文国庆：创业板和中小板是未来蓝筹股的摇篮

大参考

　　编者按：6月20日15:15联讯证券首席经济学家文国庆做客和讯财经微博《盘后微评》就近期国际国内形势、股市未来趋势演变以及下半年市场热点板块等问题做了深刻而精彩的诠释。编者奉上，以飨读者。

　　精彩摘要：

　　1、长期来看，我国已经进入轻微的流动性陷阱时期，四万亿计划时期大批投资积累的债务问题开始显现，资金周转速度明显减慢，同样数量M2 对应的真实流动性大幅下降，今年以来M1/M2比例的快速下降印证了这一点。

　　2、有人以为IPO以中小板、创业板为主，因而蓝筹股的价值凸显，创业板会高台跳水，我认为不大可能。由于我国宏观经济依旧下行，周期类股票面临更多下跌机会，所谓的“大蓝筹”是旧时代的产物，在新时代大多会沦为垃圾股，应该尽量回避。

　　3、我认为央行已经陷入流动性控制的误区，在流动性节奏的把握上常常不得要领，他们固执的思维方式还会维持几个月，一直把经济搞到6.8%以下才会被迫转向。央行过于迷信货币政策对经济的调节能力，其实从来没有被验证过。央行在流动性认识上缺少清晰的理论框架，对市场动向也不敏感。

　　4、房产税跟控房价没有半毛钱关系，这叫瞒天过海。现在土地财政难以为继，经济下滑使得企业税收增速下降，而政府支出又控制不住，只好另辟财源了。征房产税相当于变相地没收房产，只是分70年陆续收回罢了。老百姓够不幸的，那么高的土地出让金，那么高的房价，还得再收房产税，这是一女三嫁呀！

　　5、资产证券化无法根本改变局面，激活信贷存量也是一厢情愿。所谓把资产证券化，导致的结果是把那些效率低下的烂项目包装一下，跟当初用上市来救助亏损国企异曲同工，如果普遍实行将引发中国式“次贷危机”。

　　6、电动气车开始成气候了，网络游戏也不再是概念了，大数据和云计算会逐步涌现出超级牛股，智能交通也相当看好，页岩气、环保也都不错，由于激烈竞争的关系，最后胜出的，依然是少数。这些板块会不会出现意外大跌？很有可能。但是如果出现这种情况，不是你恐慌和斩仓的时候，而应该加码买进。

　　长期来看我国已进入轻微的流动性陷阱时期

　　馨月：银行依然在闹钱荒，本周隔夜拆借利率持续上涨，7天回购利率周二是6.82%，周三飙升至8.2%，周四飙升至12%。而在上个月底之前，今年的7天回购利率平均水平为3.3%左右。另外国债申购也出现流标的情况。端午节前夕到现在，银行间资金流动性骤然紧缩，您认为国内资金到底紧不紧张？紧张的原因究竟是什么？

　　文国庆：我认为货币是否紧张要看利率的走势，最近三个月内短期拆借利率大幅飙升，表明货币肯定是紧张了。紧张的原因主要来自以下几个方面：

　　第一、最近两个月企业上交利润数量巨大，导致财政存款增加9857亿元，这些存款从商业银行账户转入央行账户，大幅减少了市场的流动性。第二，接近季末，商业银行需要补交大量准备金。第三，我国银行理财产品规模达到13万亿，其中相当一部分在今年6月末到期，如果企业资金周转不灵，则对银行造成巨大压力。

　　目前市场理财产品很大一部分在月底到期，银行必须准备相应头寸。这些因素都会导致市场阶段性资金紧缺。长期来看，我国已经进入轻微的流动性陷阱时期，四万亿计划时期大批投资积累的债务问题开始显现，资金周转速度明显减慢，同样数量M2 对应的真实流动性大幅下降，今年以来M1/M2比例的快速下降印证了这一点。

　　人民币升值基本到顶 贬值的风险大于升值机会

　　馨月：大宗商品市场近期一直受美联储可能收紧影响，滑向低位，请问美联储是否会在近期或者今年收紧，原因是什么？周三美联储会议您认为哪些观点值得重视？

　　文国庆：随着美国经济的不断回升，美联储结束QE的日期正在接近，但何时采取行动市场分歧较大，美联储内部也有分歧。但是，美联储结束QE是由先决条件的，一是通胀率上升到2%以上，二是失业率降到6.5%以下。5月失业率反弹到7.6%，通胀水平只有1.4%，因而近期不可能采取任何行动，至于年内是否会行动，还需要观察一下数据的变化情况，伯南克说可能在2014年中采取行动，但要看经济数据情况。

　　周三美联储议息会议有几点需要注意：第一、维持0-0.25%的利率不变，暂时不会收紧流动性。第二、宣称自去年秋季以来，经济与劳动力市场已经好转。第三，重申将根据就业市场与通胀情况，对资产购置规模做出相应增减。以上观点表明美联储对何时推出QE还是持谨慎态度。不过伯南克在新闻发布会上的表态更为重要，他说：美联储可能会在今年放缓购买国债步伐，并在2014年中彻底停止，这大体上给出了QE退出的时间表，受此影响，周三道琼斯指数下跌了1.35%，标普500与纳斯达克跌幅也都大于1%。

　　这些信息表明，尽管美联储一直在安慰市场情绪，但退出QE已经纳入议事日程，以后只是观察经济数据的问题，只要失业率继续下降，通胀继续回升，退出程序就会徐徐启动。

　　馨月：华尔街集体喊卖人民币，有人认为人民币近期可能贬值，但有的人却认为中国的人民币汇改是很坚定的，所以人民币还会继续升值，您怎么看这个问题？

　　文国庆：我认为人民币升值已经基本到顶了，以后贬值的风险大于升值的机会。那些投机人民币升值的资金，随时可能大规模撤出。

　　资产证券化如果普遍实行将引发中国式“次贷危机”

　　馨月：兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委表示：“国内高利率状况已持续数周，而央行未使用SLO，并且本周重启央票发行。央行已清楚地表明不愿释放流动性的立场，降息、降准纯属个别机构的一厢情愿。”您怎么看这个问题？央行是否会采用货币手段应对当前经济下滑的趋势，或者政府采用财政手段去调节？

　　文国庆：我和鲁先生观点一样，但这是否代表机构的普遍看法，不得而知。我认为央行已经陷入流动性控制的误区，在流动性节奏的把握上常常不得要领，他们固执的思维方式还会维持几个月，一直把经济搞到6.8%以下才会被迫转向。央行过于迷信货币政策对经济的调节能力，其实从来没有被验证过。他们2008年的调控适当几乎把金融系统搞休克了，今年估计还会这么做。之所以会这样，是因为央行在流动性认识上缺少清晰的理论框架，对市场动向也不敏感。

　　馨月：房价上涨压力增大，可能将倒逼房产税试点扩围。中国证券报记者18日从权威人士处获悉，近期北京、深圳、南京和杭州等多地房产税试点方案已上报，多数方案已接近“最终版本”。房产税试点可能在近期扩围。您认为房产税的推广能抑制中国的房价吗？

　　文国庆：大家把问题想错了，房地产税不是为了控制房价上涨，而是为增加政府税收，如果这一点都不清楚，说明对中国的政治艺术和官僚体系缺乏基本的认识。房产税跟控房价没有半毛钱关系，这叫瞒天过海。现在土地财政难以为继，经济下滑使得企业税收增速下降，而政府支出又控制不住，只好另辟财源了。征房产税相当于变相地没收房产，只是分70年陆续收回罢了。老百姓够不幸的，那么高的土地出让金，那么高的房价，还得再收房产税，这是一女三嫁呀！

　　馨月：国务院总理李克强近日在环渤海省份经济工作座谈会上提出：“通过激活货币信贷存量支持实体经济发展。”推进资产证券化、直接融资和债务重组可能是激活货币信贷存量主要手段。这说明金融改革可能进一步深化，您对这一改革怎么看？

　　文国庆：中国目前M2规模世界第一，但流动性明显不足，是由于以往过度投资的结果。市场正在为四万亿计划买单。由于固定资产存量太大，资金已经转不动了。资产证券化无法根本改变局面，激活信贷存量也是一厢情愿。所谓把资产证券化，导致的结果是把那些效率低下的烂项目包装一下，跟当初用上市来救助亏损国企异曲同工，如果普遍实行将引发中国式“次贷危机”。

　　未来的大牛股主要产生在中小板和创业板上

　　馨月：证券时报记者从投行人士处获悉，在新股发行体制改革培训会上，证监会副主席姚刚要求券商7月底前做好首次公开发行IPO的准备。姚刚在会上向在座的券商投行高层提问“要是7月30日重启，你们怎么办？”我想问：对新股IPO您怎么看？

　　文国庆：IPO肯定要启动的，这是给大家吹点风，做个精神动员。投资者也必须做好准备，迎接即将到来的发行。有人以为IPO以中小板、创业板为主，因而蓝筹股的价值凸显，创业板会高台跳水，我认为不大可能。由于我国宏观经济依旧下行，周期类股票面临更多下跌机会，所谓的“大蓝筹”是旧时代的产物，在新时代大多会沦为垃圾股，应该尽量回避。

　　尽管IPO启动后，有些创业板股票会下跌，但是未来的大牛股也会主要产生在中小板和创业板上，主板股票机会不多。以后我们重点介入的股票主要看行业和公司质地，不必太介意以往业绩。只要方向对头，IPO也不是主要顾虑，只要注意今年行情的特点就会发现，很多股票与大盘没有关系，上证指数的大跌，仅仅改变了它们运行的节奏而不会改变股票运行的趋势。大家会看到，创业板并不是齐涨齐跌，很多没有特点的创业板股票，估值不高也没有人买，这说明市场开始成熟了。

　　馨月：RQFIIA股ETF赎回潮，端午小长假过后，资金加快出逃，不仅赎回对象蔓延至所有RQFII A股ETF产品，而且赎回越来越密集、金额也越来越大。上海证券报采访的多家RQFII A股ETF发行商告诉记者，目前赎回的资金还是以中短线为主，长线资金仍按兵未动，这是否会影响A股持续走弱？

　　文国庆：上证指数肯定走弱，但市场机会依然存在。上述机构赎回投资，说明他们把中国宏观经济看懂了，也知道所谓资产证券化的隐患在哪里。更深一层的道理，就不便再说了。

　　馨月：、创业板主炒作成为上半年行情的热点，下半年市场的热点能否有效切换，哪些板块会成为主力关注的焦点，投资者如何调整投资策略？

　　文国庆：创业板成为上半年的热点，正是从银行股行情成功切换过来的，如果您打算再切回去，肯定死路一条。中国经济在下行，经济结构调整才开始，买什么蓝筹？无非是把垃圾当宝贝。热炒创业板固然有激情过度成分和某种赌博心态，但大方向基本不错，至于个股那就很难说了。中国未来的希望肯定在新兴产业领域，创业板和中小板是未来蓝筹股的摇篮，但在摇篮里睡觉的并非都是健康孩子，也未必都会成为俊杰之士，盲聋哑和智障儿童也不在少数。创业板中优秀企业也许只有20%左右，投资能否成功，要看个人功力，当然也有运气成分。投资新兴产业尽管有风险，总比“蓝色垃圾”楞装绩优股强多了。我想，投资创业板的风险总会比投资中国石油、中国中冶(601618,股吧)、中国神华、中国人寿风险小一点吧？

　　至于下一步关注热点，我想电动气车开始成气候了，网络游戏也不再是概念了，大数据和云计算会逐步涌现出超级牛股，智能交通也相当看好，页岩气、环保也都不错，由于激烈竞争的关系，最后胜出的，依然是少数。这些板块会不会出现意外大跌？很有可能。但是如果出现这种情况，不是你恐慌和斩仓的时候，而应该加码买进。策略没有什么好调整的，就是不断寻找优势的新兴产业股，考察核心竞争力远比企业过往业绩重要——但这需要洞察力。

　　网友：指数大跌，但是跌停股票很少，沪深股市加起来跌停一共才6只股票，这内在逻辑是什么？

　　文国庆：这表明大家对经济复苏的看法彻底改变了，所以大家也都清楚蓝筹股已经不“蓝”了，它们面临着持续的业绩下降的趋势。所以投资者选择了一个逐步抛售的策略。

　　网友：股市和大宗商品市场今日一起大跌，这是否是市场对目前银行资金紧张的一种情绪反应？

　　文国庆：不是。这个主要表明大家认为热钱未来将出现逆流，因为美联储已经表明了退出量化宽松的议事日程，只是等待经济数据好转，就开始操作。

　　网友：您认为今天股市大跌的主要原因是什么？您认为短期内指数还有下行空间吗？

　　文国庆：还有一点下行空间。应该是空间不大了，如果大家认为下跌空间很大，个股一定会大面积跌停。

　　网友：据21世纪经济报道称，交银国际认为下半年A股可能崩盘；据福布斯称，中国房地产三四线城市或已出现局部崩盘。程定华上周接受一财电视采访时也发表了A股下半年崩盘言论，但是他后来又否认了。您是否认同股市崩盘的观点？

　　文国庆：我不认为股市会崩盘，但我认为50%以上的蓝筹股会变成垃圾股，其他的大家自己想去吧。

　　网友：文老师对环保板块最近的大跌怎么看的，后市还有无机会，另外对自有品牌汽车怎样看的，谢谢。

　　文国庆：短期环保板块没有机会，需要调整几个月吧。自有品牌汽车概念，没有特别明显的投资机会。

　　网友：很多分析师都认为，一旦大盘能有效缩量，并有企稳的迹象，那么在这些利空刺激下，砸出来的底部将更加坚固，这个时候更具反弹的可能性。而2100点将很可能性，形成一轮中级反弹行情的起点。老师怎么看？

　　文国庆：2100点已经被击穿了，那么2100点就不是反弹的起点。如果真有反弹的话，那可能以2050点为反弹的起点。

　　馨月：非常感谢文国庆老师对近期宏观经济形势、股市未来趋势演变以及下半年市场热点板块等问题所做的精彩分析和解读。感谢热情参与的和讯网友。我们下期再见！

　　文国庆：好，谢谢大家，谢谢主持人，下次再见！（文国庆系联讯证券首席经济学家）（全文完）