雷思海：中美谈判解读，及未来判断

大参考

　　中美第一轮谈判出结果了。

　　下午4时左右，新华社报道：

　　5月3日至4日，中美代表团就共同关心的中美经贸问题进行了坦诚、高效、富有建设性的讨论。双方均认为发展健康稳定的中美经贸关系对两国十分重要，致力于通过对话磋商解决有关经贸问题。

　　双方就扩大美对华出口、双边服务贸易、双向投资、保护知识产权、解决关税和非关税措施等问题充分交换了意见，在有些领域达成了一些共识。

　　双方认识到，在一些问题上还存在较大分歧，需要继续加紧工作，取得更多进展。双方同意继续就有关问题保持密切沟通，并建立相应工作机制。

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　　消息很短，信息量很大。我来试着解读下。

　　先看总体印象，主基调是积极的，不过，问题也并没有一下子解决。这些基本在预料之中，没有人指望一天的谈判，就能解决中美这两个大国的所有经贸问题。后续的推手，大概率还将继续。

　　然后，双方都确认了一个原则，那就是健康稳定的中美经贸关系，对中美都很重要，都主张磋商对话解决。这个开门见山很重要，双方都不想撕破面子，毕竟来日很多事情，中美不能不相见，既然如此，那就谈吧，现在不能解决，就等待时间解决。

　　其次，是在有些领域达成了一些共识。这也是一个良好迹象，谈判最难是开始，开始只谈不同那就没戏，如果能谈点共识，那就算不错。就像两个人见面，第一印象不错，对方都说自己能听得进去的，说明都愿意顾及对方一点。

　　有了一点，未来才会有二点、三点乃至最后发现，我们原来可以发展更进一步的友谊滴啊。我说过，中美真正的G2，是要等下一次金融危机的，这次贸易战，不如国内整饬百万亿的资产重要。

　　再次，是双方建立相应的工作机制。这其实是对上述两点的进一步落实，很关键，因为没有机制，双方以后就是隔空喊话，那么相互的误判，就恐怕难以避免。同意建立机制，就能及时沟通，让中美经贸关系，失控的概率小一些。

　　那么，这个结果跟谁的要求近一些呢？不妨回顾一贸易战升级以来的情形，老美那边的要求是什么，要中国立即采取措施降低1000亿美元的贸易顺差，不然就要征收惩罚性关税，先来500亿美元的。这是最后通牒式的要求。

　　那么中方的要求是什么？是中美要坐下来谈。

　　那么，现在就这个谈判的结果来看，是双方同意继续谈，这无疑是距中方的要求近一些。

　　首次谈判，能有这些成果，相当不错。当然，这也是阶段性的成果，后续变数还很多，但要大变，恐怕不是那么容易。

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　　中美这次谈判，总体来说，在预料之中。

　　在4月4日的文章《中美贸易战，终局大推演》中，我认为，有两个细节表明，这次贸易战，虽然来势汹汹，但真打起来，也就是一个谈谈打打的节奏，双方不会伤害到无限：

　　第一个细节是总价值500亿美元，而3月23日，特朗普提到的是：最多600亿美元。可见，不是顶级覆盖，原因或是中国的强硬姿态，或是确实难找更多产品来打。

　　第二个细节，是清单公布时间，选择在美股收盘后。这是不想影响当天股市的意思。上次签署总统令，是在美股开市时，结果道指大跌3%，1万多亿美元的市值蒸发。

　　细节虽小，但却反应了这场贸易战，对美国的两个不可承受之重，它们才是左右这场贸易战进程的最底层因素。理解了这两个趋势之先，中美贸易战的终局，也就不难推演：

　　中美相互测试，看谁更不怕疼。美国开出清单后，中方也会开出清单。然后各自进入一个公示期，实际上是看各自市场的反应，以及对方的反应。相互来一点制裁也是大概率，然后再一起谈谈，再交换一些筹码。

　　贸易战最终会局限在一些中小规模的互怼上，打打谈谈，最后相互给对方留出一定的边界。

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　　这个边界，对特朗普来说，最重要的参数之一，就是美股的走势。我最早公开提出，特朗普对华贸易战能够腾挪的空间，内部取决于美股走势。

　　目前，道指离熊市，还有20%的空间，也就是4500点左右。这个空间，就是未来中美贸易战拉锯的空间。

　　上周，美债收益率一度突破3%，也就意味着定期存款，可以对标股票收益，而现金的安全性比股票要大很多。因此，大部分股票要么提升分红率，赶上定期资金的利率，要么就会被投资人逐渐兑现抛弃。

　　在这个时候，我们就要回看一下特朗普的减税新规了。这其实是当下维护美股在高位继续换手，维持慢慢震荡消化格局的最大指望。

　　从目前的一些企业财报来看，特朗普的减税还是有很大的作用的。但是，上周披露的一季度发债总数据，规模大超预期，显示出美国经济的未来增速，恐怕难以如意。

　　若如此的话，以减税红利来托市的打法，可能扛不住美债收益突破3%多久。内因一变，外策也会变。这会促使中美贸易战的美方策略，可能会发生一些战术上的变化。

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　　贸易战归根到底，是国内经济政策的延续。

　　中美贸易战的最终战场，还是在国内，解决好内部的问题，或者说内部不出幺蛾子，对外政策才能更有底气。

　　在这方面，其实美国的隐忧，很多人是看不到的。

　　那就是美国经济复苏，其实只是半边的复苏，哪半边，金融与高端产业，中低端它很难。美国要打贸易战，其实从它自己的数据上来说，是很可笑的，因为某种意义上，是真不知道为谁而打。

　　美国人现在的失业率只有4%，这个失业率是什么意思？在自由市场经济最理想情况下，也得有3%的失业率。而美国的失业率，仅仅比这个高1%，属于历史上最好的情况之一。也就是说想工作的人，都基本工作了。

　　所以，美国打贸易战，即使真的打来了工作机会，按照美国这个失业率，是没有人愿意干的。

　　美国的问题不是贸易战能解决的，要解决只有靠金融战。所以，别看美国一直盯着贸易顺差，那可能是故意给中国出难题，它看中的不是贸易顺差，而是中国的资本。

　　早在2013年的《大对决》里，我就提出来一个看法，美国高达数百万亿美元的金融资产，未来要解决一个重大问题，那就是利润来源的问题。

　　没有利润来源，资产价格最终都得跌，美股只是其中之一，而作为全球最大的实体经济，中国是躲不开美国的金融寄生之梦的，何况你现在要搞人民币国际化，这是要挣脱美元链条的节奏。

　　所以，中国需要警惕的一点是，老美有可能在贸易战策略的明修栈道之下，在金融战方面暗度陈仓：

　　以贸易战为名，诱使人民币对美元保持在高位（你顺差这么大，不好意思贬值吧），汇率单方面高没有问题，问题是国内的资产价格，也比较高，尤其是房价，这种双高容易促使国内资本外流。

　　这些外流的钱，相比征收关税那点芝麻罚款（500亿的商品，罚款也只能收100亿美元），可能才是美国人最想得到的大西瓜。

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　　在这方面，中国最好的应对，就是压制自己的资产泡沫。

　　所以我说，相对于刚刚开始的，对国内对百万亿资管的整饬，贸易战不过是隔壁骂街，韩朝会不过是邻家的细语。它看起来与贸易战无关，但却是真正的决胜手。

　　既然贸易战目前还没有终结，那么，国内政策就不妨做出这样的一个预期：未来，在整体金融风险可控的前提下，对各种金融乱象的整治，将会保持持续的推进，它们和中国的改革开放一样，都是中国未来跃升新平台的必须一步。

　　中美贸易摩擦，不过让这个大势，更紧迫一点。

　　天行有常，不为尧存，不为桀亡。

　　我们今天以为的很多了不得的大事，若干年回头再看，就会发现，它们不过是这轮全球信用大周期里的一朵浪花而已。