为你根本保不住。下半年政府真正要注意的是防通缩，稳就业，避免社会矛盾激化，努力改善财富分配不公状况，遏制权力寻租和贪腐行为的蔓延，避免老百姓的情绪出现过度波动。

　　在货币政策上，把防通缩放在首位，时刻准备降息，防范流动性危机。如果还把控通胀作为工作的主要目标，就是对经济形势的严重误判。经济减速是“天意”，我们改变不了，但不要人为做孽，主动制造流动性危机。

　　警惕近期可能出现一次创业板股票的整体回潮

　　馨月：7月15日证监会主席肖钢在电话会议中有重要的表态，国务院定调创业板再融资，您认为这对大盘有何影响？对创业板是否会形成做空压力？

　　文国庆：创业板再融资是肯定要启动的，就看何时启动。只要启动日期确定，市场就可能出现明显的下跌趋势。确定初期，再融资的公司可能组织资金拉高股价，但到后期会拖累整个创业板和大盘一同回落。

　　馨月：1849点后大盘出现一波反弹走势，迄今为止涨幅有10%，许多分析人士认为大盘属于技术性反弹，但也有少数人认为这是中期的底部区域，您对本轮反弹走势如何看？

　　文国庆：我认为目前市场只是技术性反弹，真正的底部没有到来。这次反弹短则一周内结束，长则8月底结束，我看不到市场持续上涨的理由。当然，出现一批牛股和牛市板块是正常的。调结构嘛！

　　馨月：有分析认为当前的股市如大病初愈，本轮依托权重股强行拉抬而暴涨，非但确立不了底部，只能延长下跌的时间和空间，您对后期市场走势如何分析的？

　　文国庆：经过这次大盘股拉抬，反而给以后下跌积累了势能，估计这次反弹结束后，市场还有几百点下跌空间，当然，以后的下跌可能不是疾风暴雨，而是钝刀割肉式的慢慢煎熬。

　　馨月：创业板指数迭创新高，半数公司净利增长，创业板持续走高，有牛市的倾向，是否表明在经济增长不明朗以及资金短缺市场条件下，创业板其实已率先走出牛市行情呢？未来会否以点带面，中小板股票乃至主板股票也依次走上牛途？

　　文国庆：目前走出牛市的不是创业板，而是这个板块中的某些股票，有些是朝阳行业，有些属个股行情，这并不是创业板的特征。在结构调整时期，信息技术行业和新兴设备制造业走出牛市的概率较大，有些个股已成为长线牛股，他们是新型蓝筹股的雏形，但是整个创业板不会都是如此，也不会以点带面。即使那些牛股，在大盘再创新低的时候，也会出现大幅度的调整，不可一味看好。

　　只要认真观察可以发现，5月27日以后，尽管创业板指数创出新高，但是很多股票已经出现持续下行走势，有一半左右的股票下跌，跌幅超过15%的股票，接近五分之一，所以我们不能轻易说创业板的牛市已经来临，相反，我们应该警惕近期可能出现一次创业板股票的整体回潮。创业板中新兴产业公司较多，尚且不能整体走牛，那中小板中传统产业股票更多，他们更不具备整体走牛的条件。

　　文国庆与和讯网友精彩互动问答实录

　　网友：文老师您好，昨晚伯南克讲话后，黄金先涨后跌，商品市场基本是跌势为主，伯南克讲话含糊其辞，究竟意味什么？市场又是如何理解的？

　　文国庆：伯南克的讲话已经说清楚了，美国就要退出量化宽松，这个态度是重申并确定的了，其他的语言都是属于安抚的性质，所以并不是什么利好的东西。伯南克讲话根本没有什么含糊的，就看公众的理解能力如何。

　　网友：今天股市继续下跌，反弹几天就夭折了，看来真是弱势，操作上有点不知道南北了，望老师指教一二。

　　文国庆：整体市场不看好，九月份应该是最危险的时候，现在金融系统和经济都处在危机的边缘，所以大盘下行是正常的。

　　网友：上半年GDP同比增长7.6%，高于市场此前预期的7.5%，更高于舆论猜测总理7%的GDP增长底线。您对此如何看？

　　文国庆：按我的测算就是6.8%，至于官方怎么公布，我不关心。二季度的企业业绩肯定是和6.8%对应而不是和7.6%对应。

　　网友：从今天的大盘走势来看，您是否认为本轮反弹已经结束？

　　文国庆：我说不清楚，但有一点肯定，上涨的动力不足，强周期的资源和原材料股票不行，房地产和银行也不行，你说大盘能怎么样？

　　网友：老师您好，您认为克强经济学是把中国经济重新推上以房地产带动的GDP增长道路上吗？那如果是这样，建筑行业、地产行业等是否都应该看好？

　　文国庆：肯定不会。李克强经济学是什么我不清楚，但肯定不是大力发展房地产行业，也不是大搞基本建设，他提出的核心东西是调结构，最大的调结构就是降低投资在GDP中的比重。

　　网友：您认为现在的股民炒股是否必须要开期货，懂股指期货？否则就是待宰羔羊呢？

　　文国庆：希望你们能够一边现货做多，股指做空，这样基本就安全了。

　　网友：文老师，7月18日国家统计公布的数据显示70个城市中，9成城市房价上涨。任志强今日微博说北京房价还会涨买地还首选北京。人民日报两天前报道调控政策不足，难改房价上涨预期。若房价上涨对现阶段的经济有何影响？是否和地方债务遗留问题有关联？

　　文国庆：如果房价继续上涨，中国经济肯定崩溃，那中国的金融危机就真的无法避免了。所以我强烈看空房地产行业，更看空地产股，至于眼前它业绩好不好，对股市投资毫无意义。

　　网友：房价上涨是否会推升A股市场地产板块以及建材领域的上市公司股价？

　　文国庆：业绩达到顶点的时候，就是股价即将暴跌的时候，看看银行股，你就知道是怎么回事了，我觉着这是逃离这个板块的最好时机。

　　网友：文老师，北京时间昨晚伯南克证词讲话和市场预期没有大的差别，但是随后10年期国债收益率跌破2.50%；联想到6月美国非农数据全职人数下降24万，而临时、民间岗位有所增加，你个人的观点来看，美国经济真的在复苏吗？美元投资有何建议？

　　文国庆：美国的经济好是相对其他经济体而言的，如果说美国经济不好，其他经济体会更差，所以美国经济增速恢复的速度可能会减慢，但还是比其他国家要强，因为美国自己确立退出量化宽松，一个是失业率降到7%，另一个通胀达到2%。那么现在美国通胀是1.9%了，离目标位并不远，其次美国的就业状况也依然在改善，这是伯南克讲话中说的，既然这样，美国离退出量化宽松日期日益接近了。美元未来会震荡上升，每次下跌应该是买入的时机。

　　网友：这两天主流媒体报道过“要做好经济进一步下滑的准备”，同时评论说一旦经济出现进一步下滑股市也会跟着一起跌。对此，文老师有何观点？是否和您前期预测一样GDP会降至7%以下，股市会跌破1849？

　　文国庆：是的，我就是这样认为的，你答对了。

　　网友：前日伊朗新当选总统释放积极信号，美国表示愿意与其直接谈判，时间窗口正值原油价格在100美元之上盘整，这对原油市场会产生影响吗？市场会不会因为伊朗局势缓和做空油价？谢谢文老师。

　　文国庆：不会有大的做空，可能有小幅回落，真正油价下跌的时候一定是人民币汇率大幅下跌的时候，因为中国的需求极度萎缩了。

　　网友：中国的GDP 从09年中就一路阴跌到现在，三中全会有无预期能带动1-2个季度的往上走向。铁路基建好像是确定性好大的，消费估值太高了。动态30PE ，如何配置？

　　文国庆：铁路的故事已经讲到头了，再大也大不过2010和2011年，所以这个只是稍微比2012年大那么一点点，对经济影响没那么大，对上市公司业绩也就是一二个季度的影响。如果你把这个东西都当成投资的理由，那你还不如买房地产股。

　　网友：请问对于下面的行情怎么看，医药和大消费行业有没机会呢？

　　文国庆：九月份市场比较危险，医药和大消费行业的股价已经偏高，现在继续介入已经有风险了。

　　网友：近日日本安倍政府修宪行动加快，俄罗斯在日本海北部推行苏联解体后最大规模的军演，东北亚局势紧张，这会不会让大陆的投资环境变得进一步恶化，从而导致股市资本进一步流出？

　　文国庆：资本现在正在流出，其他的事情就不要想得太远，你看眼前就可以了。

　　馨月：非常感谢文国庆老师对宏观经济、地产和股市等问题的精彩回答，也感谢场外网友们的热情参与，今日《盘后微评》到此结束，下一期我们再见！

　　文国庆：谢谢大家，以后有机会继续和大家探讨，再见！（文国庆系联讯证券首席经济学家）（全文完）