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三堆老祖:何时实施审批制到注册制的改革?

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发表于 2018-6-30 08:16:34 | 显示全部楼层 |阅读模式
  上图,上证对数坐标图。黄线是上证的长期复合增长率通道。最下面的黄线即通道底部,是市场最低迷时对股价的极限最低估值。最下面的红线,是不上市的股价,代表净值。两条线之间的差价,即流动性溢价。在审批制条件下,股票价格因壳资源垄断,供应受限,价格会虚高一些,这就是审批制泡沫。所以,审批制条件下,流动性溢价比注册制条件下,要大得多。

  在审批制条件下,本轮牛市自通道底部启动,5178仅仅到达中轨,即正好完成估值修复。震荡后,预期可以到达通道顶部,按照慢牛思路,可望到达18000一带。

  下图:
  但是,注册制条件下,该通道下轨就要下移至红线,而上轨也相应下移至原来的中轨一带。那么,本次牛市走到5178就正好位于通道上轨了。可见,这次暴跌,其实是在注册制的喧嚣下,市场对注册制的预期造成的。去杠杠,只不过是一个表面的因素,最多不过使下跌速率快了一些而已。

  那么,如果接下来强行推出注册制,市场必然向下寻找注册制通道的下轨。这个下轨,估计会在1000点一带与市场底相遇(上图1的位置)。果真如此,不仅牛市戛然而止,而且还要大跌暴跌,这是当下中国股市和中国经济不能承受之重,将成为国之大不幸。然后,才能重启牛市。

  如果注册制缓行,那么牛市在5178完成第一波后,经过震荡调整,将以慢牛的形式震荡上行到上图2的位置,估计会在18000一带。然后,通过漫长的熊市,逐渐震荡下跌完成对注册制底部的探寻,最终到达上图3的位置,然后再开始新的一轮牛市。

  只有这样,股市才能避免足以引发系统性金融风险的大股灾。也就是说,注册制必须缓行,待这一轮牛市走完,在熊市一段时间后,在其中某个比较合适的时机再推出,才是比较稳妥的改革。

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