钮文新：人民币需要打掉“7不可破”预期

大参考

　　人民币兑美元汇率现在已经稳定在6.8附近，我们认为，人民币升值或贬值都是正常波动，不必过分在意，除非市场出现人民币被攻击性贬值，那另当别论。更关键的是：不要好心办坏事，为一时之稳而大肆宣扬“人民币不可能破7”等言论，这实际是在给人民币汇率“挖坑”。因为，越多人相信人民币兑美元汇率不可能贬破7，那这个7当然就越难破，但也有另一种危害，一旦破7，市场信心会受到极大破坏，而这个破坏力之大难以想象。

　　所以，所谓“市场心理关口”往往是人为因素，对某一价位牢不可破的期许越高，这个价位就越容易变成“重要心理关口”，而这样的“重要心理关口”反而会变得非常脆弱，一旦市场变化接近这个“关口”，那抛售风潮之汹涌，最容易变成强大的市场狙击点，而这个点上“反击”越激烈，一旦失守的危害越大。所以，以坚守某个价位作为市场预期管理手段是最差、最傻的方式，股市，尤其是汇市都逃不出这样的规律。

　　截至目前，不算升值过程，人民币兑美元贬值在7附近央行已经两次出手干预。第一次是以外汇储备抛售击溃做空者，而这次在6.84附近通过改变市场规则而阻止了人民币的继续贬值，尽管这样的做法无可厚非，但是不是可以有更好的做法？我们认为，更好的做法是不为人民币贬值设置底线，同时要打掉7不可破的市场认知，给人民币以更为宽泛的幅度空间。所以，为什么一些手段不能在7.2时再使用？为什么不能让人民币兑美元汇率在7以下波动一段时间？

　　我们必须意识到，人民币波动空间越大，国内货币政策的操作空间就越大；货币政策操作空间越大，国内经济、股票市场就越容易受益货币政策。我们不应当允许人民币兑美元汇率绑架我们的货币政策，而让国内整体经济得不到货币政策的帮助。

　　当然，这次人民币贬值过程央行控制得比上次成熟，上次实际是一个很危险的过程。原因是国际做空势力已经料定中国央行会抛售外汇储备阻击人民币贬值，所以他们非常坏地为人民币设定了“两头堵”方案：一头是大肆宣扬人民币不能破7，破7则加速贬值，深不见底；另一头是大肆宣扬中国外汇储备不能跌破3万亿美元，跌破3万亿美元，人民币汇率将保不住。为什么说这是“两头堵”？如果央行采取抛售外汇储备的方式阻止人民币贬值，那外汇储备跌破3万亿美元的可能性就存在，至少会给市场这样的预期；如果央行不抛或少抛外汇储备，那是否可以击溃国际炒家，能力存疑。

　　幸好我们顶住了，人民币没有破7，外汇储备也没破3万亿美元。但是，在贸易战越演越烈的条件下，中国外汇储备进一步增长的空间要比2015年时小多了，保7和保3万亿美元的难度也在逐渐加大。所以我们认为，应当趁我们弹药还充足，尽快破除所谓的“重要心理关口”的干扰，让投资者和整个世界更加适应人民币的市场化波动，就未来而言，这一点就显得特别重要，而绝不能因此而自缚手脚。

　　实际上，美元指数当年也有个80底，市场普遍认为美元指数“80底”坚不可摧，但后来不是也破掉了，美元指数在80下方不是也徘徊甚久？咋了？出什么事了吗？当然，那时美元地位确实出现松动，但我们必须明白，本币是否可以长期坚挺，关键要看其经济基本面的比较强度。和其他国家的比较轻度越大，货币越坚挺，反之亦然。

　　打从2005年中国“汇改”开始，人民币有许多年处于不断升值的状态，而且舆论大肆论述人民币升值如何好，如何有利于人民币国际化，尤其是2010年之后，这样的声音甚嚣尘上，这也导致中国人对人民币好升恶贬的情绪。但是，有谁意识到人民币被长期高估的危害？实际上，长期高估才是极易遭受恶意做空的关键性基础。回想亚洲金融危机，泰铢之所以遭受国际空头的狙击，关键就是常年贸易逆差之下执行固定汇率制度。按理说，贸易逆差之下应当引导泰铢贬值，但固定汇率制使之无法贬值，该贬不贬就是高估，就会给国际做空势力可乘之机。

　　那我们中国哪？许多金融专家试图找到人民币汇率的“理论均衡点”，而因此猜测7不可破。我们认为，这种方式完全不可取。自由浮动的核心要义就是因为“货币间汇率根本找不到理论上的均衡点”，所以才让市场去自然选择。哲学告诉我们：均衡永远是相对的，而不均衡才是绝对的。

　　还有人认为，人民币升值有利于人民币国际化。我们认为，这是个重大的伪命题，是绑架人民币只能升值不能贬值。“人民币升值有利于人民币国际化”的说法等于在号召世界各国“投机性持有人民币”，升值可以赚钱，所以它们愿意持有。但贬值怎么办？难道人民币永远升值，不能贬值？这不是严重违背市场规律？可以肯定地讲，如果以人民币不断升值为诱饵吸引外国人更多持有人民币，那当人民币贬值之时，这些投机性持有必然变成人民币抛售力量，到那时，我们的中央银行接得住吗？

　　还有一种奇谈怪论，它们把人民币贬值和中国股市、楼市下跌绑定在一起。好像只有人民币升值，股市、楼市才会涨，原理就是人民币贬值，人民币资产会重估。如此似是而非的说法实在荒唐。说也难怪，2005年之后股市、楼市上涨确实伴随着“人民币升值，人民币资产重估”的叫嚣。但我们必须明白，那是站在外币持有者的角度上，汇率变化，重估资产才有意义，因为这关乎它们在中国的炒作。实际上，2005年之后，由于人民币稳定升值预期，大量“国际热钱”进入中国，投机股市、楼市，那时全世界几乎所有金融巨头都开设了“中国房地产投资基金”，在中国动辄整栋吞噬楼盘，当然也有冲进中国股市的。但问题是，2008年金融危机发生后，这些钱都跑了，也是因为他们的跑，股市、楼市大幅下跌，也才有了之后房地产政策180度大转弯。那现在，中国股市、楼市上外国持有者还多吗？如果主要是人民币持有者拥有股票和住房，那人民币贬值会冲击股市、楼市？

　　所以，此一时也，彼一时也。股市没有理由对人民币升值贬值来得过于敏感，而一些别有用心的人这样做，就是为了摧毁中国股市，刺破中国房地产泡沫，我们千万别上当。但遗憾，上述常识性的道理很少有人去讲，而更多的是人云亦云，从而体现着美国的舆论霸权。真心希望中国市场分析师和有关部门的专家能够把问题掰开揉碎给中国老百姓讲讲，以免总是被误导，而把中国经济、金融市场引向歧途。