崔晓黎：解析今日A股飙升的性质

大参考

　　编者按：7月10日15:15中国证券业协会投资咨询专业委员会委员崔晓黎做客和讯财经微博《盘后微评》，就近期政策焦点、股市未来趋势演绎以及投资者如何调整策略等问题做了详细的分析和诠释，编者奉上，以飨读者。

　　精彩摘要：

　　1、目前财政存量资金的规模尚不清晰，增加了预算管理等方面的难度。目前决定经济能否继续维持高增长的决定性因素不再在于投入多少资金，而在于能否成功实现经济增长模式的转型。

　　2、我认为最主要问题还是在于经济增长的下滑。以前拉动经济增长的三驾马车均已经熄火，政府不愿意继续加大财政投入，外贸出口不理想，消费更是无从谈起，所以政府现在继续找到新的拉动经济增长点，但是这个点并不好找。

　　3、改革不会新产生利益，只会导致利益进行重新分配。中国每一项改革都会牵动既得利益集团的神经，并会遭遇到比较大的阻力。既能不损害百姓利益甚至为百姓增利，又能顺利施行，并不是件容易的事情。

　　4、我个人觉得短期内1849点低点轻易不会被击穿，尤其在市场没有经过充分的震荡或者有一定力度的反弹之前，所以短期投资者还没必要过分恐慌。不过，从中期角度来看，在缺乏宏观经济与政策支持的大背景下，股市不会出现大的机会，只能是维持一种弱平衡。

　　当前盘活财政存量资金的几个主要难点

　　馨月：今年前五月，我国财政收入增速出现明显下滑，平均增速6.6%，明显低于全年平均8.3%的目标。继此前中央提出盘活财政存量资金后，财政部近日发出通知，要求中央国家机关各部门对2013年一般性支出统一按5％比例压减。您认为当前盘活财政存量资金的难点主要在什么地方？

　　崔晓黎：存量财政资金，是相对于年度预算结余而言，指的是历年来沉淀或者闲置的财政资金。各级政府沉淀在各种银行账户里的财政资金。每个月的财政收入是增量；钱没花出去，结余在各种银行账户上，形成存量。目前财政收入早已告别快速增长时期，今年年度财政收入预算是否能完成都是问题。另一方面，财政支出压力是近十几年来前所未有的。财政收支矛盾的加剧，要求提高财政资金使用效率。一方面政府抓收入，对财政收入指标考核很严厉，还不断借债；另一方面，却有大量资金闲置或沉淀，形成存量资金。存量规模过大，表明财政管理效率很低，资源没有得到充分的利用。

　　当前盘活财政存量资金的难点主要在几个方面：1、现有存量资金，分散在不同系统里，包括各种开设在商业银行里的财政专户上的存量，央行国库单一账户上的存量，还有部分供应商在银行账户上的存量资金等。目前财政存量资金的规模尚不清晰，增加了预算管理等方面的难度。2、我国预算管理能力较差，我们经常会看到年度预算所导致的年底集中花钱现象。需要加强中期预算管理，还要提高预测的准确性，上级政府对下级的转移支付，应提前告知并及时拨付。

　　馨月：5%的支出压缩比例已经相当高了，这会对当前宏观经济造成怎样影响？

　　崔晓黎：财政收入减少，支出自然会压缩。前几年国家始终依靠加大财政支出力度来作为刺激经济的一种手段，财政支出降低对经济增长会产生一定负面影响。不过就目前来看，国内大部分行业处于产能过剩状态，再大量投入资金正面作用已经相对有限。

　　馨月：根据彭博的数据，中国货币市场的流动性紧缩可能将使今年新增信贷减少7500亿元。流动性紧缩增加了中国经济下行风险，您认为这种风险是否可以通过财政和汇率政策得到有效缓冲？

　　崔晓黎：按照常理，流动性紧缩的确会增加经济下行风险，不过就目前的情况来看，国内大部分行业处于产能过剩状态，有效需求不足，所以即使增加流动性，对经济刺激的正面作用已经相对有限。这其中的关键问题在于前几年我们追求的是数量的增长，而对质的增长虽然屡有提及，但却始终未能真正实现。而在数量增长到一定程度以后就遇到了瓶颈，所以我个人认为目前如果不紧抓增长模式转型，还是依靠加大财政投入来增加数量增长已经很难维持。目前决定经济能否继续维持高增长的决定性因素不再在于投入多少资金，而在于能否成功实现经济增长模式的转型。

　　流动性紧缩所可能引起的经济下行风险未必完全能够通过财政和汇率政策得到有效缓冲。今年财政收入降低，高层要求支出进行大比例压减。汇率政策目前还处于摇摆不定的局面。所以总体而言，我感觉高层的方式更倾向于让经济依靠自身生存，有问题时进行自我疗伤、自我修复，而不是像以前生活在政策的温室中，不经历风风雨雨始终无法正常存活。

　　改革不会新产生利益只会导致利益重新分配

　　馨月：昨天公布了一系列相关数据，PPI继续走低，CPI略有上涨，PPI持续走低是否预示未来有通缩的可能？

　　崔晓黎：PPI继续走低意味着经济还在下滑，CPI数据略有上涨大家普遍认为与翘尾因素有关。目前通胀应该未必会出现大问题，除非由于特殊因素引发百姓心理恐慌而导致物价上涨。我认为最主要问题还是在于经济增长的下滑。以前拉动经济增长的三驾马车均已经熄火，政府不愿意继续加大财政投入，外贸出口不理想，消费更是无从谈起，所以政府现在继续找到新的拉动经济增长点，但是这个点并不好找。近段时间大家都在谈改革红利，改革如何改，红利从哪里来这些都是问题。很多事情说起来容易，一旦做起来会因为牵动各方利益而困难重重。

　　馨月：李稻葵预期说：中国经济下半年将会有一定反弹，反弹的主要依据是政府政策的调整和改革措施的出台，您如何看？

　　崔晓黎：这只是建立在预期的基础上，高层是否会出政策，关键在于经济增长的下滑程度以及高层对经济增长下滑的容忍程度。我个人觉得如果经济增长的下滑能够在政府容忍的程度之内，便未必会有太大的利好政策出台。目前应该还是通过经济自身来解决问题比较好，人为过度干预虽然可以解一时之急，但毕竟不是长久之计（2008年便是一个最为典型的例子），也不利于经济的持续发展。市场化、依靠自身去解决问题，这样中国经济才会走上良性发展的轨道。生活在温室中的经济不会具有真正的生命力，只能是畸形儿。所以经济会否在下半年反弹还要继续观察。至于改革，我个人对本届政府有所期望，但是对短期内便拿出比较完备的改革方案还是觉得有些过于乐观。改革不会新产生利益，只会导致利益进行重新分配。中国每一项改革都会牵动既得利益集团的神经，并会遭遇到比较大的阻力。既能不损害百姓利益甚至为百姓增利，又能顺利施行，并不是件容易的事情。

　　股指维持弱平衡 1849点不会轻易被击穿

　　馨月：本周一大盘再度回到2000点之下，而今天下午大盘上涨2%，已经回到2000点之上，什么原因使得市场如此戏剧化？您认为大盘有望逐步走好吗？

　　崔晓黎：我觉得7月份市场的止跌反弹基本还是属于技术性反弹，目前还不能够判断为底部反转。毕竟市场前期自2000点上方的暴跌属于受到消息面影响，恐慌性质比较浓。而一旦恐慌因素消除，市场出现报复性反弹也是理所应当的。

　　我个人觉得短期内1849点低点轻易不会被击穿，尤其在市场没有经过充分的震荡或者有一定力度的反弹之前，所以短期投资者还没必要过分恐慌。不过，从中期角度来看，在缺乏宏观经济与政策支持的大背景下，股市不会出现大的机会，只能是维持一种弱平衡。而且如果宏观经济无法止住下滑势头而国家又不出台强有力的刺激经济政策的情况下，大的机构投资者不会轻易达成共识进场做多，不排除市场会进一步向下探底。所以后期市场能否转强还是需要结合宏观经济与政策面进行观察。

　　馨月：多数投资者基本是被套状态，面对当下情况，是割肉离场还是采取其他策略调整？

　　崔晓黎：我觉得具体的操作策略还是要因人而异。首先要看仓位，如果被套仓位不重，则可以结合大盘情况利用部分资金对被套股票进行高抛低吸操作，以尽可能摊低成本。如果被套仓位比较重，则还是需要借市场短线反弹的机会适当降低仓位，以争取主动。毕竟目前为止还不能说就一定是中线底部区域。其次要看品种，如果被套的是位置不是很高的且基本面尚可的小市值品种，则可以多一些耐心。如果是蓝筹股，则更多要看整个经济形势，如果经济形势短期内难以改观，则恐怕蓝筹股的机会也不会很大，只能寄希望于一段时间后经济形势改观。

　　网友：当多数人悲观的时候，市场就有生机了，今日的走势似乎很说明问题，传媒类股票表现就非常好。老师，您看好哪个板块呢？

　　崔晓黎：七月份我觉得小市值品种应该还有继续活跃的机会，但是要区别对待。弱势当中首先要规避的是处于高位的品种。另外，对于医药板块，我个人始终觉得是难得的中线品种，尤其在市场经过大幅下跌后，医药板块的中线机会会逐渐显现。很多前期曾经比较活跃的题材股也会有表现机会，但是更多依赖于消息面的变化及股价的波动情况。另外，有一个大的概念可以关注，就是不断被提及的改革红利问题，一旦政策面明朗，相关品种可能会有爆发机会。

　　主持人非常感谢崔晓黎 老师对近期政策焦点、股市未来趋势演绎以及投资者如何调整策略等问题所做的精彩分析和诠释。感谢热情的和讯网友。下期再见。

　　崔晓黎：谢谢大家，下期再见。（崔晓黎系中国证券业协会投资咨询专业委员会委员）（全文完）