刘晓博：关于人民币汇率，央行行长“紧急喊话”！

大参考

　　7月3日下午2点零9分，央行在官方网站上发布了一条新闻稿，标题是：“易纲行长就近期外汇市场情况接受《中国证券报》记者采访”。

　　稿件不长，全文引用如下：

　　中国证券报记者：近期外汇市场出现一些波动，对此您有何评论？

　　易纲：近期外汇市场出现了一些波动，我们正在密切关注，这主要是受美元走强和外部不确定性等因素影响，有些顺周期的行为。

　　当前中国经济基本面良好，金融风险总体可控，转型升级加快推进，经济进入高质量发展阶段，国际收支稳定，跨境资本流动大体平衡。

　　我国实行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。多年来的实践证明，这一制度行之有效，必须坚持。

　　我们将继续实行稳健中性的货币政策，深化汇率市场化改革，运用已有经验和充足的政策工具，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　近期，人民币对主要外币出现了显著的贬值走势。央行行长接受财经媒体采访，谈论这个问题，并不算罕见。

　　罕见的是，《中国证券报》尚未把采访内容正式见报（网上有发布，纸媒还没有报道），央行官方网站就公布了报道内容，而且还是在外汇持续交易的时间段。

　　其实，这是易纲上任以来，央行行长第二次向市场喊话。第一次是6月19日晚上，当天股市大跌，易纲接受了《上海证券报》记者的采访（见下图），向市场传递了温暖的信号。

　　仔细研究易纲行长两次喊话，我们还可以发现一些有趣的现象：

　　第一，他没有通过央行机关报《金融时报》来表态，而是通过《上海证券报》和《中国证券报》。

　　上证报、中证报都是新华社旗下的报纸，证券时报是人民日报旗下的报纸，这三份报纸跟经济日报旗下的“证券日报”，号称四大证券报。通过这四份报纸中的某一份来发声，比通过央行自己的《金融时报》发声，显得更加“第三方”一些，更加“非正式、非主动”一些。

　　四大证券报理论上是归证监会指导业务的，这也显示了金融监管“打通”的新理念。

　　第二，周小川任行长时期，很少采取这种“发声”的方式。这种新做法，可以增加监管层跟市场的互动，增加透明度。

　　值得注意的是，今天不仅易纲对人民币汇率问题做了表态，央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜也在香港做了公开表态。他说：中国有信心让人民币在合理区间保持稳定。中国有丰富的政策工具，中国外汇储备充足，中国经济增长基本面良好，经济增长韧性增强。

　　那么问题来了：人民币这一波贬值，是否随着“一正一副”两个行长的表态，告一段落？

　　我的看法是：尚有待观察。

　　自4月2日（中美博弈态势明确）以来，带有官方色彩的人民币对美元中间价，从“6.2764元”（兑换1美元）下调到了“6.6497”（兑换1美元），贬值幅度接近6%。

　　我们到银行换美元，银行给出的兑换价其实是“在岸价+银行手续费”。在岸价，是中国外汇交易中心里的市场价，它是围绕着中间价波动的。允许波动的幅度是“上下各2%”。

　　下图是过去一年多时间里，美元对人民币在岸价的周线图，可以看出基本轨迹：

　　下面是近期的日线图，可以更直观地看到短期走势：

　　人民币为什么会在近期出现这么大的贬值？其实无非是两大原因，第一，美元在加息、缩表，而人民币则出现了“定向降准+定向降息”，所以此前的汇率水平难以维持。第二，是中美博弈的因素。

　　中美货币政策走向的不同，究其根源则是两国经济周期不同。美国经济走出了低位徘徊期，通胀开始上升，失业率创出新低，只有通过“加息+缩表”才能防范通胀、防止过热。中国经济在转型，在压缩过剩产能，加强环保力度，金融上稳杠杆，大基建也变得审慎起来（防止地方债失控），所以流动性需要保持“合理宽裕”。

　　从历史经验看，在一个贬值周期里，央行初次表态不意味着贬值马上终止，子弹一般会再“飞一会儿”。

　　会破7吗？这个很难讲。我的判断是，破的可能性不太大，即便是破了，也不会破太多。因为中国仍然存在显著贸易顺差，人民币贬值太快，主要贸易伙伴会有想法。而且贬值态势一旦确立，会带来新的风险，可能让资金外流加速。

　　普通人需要换美元吗？我的看法是：如果你短期内（1年内）有实际用途，比如旅游、留学等，可以换一些锁定成本。从理财角度，目前换美元主要是避险，正常情况下收益不大。因为在国内，美元缺乏投资理财的渠道，收益不高。在人民币贬值年份里，收益可能超过人民币的银行理财；如果换的时机不对，可能还达不到。除非你可以到境外投资，而这是国家严格限制的。

　　整体而言，由于有外汇管制，加上中国外汇储备规模庞大（占全球外汇储备的28%），人民币汇率在找到自己合理水平后，保持基本稳定，还是有保障的。

　　那么这一波贬值，对楼市构成什么影响？其实也没有什么直接的影响，如果一定说有，那就是让中国房价折算成美元，进行国际比较的时候，变得更合理一些了。说白了，汇率走低在有严格外汇管制的情况下，有利于国内房价稳定。