王海滨：中国：高负债的老龄化时代

大参考

　　中国始终在从日本崛起和衰退的过程中汲取经验教训，但是否我们规避了日本的风险呢？

　　现在看来未必。

　　日本经历了什么呢？

　　首先是日本在二战后依靠成为美军的后勤基地和获得美国市场崛起的，当然这样说其实还不够，实际上是日本在明治维新改革后，依靠三次战争获得的收益奠定了日本重工业和教育体系之后，再依靠美国市场崛起的。

　　同样的，美国在发现日本经济威胁到美国的市场占有率时，通过广场协议和一系列的贸易保护主义关税壁垒迫使日本经济衰退，不再威胁美国的经济地位。

　　而日本在遭遇这些事情之后，采取了货币宽松、大规模基建、刺激房地产等等措施，导致日本进入高负债的资产泡沫时代，然后跟随美国1987年之后的加息周期，强力加息后导致资产泡沫崩溃，然后进入长达20年的货币膨胀和收益率下跌，并维持低位。

　　相伴随的是房地产、股市长期衰退达20年之久，日元则在宽幅震荡中贬值，同时迎来长达20年通货紧缩。

　　老年人最后占据了日本储蓄和财产的大部分比例。

　　也就是说整个二十多年的长期去泡沫过程中，日本年轻人成为经济衰退的牺牲品，他们的工资没有上涨，购买力不足，因为老龄化人群拒绝消费导致经济衰退的相互增强循环。

　　那日本为何走到这一步，同一时期西德并没有走到这一步，是为什么呢？

　　实际上只差了一件事，那就是西德在同样的广场协议后，也适度采取了降息的措施，但是没有大规模的量化宽松，更幸运的是，东西德统一需要的巨量资本，吸收了泡沫。

　　日本资本则无处可去，制造了空前的债务和资产泡沫。

　　后来，日本又无法像沃克尔在1978年到1982年前后实行的二位数加息行为，在滞胀导致的美元信用失败时，拯救了美元信用，但也导致了经济硬着陆，不得不通过国家间的政治博弈输出危机。

　　中国今天面临了一模一样的困境，资产泡沫、高负债、美国加息周期、美国对华展开经济战争。实际上中国只有两个选择，结局是差不多一样的：投降，则中国经济死；不投降，则拖着美国人一死一伤。

　　中国需要消除资产泡沫，降低负债，通常这是不容易的---这话其实说的轻佻了，实际是压根不可能。一般来说，到了基本上是全体中国人依赖房地产财富幻象的时候，压低资产泡沫，降低债务，成了一件风险巨大的事情。

　　那么可以几乎肯定，中国在挨过美元加息周期后，同时在中美经济冲突中告一段落后，会进入长期的降息和维持低利率。也几乎肯定的是人民币会长期处于贬值趋势。那么在这种趋势下，为何资产价格不能重起？通货紧缩会来临呢？

　　实际上是人口结构和科技发展的问题。

　　人类社会的经济发展本质，来自于人口增长、科技发展和掠夺。经济学里是以资本、劳动力、科技为要素，实际上要加入制度和博弈。

　　资本扩张和收缩本身是掠夺的一种方式，这里面无法用黑白来说，也不能去解释马的剩余价值理论，实际上是货币扩张收缩，资本进入退出，形成了资金成本变化、资产价格变化，导致人们失去财富。

　　同样的，断绝一个国家的科技发展和人口增长，也是一种致命的掠夺。战争，一般来说会摧毁对方的资本、人口、科技等经济所有要素，然后拿走财富。

　　这是终极博弈手段，现代人建立了国际贸易秩序来制约可能导致严重后果和成本高昂的竞争。

　　美国建立了战后对其极其有利的国际贸易秩序，它不允许在这种秩序下，出现挑战它的竞争对手。

　　因此中国必定面临经济战争的后果。

　　同时中国的很多事情是自己造成的，人口拐点在2013年就已经出现了。美国的科技禁运会打断中国经济继续发展，同时居民精储蓄决定资产价格---在中国主要是房地产泡沫的价格能够继续增长。

　　实际上，中国的劳工力拐点出现后，必须依靠科技发展来提升经济总量，从而带来就业、购买力、净储蓄等等，从而带动商品消费、服务业和资产价格。

　　那么，科技发展被打断，贸易壁垒出现，意味着中国的经济增长和净收入停滞。

　　很多人在说内需，我也在说内需，举个例子来说，内需就像你家里要依靠你、你老婆孩子的消费去支撑你的消费一样，那必然是入不敷出，你必须要从外界赚钱来养家。很多家庭组成的经济体，如果人口增长和科技发展停滞，则意味着剩下的内需是大家要相互竞争，一鸡死一鸡鸣。

　　因此要渡过这个难关，中国就必须全力支持科技发展和争夺美国以外的全球市场，否则中国的劳动力7.8亿人口需要养活6.1亿净抚养人口和庞大的行政、军事、司法等支出。

　　还要满足资产投入的收益，以及高负债带来的利率。

　　人口结构的变化也带来老龄化社会的危险，那就是制造财富的人口小于消费财富的人口。

　　于是我们就会面临无力支撑资产价格、消费价格的长期通缩趋势。

　　哪怕我们是长期的货币贬值和降息，也无法阻止。

　　当然，很多朋友提出制造通胀的说法，实际上通胀不是制造出来的，恶性通胀才是制造出来的。

　　如果在经济衰退中，我们选择了管制经济，选择了国有体系全面占优势，并实行货币无锚印刷，去满足社会流动性的需要。

　　那很简单的结局，就是管制制造短缺，短缺制造恶性通胀，当货币失去信用后，所有的计价都是无效的，那么你说你用持有房地产来对抗货币恶性贬值，就完全失去了意义。

　　这种社会往往就是走向委内瑞拉的结局：商品短缺、恶性通胀、货币疯狂贬值、社会失序、治安混乱。

　　很多人提及俄罗斯在2013年之后的经济格局，实际上卢布是大幅度贬值，但并没有崩溃。俄罗斯央行的女行长没有犯错，她施行了二位数的加息去抑制通胀和增强卢布信用，不惜让资产崩溃和通货紧缩出现。实际上，在卢布大幅度贬值初期短暂的出现了房地产上涨和商品疯抢之后，人们的购买力就大幅度缩水，开始用廉价消费品替代，国产商品供应开始替代海外进口货，房地产价格即使以卢布计价，也下跌了20%。

　　如果俄罗斯央行不加息不维持卢布会怎么样？也就是委内瑞拉的格局，哪怕原油再多。因为在一个放任货币恶性贬值的时候，是没有人去做生产的，也买不到生产资料，因为所有商品的供应都赶不上货币贬值的速度。

　　我问一个群里的投资者：你们有多少人上半年的投资跑赢人民币贬值了？

　　群里鸦雀无声。