凯恩斯：二季度还需谨慎，因为这一点

大参考

　　年初看好新经济的理由不知道大家还记不记得，我们认为如今的经济局面需要找到新增长动能，有新增长动能中国才有希望，这里的潜台词，就是如今的A股全面牛市条件并不充分，今天部分周期股表现不错，比如太钢不锈，安源煤业，但是我们还是要注意估值，虽然能源价格由于叙利亚的局势开始新一轮上攻，但是全世界范围内货币都在趋紧，压制了能源价格的上涨空间。

　　货币趋紧不是我随口说的，央行行长易纲最近如是说：“中国是审慎的货币政策，我们没有任何量化宽松、零利率政策，现在主要央行都在收紧利率，开始退出扩张，也会进行缩表，我们已经有很长时间期待这样的政策发生，我们也已经准备好了。”

　　为什么要说我们准备好了，因为总体上利率遵循全球同步原则，如果美国加息，那么其他国家就会有资本国际间流动的压力，为了保持利率差异的均衡，往往会同步的提高利率，而今年美联储加息的次数预计在3次到4次，或者有些比较乐观的投资人认为加息会因为特朗普不稳定的政策而减少，也许只有两次，但是在利率同步性上面，中国应该是和国际在未来加息上面趋近于同步。

　　所以我们今年不停的强调现金流的重要性，我们还在鼓励大家远离杠杆，但我们依然觉得新经济是个契机，不过我们又希望大家规避不符合逻辑，不符合常识，市盈率和PB太高的新经济标的，这个度并不是十分好掌握。

　　有时候我们也在自问度在哪里，大致上应该是国际化趋同，传统行业领域围绕市盈率类同于成熟市场，应该围绕15倍市盈率，而成长企业，增长确定性比较高的，市盈率可以放大到30到40倍，或者部分由于政策性倾斜和成长条件允许的标的可以放大到40-50倍，至于那些几百倍市盈率的，我们真的有些担心，股票毕竟是有限型资产，如果一群股东坚持持有，那么即使是天价，其依然可以长期保持高位运行不下跌，并高价兜售给其他人，但是这种统一的共识大多数是应该在低利率时期，如果利率可能上升，资金面趋于紧张，那么不符合逻辑和常识的股票如何继续维持现有股价。

　　监管层如今对于股价操纵和题材炒作高压态势，有人有疑问，说为什么准跌不准涨，虽然我们也不太赞同反市场行为，但是我们理解这其实是一种谨慎监管的方式，监管层正在有序拆雷，你很难说股价泡沫是不是也是待拆的雷。

　　相对而言，部分股票的确市盈率极限的低廉，比如金融和地产，这是个好现象，未来打埋伏的时机会越来越好，所以除了新经济的医药，我们还要关注几个和周期相对的行业，诸如金融和航空，诸如消费品，切记这些标的必须严格按照估值来选择，信息不对称普遍存在，市盈率比较低的企业未必就一定风调雨顺，但是有时候投资人依然需要遵循一下纪律，尊重一下常识，才不会被妖股所迷惑。