陈维君：证监会口头救市只是隔岸观火

大参考

　　编者按：6月27日专业投资人陈维君做客和讯财经微博《盘后微评》就近期银行间流动性紧张、地产泡沫会否破裂、黄金趋势以及大盘下跌幅度等问题做了精彩和独到的诠释。编者奉上，以飨读者。

　　精彩摘要：

　　1、银行流动性紧张中短期内难以改变，因为已经放出去的贷款，可能产生无法足额偿还等问题，且银行坏帐率上升可以预见，即使银行意识到应该调整信贷客户目标，但出于资本充足率等限制，银行也不太可能继续大规模放贷，因而对宏观经济产生的负面影响将会持续。

　　2、证监会的口头承诺，跟隔岸观火没啥太大区别，此时的表态，更多的是一个态度，不喊不行，喊了也不行，但喊了至少表明证监会是关心股市暴跌的。证监会目前采取的措施，对拯救股市毫无作用，因为中国股市深层次的问题，既不是用这样的方法能够解决的，也不是证监会一个部门能够解决的，这需要系统化的顶层设计。

　　3、地产价格目前仍在上涨，但我认为这是最后的疯狂，在过去购房金融支持没有出现问题的时候，或许这种涨价趋势还能持续，但此一时彼一时也，在首先出现银行流动性紧张，继而出现削减购房优惠的情况下，房价的上涨难以为继，继续上涨的空间已经不大，地产价格的巨大泡沫或因此破裂，并在不久的将来将出现崩盘的可能。

　　4、实际上，中国已经进入危机模式的初级阶段，只是很多人不愿以这样的字眼儿来形容罢了，资源品行业现在就已经在危机中苦渡了，产能过剩行业也开始显现危机模式，这种状况将长期存在。也就是说，中国全面的经济危机不会爆发，但出于国家调整经济结构的影响，很多行业已经处在经济危机中了。

　　5、经过6月大跌之后，七月初可能存在一些短炒机会，只适合短线水平较高的投资者把握，对于中长线投资者来说，不必在太意，后市可能仍然向1664脉冲下滑，那儿可以考虑抢反弹，因此建议投资者多关注1664点的机会，其它短线机会可放弃。套牢的可在1664补仓反弹后考虑获得了结，空仓者可耐心等待机会的出现。

　　6、黄金价格短期仍有下跌动能，预计在1060美元会有反复，但投资仍不适宜，前期黄金空单仍然可以持有。

　　银行流动性紧张对宏观经济负面影响将会持续

　　主持人：欢迎陈维君老师再度做客《盘后微评》，股市暴跌几日后，今日表现仍是整理态势，您对大盘今日走势如何评价？

　　陈维君：今日在1000户棚户建设利多消息影响下，大盘在金融地产股带动下，走出了一波快速反弹行情，但由于基本面缺乏更多利多消息，以及对后市的展望仍不太乐观，大盘冲高回落。预计后市将会有所反弹，但反弹力度可能十分有限，需要更多利多消息指引。

　　主持人：近期银行流动性紧张引起大家的强烈关注，您认为这个问题对中国经济有何影响？

　　陈维君：银行流动性紧张反映出来的问题是多方面的。一是半年度考核，二是大型银行对经济转型认识不足，仍然把一些产能过剩行业的企业作为主要放贷目标，而这些行业受国家压缩产能影响，导致亏损累累，并影响了向银行的偿债，导致银行信贷资金链断裂，银行把这一矛盾转嫁到了支付和清算上，导致最近居民无法正常取款。而与此同时，大型银行对小微和新兴产业企业金融支持微乎其微，对民营经济没有形成有力支持。三是银行放贷过度，从政府提出经济转型以来，银行并没有放松信贷步伐，从M2增量也可以看出银行这种无节制的放贷习惯，最终因为看错了国家政策方向，而陷入被动，从而导致流动性紧张。

　　这种局面，笔者预计中短期内难以改变，因为已经放出去的贷款，可能产生无法足额偿还等问题，且银行坏帐率上升可以预见，即使银行意识到应该调整信贷客户目标，但出于资本充足率等限制，银行也不太可能继续大规模放贷，因而对宏观经济产生的负面影响将会持续。并且由于实体企业持续得不到输血，可能导致一些企业陷入倒闭，并反过来再反馈于银行系统，产生死帐。总的看，银行流动性紧张将持续较长时间，并会因此导致对房贷车贷信用卡等采取紧缩行动，进而影响消费领域出现萎缩。四是与热钱流出有一定关系，并可能占相当大成份，这需要进一步的外汇数据来验证。

　　证监会口头救市等同于隔岸观火

　　主持人：面对股市的暴跌，证监会正面表态提振股市信心，这样方式能否救起大盘？

　　陈维君：证监会的口头承诺，跟隔岸观火没啥太大区别，此时的表态，更多的是一个态度，不喊不行，喊了也不行，但喊了至少表明证监会是关心股市暴跌的。证监会目前采取的措施，对拯救股市毫无作用，因为中国股市深层次的问题，既不是用这样的方法能够解决的，也不是证监会一个部门能够解决的，这需要系统化的顶层设计。另外，中国宏观经济处于大的调整过程中，股市的趋势就是顺应宏观经济走势的，因此中国股市也不可能逆经济周期独立向上走出牛市行情。

　　主持人：国际清算银行(BIS)表示各国央行必须着手退出依靠宽松刺激全球经济复苏的努力。而就在上周美联储说不久将放慢债券购买计划的步伐已经引发了市场动荡。你认为中国央行是否会和美联储等同步采取紧缩措施？原因是什么？

　　陈维君：我认为，中国央行自今年2月中旬已经进入了中性偏紧的货币政策区间，但考虑到过去的调控具有逆向的特征，因而央行可能在危机模式下采取适度的定向的宽松，即只针对那些出现问题的银行采取定向的宽松，不会与美国等退出量化宽松政策同步。因为全球退出宽松政策给中国带来的货币冲击，会导致中国出现企业倒闭潮，并有可能让银行陷入极为被动的局面。

　　中国为不使银行出现严重问题，只有采取逆向措施，否则，如果央行与其它国家同步紧缩，一定会出现资产价格快速下跌，并酝成大祸，从而得出央行不会与国际同步紧缩的结论。不过即使如此，也很难保证中国不会发生经济危机，至少在传统周期性产业领域，危机会爆发。且由于国外势力可能利用金融市场算计中国，中国单方面逆向调控效果可能也变得无足轻重。

　　另外央行采取逆向调控，所增加的货币，可能被外资剪羊毛，并顺利利用人民币升值出逃，给中国留下一地羊毛。从这一方面分析，我更希望央行与国际央行同步紧缩。

　　中国已经进入危机模式的初级阶段

　　主持人：传闻北京大型银行开始取消二手房房贷的优惠，对房价产生什么影响？当前国内国际的资产价格普遍下跌，而且发展中国家的跌幅相对更大，中国的地产价格在前几月依然在上涨，您认为中国的房地产价格上涨是否还有空间？地产价格目前是否存在泡沫？未来是否会有崩溃的可能？

　　陈维君：银行取消二手房房贷优惠，决不是空穴来风，其产生的直接影响是打压了购房需求，并拖累房价，还会对新建房产生抑制作用。实际上，这一信号说明，银行的流动性不足是根本原因，而在央行继续采取稳健的货币政策基础上，在银行采取取消购房优惠时，所产生的调控作用，胜过任何其它调控措施，新建房也将失去货币支撑，从而产生房价向下的预期。

　　中国的地产价格目前仍在上涨，但笔者认为这是最后的疯狂，在过去购房金融支持没有出现问题的时候，或许这种涨价趋势还能持续，但此一时彼一时也，在首先出现银行流动性紧张，继而出现削减购房优惠的情况下，房价的上涨难以为继，继续上涨的空间已经不大，地产价格的巨大泡沫或因此破裂，并在不久的将来将出现崩盘的可能。房价的调整决不会是自然的下滑，崩盘几乎是唯一的途径。

　　主持人：由于银行间、股市、期市都产生了较大甚至激烈的波动，市场明显存在恐慌心态，预期心理引导市场向非理性发展，您认为中国会不会在这种情况下产生经济危机？

　　陈维君：实际上，中国已经进入危机模式的初级阶段，只是很多人不愿以这样的字眼儿来形容罢了，资源品行业现在就已经在危机中苦渡了，产能过剩行业也开始显现危机模式，这种状况将长期存在。也就是说，中国全面的经济危机不会爆发，但出于国家调整经济结构的影响，很多行业已经处在经济危机中了。

　　银行间拆借利率的快速飙升、股市的暴跌以及大宗商品市场价格持续下跌，都反映了中国金融危机特征，并有可能在今后会出现更多坏消息，比如说金融市场上的做多主力可能因为下跌，不断爆出被出局的坏消息，而影子银行以及各种违规信托产品的爆仓等，可能出现更多的资金黑洞。从而形成金融市场的恶性循环，并对实体企业产生进一步不利影响，使得危机深化。
主持人：银行表外、地产价格、地方债务、非法集资、高利贷等多种混乱的金融现象，构成了复杂的金融局面，一旦金融体系真出现连锁反应，后果确实不可想象，在这种情况下，您认为政府还会坚持李克强总理市场“自我革命”的说法吗？会不会出现市场倒逼新政的可能？

　　陈维君：银行表外资产膨胀、地产价格畸形、地方债务增长失控、非法集资、高利贷以及失控的影子银行等，只有在采取“自我革命”的条件下，才能彻底暴露，也才能让问题浮出水面，并有的放矢地进行解决。尽管这些问题出现以后会非常可怕，但更可怕的是对这些问题睁一只眼闭一只眼，那样会酿成中国经济惨剧。

　　主动采取强制措施总比等问题严重到不可收拾的地步要好得多，因而笔者十分坚定政府一定会坚持住“自我革命”的改革原则的。当然利益集团无时无刻不对这种改革出难题，并阻碍改革，但最终必将以失败告终，谁也无法阻止改革的步伐。

　　大宗商品价格持续下跌说明经济已经见顶

　　主持人：大宗商品上半年基本是一路下跌，近期黄金跌势更是凶悍，这些市场表现究竟意味什么？投资者如何调整投资策略？

　　陈维君：大宗商品价格持续下跌，第一，说明经济已经见顶。大宗商品价格反映的是现货企业能够接受的价格，在大宗商品价格高得离谱的情况下，企业需求则因为价格需求弹性不足导致采购意愿不强，PMI指数特别是汇丰中国制造业采购经理人指数更能说明问题。

　　第二，全球生产成本的大幅上升，已经让企业经营活动陷入停滞，这种成本关系不可能永远持续向上，但要打破这种成本关系，可能必须依靠危机，靠自然力量已经无法改变，只有危机才能重建成本关系，也才能让经济重新焕发活力。

　　黄金价格的下跌，主要是其影响因素尽数消退，比如战争、通货膨胀等。在美国刚决定其亚太战略的时候，美国航母在中国周边的出现，让战争神经崩得很紧，但几年过来了，战争的影子似乎越来越远，而习主席访美与奥巴马总统的非正式会见具有划时代意义，这表明中美之间发生战争的可能性也越来越小。

　　至于通胀，CPI指数更能说明问题，在美国，CPI长期保持温和的通胀率，在中国，首先是经济增长的下滑已经削弱了对通胀贡献的预期，其次，农产品供求关系仍然相对良好，进一步涨价受到居民消费不足的影响，难以形成通胀趋势，除非发生天灾。这两方面都不会产生通胀预期。

　　黄金价格受技术性投机的影响。国际金融机构联手做空黄金价格是重要的影响因素之一。之前，美国曾拒绝德国将黄金搬回国的请求，这表明，存放在美联储大楼的黄金可能已经被美国金融机构作为质押借用并用于做空。美联储退出QE产生全球资金回流美国效应，美元需求上升，与之相反的黄金价格则承压下行。

　　另外，美国消费信心指数显示出来的经济复苏，让黄金避险功能渐渐消失。黄金价格短期仍有下跌动能，预计在1060美元会有反复，但投资仍不适宜，前期黄金空单仍然可以持有。

　　主持人：股市经过六月暴跌后，您对七月份市场乃至下半年市场有怎样的预期？给投资者有哪些操作上的具体建议？

　　陈维君：从中长线看主板市场仅仅存在短线机会，但这并不适合去操作，经过了6月的大跌之后，七月初可能存在一些短炒机会，只适合短线水平较高的投资者把握，对于中长线投资者来说，不必在太意，后市可能仍然向1664脉冲下滑，那儿可以考虑抢反弹，因此建议投资者多关注1664点的机会，其它短线机会可放弃。套牢的可在1664补仓反弹后考虑获得了结，空仓者可耐心等待机会的出现。

　　网友：黄金持续下跌，您认为当前是否已经到位？投资黄金的机会是不是来临了？

　　陈维君：黄金还没有下跌到位，1060美元是至少要到达的，空单可继续持有，但投资就不必急着入市，在相关利多消息配合下，参考该点位可抢短线反弹，但不宜恋战。

　　网友：昨日我国第一次明确提出各类城市具体的城镇化路径，今天建材板块、地产板块和重型机械板都有不错表现。您认为这几个板块未来会不会迎来一波机会？

　　陈维君：我认为小的机会是存在的，但大的机会不在这些板块中，而是在创业板、中小板等符合国家新兴产业概念的个股机会更多。

　　网友：昨日A股总算没有继续暴跌，今日市场活跃度略强，您认为沪指是否短期见底了呢？

　　陈维君：是阶段性小底，中长期底并不成立，反弹空间有限，不宜恋战。建议把目光转向创业板等新兴产业股的投资机会。