金岩石：A股会有新行情吗

大参考

　　近期股市放量上涨，一举突破2900点。和6月央行的政策调控不同，这一次是国务院常务会议确认了财政政策的适度宽松。从7月5日触底反弹，到7月24日放量拉升，沪指涨幅逾200点达7%，再次彰显政策神威。

　　此前，在2008年美国金融海啸期间各大金融机构集群曾报告巨额亏损，在金融机构竞相预告亏损的背景下，美国议会搁置争议顺利通过“金融救助法案”。一年之间，美联储直接持有的金融资产累计高达1万多亿美元，如今这笔金融资产的价值超过了4万多亿美元，这才有了美联储目前执行的“缩表”政策。如果说，当年华尔街的集群式亏损是一次全行业累积风险的“出清”，现在中国发生的情况就不是一件坏事，或许可理解为是一次“清理战场”。

　　金融市场本身就是风险财富的温床，所以风险并不可怕，可怕的是掩盖风险乃至失去对风险的有效控制。在负债率上升而经济下行的背景下，货币量的增长可一举两得：一方面稀释债务，另一方面刺激经济，不过需要重视的是，全社会为此付出的代价可能是货币总量增长引发通货膨胀或资产泡沫。

　　此外值得留意的是，当前人民币汇率还未走强。我之所以格外关注人民币汇率的动态，是因为中国的3万多亿美元外汇储备中近2/3是境外直接投资，美元入境后换成人民币，就等于央行发行人民币，这就是人们常说的“绿票子变红票子”。如果人民币贬值诱发境外直接投资外流，那就是“红票子变绿票子”，等于央行被迫回笼货币。境内流通的人民币减少，或将引发通货紧缩。由此演绎，财政货币政策双管齐下是未雨绸缪，防患于未然。此时，即使人民币汇率出现一定的波动，中国宏观经济也不会发生严重的通货紧缩或通货膨胀。

　　A股已是宏观经济政策最敏感的神经之一，密集调控激发股市连日反弹，说明股市认可了政策调控的及时性。如果人民币汇率趋向稳定，7月就会启动一轮行情，让A股市场重回沪指3000点之上。

　　当然更深层次的担忧还有债务问题。曾经讲过，过去10年的经济增长动力高度依赖于举债投资，政府-国企-银行三方之间基于国家信用构建了一个相对稳定的“债务三角”，吸纳了大部分新增流动性。楼市的过热会导致家庭负债率显著提升，其中的风险也值得我们关注。

　　遥想当年，美国1929年至1933年的“经济大萧条”是从1927年佛罗里达楼市泡沫破灭开始的。2007年次级贷危机爆发之时，也很少有人想到之后两年的金融海啸！对于当前的中国经济，及时精准的宏观政策调控已经不是一个需要讨论的问题，而是每日每时的主动型操作。在政策调控的同时必须加速经济转轨，最终化解风险的路径只有一个：结构优化，创新成长！