崔晓黎：A股中期见底尚需时日

大参考

　　编者按：6月26日北京京放投资管理顾问公司总经理崔晓黎做客和讯财经微博《盘后微评》栏目，就银行间市场流动性紧张、A股暴跌原因以及是否进场抄底、如何选股等问题做了精彩的分析和诠释。编者奉上，以飨读者。

　　精彩摘要：

　　1、导致市场下跌的表层因素，也就是引发此次暴跌的直接导火索，即为由银行流动性短缺所引起的市场恐慌，而内在因素，也就是促使市场持续下跌的根本因素，则为宏观经济的萎靡不振。

　　2、我之前反复提及，缺乏宏观经济支持的股市走不远。从市场整个六月份运行态势来看，我认为即使没有银行流动性吃紧问题，市场仍然会下跌，只不过不会这么快速。

　　3、我觉得银行目前所面临的只是短期流动性紧张，并不像市场想像般恐惧。银行实际并不缺钱，只是大量资金被表外业务所占用，或者突击放贷，导致短期流动性紧张而已。银行业的最大潜在风险还是在于房地产，如果房地产泡沫不在短期内破裂，银行业的问题不会很大。

　　4、总体来看，我个人认为短期下跌空间不大，但中期见底尚需时日。至于中线下跌的空间有多大，还是要看经济恶化到什么程度。

　　5、我觉得对于短线客而言，需找一些小市值品种去做超短线操作还是有不少机会的。近期需要回避的是大市值的强周期品种，在宏观经济转势之前，强周期蓝筹股基本不具备机会。这一点大家一定要注意，不能因为估值低就去相信什么钻石底一类的戏言。

　　缺乏宏观经济支持的股市走不远

　　馨月：欢迎崔晓黎再度做客《盘后微评》，端午节后股市就开始持续下跌，本周一暴跌5.3%，昨日也是百点振幅，今日再度下挫，导致市场大幅下跌的原因是什么？

　　崔晓黎：很高兴和大家交流一些市场的观点。我认为导致市场下跌的因素可分为表层因素及内在因素。表层因素，也就是引发此次暴跌的直接导火索，即为由银行流动性短缺所引起的市场恐慌，而内在因素，也就是促使市场持续下跌的根本因素，则为宏观经济的萎靡不振。

　　我之前曾反复提及，缺乏宏观经济支持的股市走不远。从市场整个六月份运行态势来看，在银行流动性问题暴露之前，已经开始露出疲态，并击穿了之前反弹所形成的上升通道下轨，也就意味着市场的下跌态势已经形成。而后期银行流动性压力只是促使跌势加速而已，我认为即使没有银行流动性吃紧问题，市场仍然会下跌，只不过不会这么快速。

　　房地产泡沫短期不破裂银行业问题不会很大

　　馨月：上周，中国金融机构竞相争夺短期银行间贷款，银行间同业拆借利率飙升，这是否会对银行表外“理财产品”造成致命打击？理财产品期限较短、结构不透明，长期以来一直为市场所担心，而最近又是银行股引领下跌，是不是中国的银行业的风险已经显现出来了？

　　崔晓黎：我觉得银行目前所面临的只是短期流动性紧张，并不像市场想像般恐惧。银行实际并不缺钱，只是大量资金被表外业务所占用，或者突击放贷，导致短期流动性紧张而已。就像一个富翁，也许因为突击花钱使得手头没有了现金，但并不等于真的没钱，更不等于破产。只要通过各种途径度过了短期的难关，后面严格进行业务管控，还是可以继续稳健发展的。此次央行之所以敢袖手旁观，并不急于向银行提供流动性支持便说明管理层也不认为银行业会出现整体风险。银行业的最大潜在风险还是在于房地产，如果房地产泡沫不在短期内破裂，银行业的问题不会很大。此次央行给银行业的一个教训还是比较适当的，只不过股市同样受到了波及却是比较无辜。

　　馨月：今年前5个月，我国广义货币供应量（M2）增速分别为15.9%、15.2%、15.7%、16.1%和15.8%，而年初中央经济工作会确定的货币供应指标M2增长13%。由此可见，市场并不真正缺钱。让人疑惑的是，这些钱都去哪儿了？

　　崔晓黎：钱都去了哪儿，这个问题只有银行自己能够回答。通过分析，对银行的钱的去处，目前有两种看法：一是很多银行认为下半年国家会因为刺激经济而继续执行宽松政策，因此在近期大规模放贷，使得贷款增速大举增加，最终导致流动性吃紧；另一种看法是银行的表外业务没有管控，导致流动性紧张。但总体而言，问题应该还是处在银行自身，市场应该不缺钱。有一点值得关注，就是热钱外流的数据，目前还无从知晓。如果真的有大规模热钱外流的话，对国内的资金面还是会构成一定冲击的，而这种情况对银行会产生多大的负面影响，目前还不好判断。

　　馨月：周日，中国人民银行货币政策委员会2013年第二季度例会在北京召开。会议表示，将继续实施稳健的货币政策，适时适度进行预调微调。优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，进一步推进利率市场化改革，并继续推进人民币汇率形成机制改革。人行还公开回应流动性紧张问题，称银行体系流动性总体处于合理水平。在同业拆借与股市出现问题时，管理层不为所动，管理层的意图是什么？

　　崔晓黎：管理层意图很明显，问题不在管理层，还是需要银行自己解决。不过这种表态也从一个侧面回应了所谓中国银行业危机之说，管理层应该认为此次流动性紧张问题不会导致银行出现破产等大面积危机，否则不会不出手相救。我个人认为管理层的不出手本身就意味着不会出大事。这也给市场一种稳定的信号。

　　抄底重点关注小市值股票回避大市值的强周期品种

　　馨月：但是由于这段时期银行间、股市、期市都产生了较大甚至激烈的波动，市场确实明显存在恐慌心态，预期心理也会引导市场向非理性发展，您认为此轮股市下跌空间还有多大？

　　崔晓黎：我觉得股市的短期急跌已经告一段落，但正像之前所说的，市场的中线应该还有下跌空间。我一直认为，即使没有此次的银行流动性风波，市场也会走出下跌趋势，大家可以看看前几期我的微博访谈。只不过此次银行流动性风波使得下跌加速了，并演化为暴跌，这是出人意料的，其原因还是市场的恐慌。到目前来看，恐慌情绪已经得到宣泄，短期内基本不会再出现了。

　　不过，从中期角度来讲，昨天的低点还很难就成为中线的绝对低点。虽然市场在暴跌后会有一个修复过程，但是这并不意味着决定股市大方向的宏观经济得到了改善。而如果宏观经济无法走出下滑通道，股市是不会探底成功的。所以总体来看，我个人认为短期下跌空间不大，但中期见底尚需时日。至于中线下跌的空间有多大，还是要看经济恶化到什么程度。

　　馨月：昨日百点振幅后，一些投资者有抄底的欲望，您认为现在合适逐步入场吗？如果抄底的话，选择哪些题材的股票才能获得较好的收益？

　　崔晓黎：我觉得对于短线客而言，需找一些小市值品种去做超短线操作还是有不少机会的，但是对于大多数投资者而言，目前并不适合进行抄底操作。毕竟市场大的运行趋势尚未扭转，急跌后的反弹高度也不会非常乐观。

　　如果想在目前市场中寻找机会，应该是以以下几类品种为主：1、小市值品种，尤其是近期维持强势震荡机构资金没有出来的品种；2、小市值品种，具备高成长性，业绩受宏观经济下滑影响较小，甚至能够逆势增长的；3、还是小市值品种，具备炒作题材及预期的，例如近期强势的手机游戏题材股。

　　近期需要回避的是大市值的强周期品种，在宏观经济转势之前，强周期蓝筹股基本不具备机会。这一点大家一定要注意，不能因为估值低就去相信什么钻石底一类的戏言。

　　网友：在市场向下调整担忧下创业板表现依旧强劲，疯涨超过4%。崔老师怎么看创业板今天的表现？

　　崔晓黎：市场弱势时机会往往在小盘股，但是并不是所有小盘股都有机会，还是要根据题材及主力入驻程度、个股所处炒作阶段等区别对待。小盘股更多的是短线机会，进出时点也很关键。

　　网友：汇丰近期认为，亚洲不会重蹈1997年危机覆辙。您认为当前经济可能出现类似危机吗？

　　崔晓黎：我觉得应该不会，除非中国的房地产泡沫在短期内破裂。管理层对这一点是有充分认识的，所以不会轻易去刺破。

　　网友：今天新兴产业表现非常不错，是不是代表着未来的一个投资方向？

　　崔晓黎：既然传统产业不行，如果有机会，就一定在新兴产业，后期可以重点关注，只是这些相关品种大多是以题材概念炒作为主，还是要结合买卖时点进行把握。

　　网友：香港有句股市谚语：五穷六绝七翻身，老师，这六月持续杀跌该结束了吧，七月份股市会走的如何呢？

　　崔晓黎：七月份估计会是一个修复的阶段，当然最终的运行还是要看经济与政策。目前管理层拿不出有力的刺激经济政策，而宏观经济靠自身已经很难走出困境，如果这种情况不能够得到解决，相信市场不会有几天好日子。

　　网友：瑞银首席投资官警告:A股未来几天内还将下跌5%到8%，我看怎么是故意吓唬人，外资是等着抄底吧？

　　崔晓黎：我觉得瑞银的判断还是有一定道理，中国经济继续下滑的大背景下，虽然短线暴跌告一段落，但是未来股市继续走弱的可能性还是很大的。

　　馨月：非常感谢崔晓黎老师的精彩分析和解读，也感谢场外网友的热情参与，今日《盘后微评》到此结束，下一期我们再见！

　　崔晓黎：谢谢大家，下次再见！（全文完）