张平：央行重拳出击 人民币快速贬值已告段落？

大参考

　　8月8日，人民币对美元汇率中间价连续第二日上调。在岸人民币即期汇率反复上下波动，收盘微涨。

　　同时，离岸人民币出现了小幅下跌，在香港市场上人民币对美元即期汇率早间上冲6.8211，此后震荡回吐全部涨幅，截至收盘报6.8394元，较前收盘价跌178点。

　　对此，业内人士表示，在之前央行把准备金率从0%提升至20%后，银行会转嫁远期售汇业务的成本。央行采取这一措施的目的，就是告诉市场，并不希望看到目前这种快速贬值的趋势存在。

　　而我们认为，最近人民币汇率的大幅波动，主要是做空人民币势力紧紧抓住了美元指数强劲反弹、国内货币转向宽松，以及中美利差收窄机会，大肆做空人民币汇率，加快了人民币汇率下跌的进程。

　　不过，令人感到诧异的是，央行日前公布的数据显示，我国7月官方外汇储备达31179.46亿美元，较6月末上升58亿美元。

　　这已经是连续二个月，在人民币持续贬值的情况下，我国外汇储备却呈现小幅增长。这也说明了二个问题：

　　一方面，人民币汇率的贬值，并没有引发大规模的资金外流。这说明了市场对人民币波动的承受能力大幅增加了。

　　资金和金融账户可能面临一定压力，但总体看跨境资金流动有望保持基本稳定，没有出现资金大规模流出的现象。

　　另一方面，尽管7月人民币贬值有所加快且波动性上升，但外汇储备进一步上升是央行对汇率干预十分有限。

　　今年中国外汇储备累计减少220.03亿美元。这与人民币汇率贬值的年份相比减少额明显收窄。

　　从人民币汇率贬值，但外储不跌反增情况看，央行已提高对人民币波幅的容忍度，尽力减少对汇市的干预。

　　显然，本轮人民币汇率的快速贬值，但外储数量却还稳中有升，这既说明了市场没有因为人民币的连续下跌，而发生大量抛盘涌出，

　　同时央行也提高容忍度，只在要在合理的区间震荡，也不会轻易的出手干预汇市。

　　而对于后市的预测，很多专家认为，通过提高外汇风险储备金率，这无疑向市场亮出了央行希望人民币稳在6.9区域的底牌，相信在未来一段时间内，人民币汇率很难跌破7大关。

　　但是，我们认为，从过去二次央行调整外汇风险准备金率的结果看，外汇风险准备金率并不能逆转人民币升值或者贬值的趋势，在经过短期强劲反弹之后，不排除人民币汇率仍存在着一定的贬值压力。目前人民币汇率存在着三大压力。

　　首先，美元指数从4月份的88升涨至近日的95，未来如果美元指数继续升值，那人民币汇率恐怕仍有继续跌破7的可能性。

　　从目前情况看，9月份美联储加息已经板上钉钉，这无疑增大了美元指数升值的概率。

　　所以，未来人民币汇率要在此处企稳，美元指数不能有太大的向上空间。

　　再者，过去中美存在着较大的利差。

　　也就是说人民币的利率高，而美元的利率低。但是近期由于我国央行通过降准、MLF等工具，释放出大量的流动性，从而压低了货币市场上的人民币利率。

　　而美国由于不断的加息和缩表，美元的利率又呈现上升趋势，当中美两国的利差收窄，甚至出现美元利率高于人民币利率时，就会有大量资金流出国内，人民币汇率将在短期内承受较大贬值压力。

　　最后，中美两国在货币政策方面已经分道扬镳。

　　美国由于要吸引海外资金流入本土进行投资，所以货币政策是收紧的。但中国的货币政策是偏向宽松，也就是说货币政策更趋向于“放水”。

　　所以，如果后续我国的货币政策继续偏向宽松。那么，人民币汇率要想止跌也是很难的。

　　人民币汇率在经过急跌后开始逐步走稳，暂时进入稳定期。但这种情况只是暂时的，如果后续美元指数继续上行、中国央行的货币政策偏向宽松、中美两国的利差由正转负。那么，人民币汇率后续跌破7也只是时间问题。

　　当然，如果人民币汇率稳中有降，那对于我国出口贸易的提升也是很有好处的。人民币汇率涨与跌本身就是双刃剑。