姚尧：贸易停战后的股市机会

大参考

　　近两个月来，姚尧一直在强调股市的机会有限，甚至已经不再每日更新股评，而是改成连载自己正在写的书。然而，刚刚结束的中美贸易谈判，却让我看到了市场逐渐发生转折的可能。虽不敢断言牛市将由此展开，但至少会有许多新动向值得我们密切关注。

　　对于这次贸易停战，《环球时报》给的评论是：“中美两国共同胜利”。许多网友对此相当不以为然，认为这是擦脂抹粉的说法，事实明明就是中国输了。那么，在姚尧对此次贸易停战作出评价前，我们有必要梳理下之前的观点。

　　当美国刚宣布贸易战开打之际，姚尧在《3月26日股市前瞻》中写道：“这个周末，关于贸易战的研究报告铺天盖地，估计上百份都有了。我有不少朋友是券商研究员，他们这个周末都在密集召开电话会议。不过，我是一份报告都没看，一次电话会议也没参加。这倒不是说我自视太高，视天下英雄如草芥如何如何，实在是因为研究机构太多，反而让人无所适从。几十家研究机构，上百份研究报告，你让我听谁的去啊？要是都听一遍，估计整个周末就全废了，而且到头来可能脑子里反而更加浆糊，觉得公说公有理，婆说婆有理。因此，姚尧索性一份研究报告都不看，该读书读书，该写作写作，然后再在散步的闲暇时分重新理一下思路。我的想法是这样的：中美贸易战真的是黑天鹅吗？如果一件事情是完全出乎预料的，那就需要花时间去搜索资料，重新分析规划。如果这件事情并不特别出乎预料，而是沿着原先考虑过的脉络在进行。那其实就不需要太纠结于新闻的细节，而是要回归到战略的原点，从战略的高度来思考和推导未来的发展方向。

　　那么，中美贸易战的本质是什么呢？几乎每个人都在说，那是因为中国对美国的顺差太大，所以特朗普要通过贸易战的方式来遏制中国出口，以缩小美国的贸易逆差。真的是这样吗？我认为不是的。美国为世界上最发达的国家，贸易逆差是多少年来就一以贯之的，凭什么现在就受不了？或者我们用白话来讲好了，四百年来，欧美人的身份就是资本家，亚非拉的身份就是打工仔，资本家给员工发工资，这不是天经地义的吗？你什么时候听说过资本家控诉员工赚了他的钱，让他变得逆差的？所以这本来就是件很可笑的事，美国作为世界上最发达的国家，他不会真的介意贸易逆差的，就好像资本家不会介意给员工发工资一样。那么，资本家真正介意的是什么呢？他最介意的是员工在给他打工时，学会了他的技术，带走了他的客户，然后自己创业，回过头来跟他竞争。

　　下面这张图，大家应该都非常熟悉了：

　　我看前两天朋友圈都在被这张图片刷屏，而大家对这种图片的评价都是充满自豪感的，说贸易战不打不知道，一打吓一跳，原来美国竟然是农业国，中国才是工业国。坦白讲，我看到这张图片心里是有点悲凉的，因为其实我们都知道，中国对美国进口的行业绝不止这些农业领域，还有很多高科技领域，但是我们不敢开战。譬如，去年11月份特朗普访华的时候，小米、OPPO和VIVO三家手机厂商与高通签订了120亿美金的关于芯片采购的备忘录。那么，请问你敢在芯片领域对美国打贸易战吗？你还是不敢的，最多就是嚷嚷两声，却不敢大动干戈的。毕竟，中国目前在芯片领域的水平与美国还有相当的差距，中国每年生产那么多手机，终究还得是从美国进口芯片。这就是为什么中国对美国打贸易战只能是选择农业，而不能选择高科技，因为你在高科技领域还需要仰赖人家。这也就是为什么美国对中国的制裁全部在高科技领域，因为他怕你在这些行业超过了他。回到刚才那个打工仔的例子，原来是美国人向中国出口高附加值的创新产品和关键零部件，中国人拼死拼活、污染环境把产品组装好后卖到全世界，却只能赚点微薄的血汗钱，这是美国人喜欢的方式，他们是资本家，坐在办公室里吹着空调，大把大把的钱就来了。我们是打工仔，在工厂里累死累活也赚不到几个钱。可是现在不一样了，中国人自己攒足了本钱，也有了市场，现在就缺技术，只要我们也有了顶尖的技术，那就没有美国人什么事了。因此，这场中美贸易战的本质，不是什么贸易战争，或者说金融战争，或者说货币战争，毫不夸张地说，这是中美两大国关于世界霸权的殊死搏斗。严格来说，这场战争也不是从特朗普时代开始打起，早在奥巴马时代就开始打了，只是他们的打法不同罢了。自从中国加入WTO之后，中国人有了资金，有了市场，缺的只是技术，所以我们在前朝搞了七大战略新兴产业，本朝又搞了中国制造2025，都是出于同样的战略考量。上世纪八十年代，日本曾经有机会超越美国，他们在汽车和电子两大核心产业打得美国落花流水，可是美国最后通过各种威逼利诱的手段，诱使日本人把宝贵的资金从科技研发中抽出来，去炒楼炒股炒艺术品，最终把日本给废了。不过中国不是日本，无论在政治、军事还是内需市场的规模方面，中国的综合实力都是当年的日本所无法企及的，这也是美国无法像当年收拾日本那样轻松打败中国的原因所在。我听很多人都在说赌国运，如果你们真是这样想，那就要明白国运在哪里。显然，国运不会在房地产上，中国要成为世界霸主，绝对不是靠世界最高的房价。不出意外的话，五到十年后，中国的GDP就会成为世界第一，但GDP世界第一并不足以让中国成为世界霸主。要成为世界霸主，就要像美国现在制裁中国一样，可以在高科技领域对中国打贸易战。而我们现在不敢正面迎战，只能是“你打你的，我打我的”，就充分暴露了我们的制造业在美国面前其实还是相当虚弱的。如果你真的要赌国运，那就应该去赌那些可以在未来支撑民族脊梁的高科技企业。对于这些企业，你可以不用技术分析的思维，而就用价值分析的思维，但你要明白，高科技企业的价值不在于利润，而在于技术。市盈率不重要，真的不重要，重要的是，这个企业的科技水平能不能支撑起民族的脊梁。如果它可以，我相信国家就会倾尽全力去扶植它。五六十年前，我们在极其艰苦的环境下节衣缩食弄出了两弹一星，陈毅元帅说当掉裤子也要搞原子弹，更何况现在中国生产的裤子已经横扫全世界了。还是我们当初的那个比喻，汉朝若是注定要与匈奴争霸，最关键的产业一定是好马和好钢，这与统治者是信奉黄老之学还是独尊儒术关系不大。”

　　在《4月11日股市前瞻》中，姚尧写道：“从这几天的舆论氛围看，似乎国人对于中国以牙还牙，寸土不让的做法非常有民族自豪感。不过说实话，虽然姚尧一直就是顽固的民族主义者，但还是认为这种打法是不可持续的。理由很简单，按照美国方面的数据统计，2017年中国对美国出口是5060亿美元，美国对中国出口是1300亿美元，两者之间的贸易顺差高达3760亿美元。也正是由于这个缘故，美国才要和中国打贸易战，如果现阶段你现在非要和美国死磕，他出一，你也出一，他出二，你也出二，那么一旦他出到1400亿，你怎么办？更何况，中国还有相当多高科技的东西是必须从美国进口的，无论他怎么制裁，你都还是免不了进口，不可能完全归零。这是个最基本的数学加减法，民族主义的狂热情绪可以让人的身体产生奇妙的生理反应，但不能颠覆自然界最基本的四则运算。因此，在眼下的这场中美贸易战里，虽然现在大家口号喊得爽，但我相信，中国迟早是会在一定程度上退让的。古今中外的军事家都明白一个最浅显的道理，打的赢就打，打不赢就走，没有说非要死守着每一寸土地，坚决不肯退让的。寸土必争这种话，必要时刻拿来给前线士兵洗脑是可以的，但领导者不能这么僵化。或者换个思路，中国现在为什么要和美国死磕？中国现在比美国弱，但追赶速度快，美国现在比中国强，但发展势头弱，这种时候，究竟是弱的一方想要决战，还是强的一方想要决战？

　　从长期来看，中国必定会超过美国成为世界霸主，这个观点姚尧自始至终都没有改变过。问题是，这是个长期的过程，具体得多长我们姑且不论，但至少不会在今年，也不可能会在明年。因此，中美之争同样是持久战，持久战这个词是由“持久”和“战”这两个词合并而来的，既然是要持久，那就不可能把所有的精锐放在最前线，寄希望于毕其功于一役。既然是要战，那就不可能什么事情都不干，傻傻地坐以待毙，而应该用各种方式拖垮拖死敌人，并为自己的发展争取时间。因此，中美贸易战是肯定要战的，问题是在哪战？怎么战？单纯在数字上PK真的是一点意思都没有，就像毛主席当年说的，这不是龙王与龙王比宝，而是乞丐与龙王比宝。当然，中国现在的GDP已经是世界第二，未来还将成为世界第一，说中国是乞丐，很多人会觉得在自尊心上无法接受。可事实求是地说，在许多高科技领域，我们与美国相比就是乞丐，这个是事实，必须得先承认事实，才谈得上追赶。如果连承认自己不如别人的勇气都没有，那又怎么去追赶别人呢？起点比别人低不可怕，只要我们的发展速度比别人快就好，只要这种发展速度不被打断，假以时日就必定能超过别人。所以在姚尧看来，将来贸易战的打法，一定是集中兵力，逐个打击敌人的薄弱环节，目的不在于一举击溃敌人，而在于挑动内部斗争。譬如，互联网等新兴产业普遍是支持民主党的，传统产业通常是更加支持共和党的，中国若是全面对美开战，实力肯定是不够的，但是我们可以集中力量轮番对支持民主党和支持共和党的产业开战，使得特朗普政府在扶持这些产业时顾此失彼，因差别对待而激化矛盾，从而加剧美国的内耗。与此同时，中国可以在国际上团结更多被美国贸易战伤害的国家，别的不说，仅就中国出口到美国的5000多亿美元商品中，就有很多零部件是在日韩等美国传统盟友生产，之后在中国组装运往美国，却都算在中美贸易顺差里的。美国对中国打贸易战，那么这些美国传统盟友必定也会是受害者，中国有必要将这种痛苦尽快尽早传递出去，而不是自己傻愣愣地在前面硬扛。战争，就是在赌国家的命运，如果只是傻乎乎地拼消耗，中国会在接下来的贸易战中吃大亏，尤其是转型升级的进程被严重扰乱。如果战略战术运用得法，则可使美国陷入内有激烈党争，外有诸侯怨恨的困境。还是那句话，只要给中国时间，超过美国就是迟早的事，眼下中国的战略任务不是打败美国，而是为自己争取更多快速发展的时间。”

　　4月16日，“中兴事件”爆发，姚尧在《4月19日股市前瞻》中写道：“现在回过头来看，是不是又印证了姚尧当初的预测？这两天看朋友圈的反应，似乎大家都在发出悲鸣，原来中国的高科技产业如此不堪一击。其实，本来就是这样啊，你以为喊个“厉害了我的国”，我的国就厉害了？不是整天嚷嚷着“犯强汉者，虽远必诛”吗？那你现在去诛啊！你终究还是不敢的，摸摸鼻子也就唾面自干了。民族主义者不能只有热血，还要有脑子，要认清现实的差距，要调整身段的柔软，否则就会像义和团一样整天高喊“刀枪不入”的口号，到头来只会是误国误己。无论是中国，美国，还是其他国家，都有各自的优势和劣势，只看到别人的优势和自己的劣势，就认为自己死路一条，这种思维是愚蠢的；只看到自己的优势和别人的劣势，就认为别人必将灭亡，这种思维也是愚蠢的。正确的做法是如何扬长避短，利用自己的优势去巧妙地攻击敌人的劣势，这种连三岁孩童都能听得懂的浅显道理，偏偏成年人却都在那无知者无畏，我一介书生，又还能再说些什么呢？”

　　在回顾一个多月前的这些观点后，读者就不难理解，当中美贸易停战的消息传来，许多评论都认为中国打输了时，姚尧反而是感到欣慰的。甚至，我比《环球时报》更加乐观，他说这是中美两国的共同胜利，而我则认为对美国是短多长空，对中国是多空长多。

　　这次谈判后发布的《中美联合声明》并不长，我们摘录如下：

　　双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。为满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展，中方将大量增加自美购买商品和服务。这也有助于美国经济增长和就业。

　　双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口，美方将派团赴华讨论具体事项。

　　双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论，就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。

　　双方高度重视知识产权保护，同意加强合作。中方将推进包括《专利法》在内的相关法律法规修订工作。

　　双方同意鼓励双向投资，将努力创造公平竞争营商环境。

　　双方同意继续就此保持高层沟通，积极寻求解决各自关注的经贸问题。

　　在这篇声明中，有些词比较刺眼，诸如“实质性减少”、“大量增加”、“有意义地增加”等，都让人觉得中国是吃亏的一方。可事实上，这些原本就是在预料之中的。早在去年四月，姚尧就在文章内提到中国未来会大量购买美国的能源，又在油价45美元时就极力看多，认为原油未来会持续大涨，至少会涨到70元。对此，老读者必定都印象深刻，也都为现在的局势发展所印证。我们今天来分析下农产品，请看下面这张豆一1809合约的日线走势图：

　　我们看到，大豆在今年二月初见到3543的最低点后就开始震荡上扬，随后由于贸易战的情绪作用，大豆被市场上的某些人看成是中国反击美国的王牌，更是一路走高。4月4日傍晚，管理层宣布对原产于美国的大豆等商品加征25%的关税，在美国交易的CBOT大豆期货立刻出现暴跌，但是国内的期货市场因为清明连假而休市，一直要到9日才开市。9日早上，大豆期货大幅高开于4122元，之后就一路下跌。不过，这还可以理解为连续涨多后的震荡拉回，到13日（周五）还收出了止跌阳线。可是到了16日（周一），中兴事件爆发，大豆期货就收出中阴线，之后一路下跌至今，不足3700元。为什么会出现这种情况？因为拿大豆去和美国打贸易战是根本就不可能打赢的！当你还没拿出这招时，市场或许还可以炒炒预期，一旦拿出来后，预期兑现后就再无效用了，所以4月9日是高开低走的长阴线。等到中兴事件爆发，市场就非常清楚地意识到所谓大豆之战的结局了，于是贸易战已经不足以成为左右大豆价格的关键因素，一切都回归最基本的供需，哪里涨起来的还跌回哪里去。换句话说，眼下这场贸易战的短期胜败是早已注定的，真正该做的是怎样忍辱负重，为将来的长期持久战赢得机遇和时间，可是我们却被那些无知者无畏的狂热情绪折腾了近两个月，好在现在总算头脑清醒，冷静地回归现实了。

　　这里顺便要插一句，之前有不少读者留言问猪肉价格持续低迷，是不是可以抄底养殖股了？对此姚尧一直吃不太准，所以没有答复。不过现在我可以说了，应该还不到时辰。行业内有个专业术语叫“猪粮比”或“肉粮比”，指的是生猪价格与作为生猪主要饲料的玉米价格的比值。一般认为，猪粮比等于6是生猪养殖的盈亏平衡点。也就是说，当猪粮比大于6时，养猪户有利润，遂倾向于扩大养殖规模，从而导致供过于求，猪价下跌，猪粮比下降。当猪粮比小于6时，养猪户亏损，遂倾向于减少养殖规模，从而导致供不应求，猪价上涨，猪粮比上涨，这就是所谓的猪周期。之前一直听说有分析师推荐养殖股，我没有细看研报，但估计他们的主要理由之一就是猪粮比已经非常低了，而我之所以不敢跟进此观点，主要就是因为贸易战尚未结束，农产品价格尚难以预测。现在，既然中国决定大量进口美国农产品，则势必导致中国农产品价格下跌，这也就意味着养猪户最寒冷的冬天尚未结束。更严重的，我们甚至不排除未来有直接开放进口美国猪肉的可能。因此，虽然现在养殖股普遍跌的很惨，但眼下还远不到买入的时辰。

　　那么，贸易停战后的股市机会将在哪里出现呢？姚尧以为最值得关注的有两个，一是以芯片为代表的科技股，二是以券商为代表的金融股。

　　先说芯片。很多人可能会觉得奇怪，当初贸易战开打时，我们说要搞自主创新，所以对国产芯片是利好。现在贸易战不打了，怎么对国产芯片又是利好？难道这是“中或最赢”的套路吗？其实话不是这样说的，大家应该记得，当初贸易战开打时，姚尧也就只是稍微提了下所谓有核心技术的芯片股，但没有特别强力推荐，因为在我看来，中国搞芯片短期内还是个概念或者意愿，还难以取得实质性的成效。为什么这么说呢？是中国缺人吗？当然不是。是中国缺钱吗？当然更不是。那我们缺的是什么？答案是缺时间积累。这种真正核心科技的东西，不是一朝一夕就能完成的，也不是光靠钱就能砸出来的，这需要长时间的积淀。当然，如果有人愿意教你，时间就能来得快。如果别人不让你学，只能靠自己摸索，那时间就会来得很慢。我认为，中国在这次贸易谈判中获得的最大成果应该就是解决了学习问题。表面上看，这次中美谈判的联合声明都是在讲美国如何占中国便宜。可大家想想，以一百年前的积贫积弱，中国尚且敢于在巴黎和会上拒绝签字，何况以现在的国力之强，怎么可能签一份只吃亏不占便宜的协议呢？退一万步说，即便这份协议是只吃亏不占便宜的，那么谈判代表也必定会百般斡旋、软磨硬泡，怎么可能会签得这么急呢？他就不担心回国难以交差吗？因此，这里面必定是有便宜隐藏在某些不为人注意的地方，而且正是因为这个便宜非常大，故此才需要刻意隐藏。姚尧以为，这个超级大便宜就隐藏在“双方同意鼓励双向投资，将努力创造公平竞争营商环境”一句中。所谓“鼓励双向投资”，应该就是允许未来的中国企业到美国去投资和收购高科技企业。只要中国能够有向美国学习高科技的机会，再与国内海量的资金和工程师对接，便足以完成中国制造2025的宏伟目标。至于特朗普，他最在乎的是2018年的中期选举和2020年的总统大选。八年任期届满后，特朗普是需要交权的，他的家族还指望能和中国继续做生意呢！

　　接着再说券商股。券商股的估值正处于历史低位，这个话题我们已经说了快半年了。虽然一直没有发出买入信号，但姚尧隔三差五就会提醒读者关注一下该板块。今天重提券商股，是因为周末看到新闻上说多家券商在降薪裁员。读者应该记得，早在半年前，我们就多次提到2018年与2004年非常类似，现在看来这个判断仍然有效。2004年是自2001年牛市见顶后下跌的第四年，2018年也是自2015年牛市见顶后下跌的第四年。2004年有不少券商破产倒闭，2018年已经有不少券商降薪裁员，会不会有破产倒闭尚未可知。2004年，大量外资通过QFII进入A股市场，2018年，大量外资将通过MSCI进入A股市场。我们相信，作为有机会投资收购美国高科技企业的对价，中国将不止会购买美国的能源和农产品，必定还会在金融领域对美国进一步开放。之前有读者留言，问为什么纳入234只A股被纳入MSCI的消息公布后，券商股不涨反跌？其实只要稍微懂点技术分析，就会知道现在券商股的均线系统是空头排列，短期内是不容易涨起来的。可是一旦牛市到来，券商股的前途将不可限量。

　　最后再说下现在的盘面，请看下面这张上证指数日线图：

　　我们看到，上证指数的长期均线是空头排列，即便明日市场将贸易停战视为利好，想要持续大涨也不容易。再来看下面这张形态图：

　　我们看到，现在的上证指数隐然有要构成头肩底的架势，如果明天收盘能够大涨突破3210点，则可宣告头肩底形态成立，第一涨幅满足位在3380点。如果明天早盘是跳空高开，则可与3月23日的跳空低开对称而构成岛形反转，将来势头会更猛。可正如姚尧前面所说，现在的中长期均线是向下的，我们尚不敢对短期走势抱以太过乐观的期待，更要提防明天跳空高开后下杀的可能。因此在操作上，姚尧并不建议读者明天早盘追高。除非它未来两三天内能持续站稳在3210点之上，那时才能考虑加仓进场。