凯恩斯：内外交困下，我们怎样选择牛股？

大参考

　　高盛最近出台了一个报告，今后七年中国经济增长将告别8% 降至6%，从长期来看，首先，2012年11月份召开的“十八大”要求2010-20年间实现GDP翻一番，由于中国经济增速在2011和2012年分别达到9.3%和7.8%，这意味着2013-2020年间平均增长6.8%即可达标。所以从2014年开始，政府可能不愿再维持7%以上的经济增长。6月初瑞信亚洲区首席经济师陶冬出席台湾“亚洲高峰经济论坛”时直言这是他入行18年来，中国经济最困难、最不稳定的时期。

　　这句话不是危言耸听，中国目前还没有找到一条较好的经济转型的路径，中国靠信贷扩张、房地产扩张和基础设施投资拉动经济增长的模式已经走到尾声了，而靠内需尤其是民间消费拉动的增长模式还未真正成型。在两个模式出现交替的时候，经济增长出现困难非常正常，符合逻辑。

　　但是为了维持社会稳定，政府必须把经济增长维持在一定的水平，这也就制造出了地方债务和影子银行两个怪胎。它们对于短期GDP的增长有明显的稳定作用，但从中长期来看，大大增加了中国金融风险的烈度。

　　中国的流动性一点都不紧张，问题的实质是，央行释放的流动性，很大一部分都没有被真正地利用上，没有进入实体经济。被打包的高收益银行理财产品背后大都是高风险高收益资产项目，但是中国早晚会面临一次重大的去杠杆化，而这个过程一定会影响到地方债务，影响到影子银行，最后波及房地产。

　　全球经济用“尴尬”二字形容，因为并未完全摆脱危机阴影，尽管目前的经济情况较去年略有稳定，但也是在全球超规模量化宽松的背景下打造出来，全球主要经济体中，只有美国有走出金融危机，出现复苏的迹象，欧洲和日本仍然处于经济下行之中。

　　一旦全球央行退出量化宽松的货币政策，全球流动性收紧，中国乃至其他新兴市场国家受到的打击会比发达国家大很多，因为我们的经济仍陷泥沼，大量资金外逃是必然的。

　　内外交困下，我们怎样选择牛股投资？内需+创新+效率

　　内需方面，高端消费比如政府购车、吃请虽然被遏制，但是民间的消费还是属于温和上升态势，所以国家GDP仍然维持6-7%的增速，涉及百姓生活的医疗、教育、文化行业仍然值得投资。

　　创新和效率方面，我们举例曾经的美国零售业，即使在这样的传统行业，创新和效率会颠覆模式，杀出黑马。上世纪80年代之前，科技对零售业影响并不显著，那时零售商的核心优势是规模效应。但进入80年代以后，信息技术成为零售业重要的驱动力量，Wal-Mart 对信息技术的应用领先于同行，强制供应商实行EDI平台供应链管理和B2B通讯，大大提升了效率，很快在线下市场超越Kmart。   

　　进入21世纪后，很少听说Wal-Mart有什么科技创新，而且当人们谈论零售业的最新科技时，首先想到的往往是电子商务，像Amazon（亚马逊）、eBay这样的网络零售商已经成为科技创新的领军者，短时间内Amazon颠覆零售业门店经营模式，线上市场规模超越Wal-Mart，这一切无不仰赖创新和效率。

　　中国零售业市场苏宁和京东也是典型例子，在京东电子商务达到一定规模后，苏宁在大部分门店难以支撑昂贵的成本纷纷关门时才开始发力。苏宁拥有最好的基地布局、物流运输链，最近不惜成本挖角4大电商的CTO成功，但京东以科技引领的创新和效率抢占先机，确立的行业地位一时很难被赶超。

　　此经济困境下，投资者一定要远离周期股、银行股，远离银行叫售的高回报理财产品，因为可能连银行自己都说不清这款产品背后的资产项目是什么？

　　经济的形势和大盘的走势不是我们所能左右的，但是我们兜里的钱得自己负责，投资那些能与老百姓生活密切相关的，能让百姓实际买账的生产企业；那些具有行业前瞻性，依靠科技创新、提升效率、打破行规，不破不立的好企业。