姚尧：3月29日股市前瞻

大参考

　　今日上证指数下跌44.36点，收盘报3122.29点，成交量为2086亿元，如下图所示：

　　上证指数在昨日跌深反弹后今天继续下跌，前方跳空缺口尚未曾触及，更遑论封闭，是以我们对权重股依然持回避态度。请再看下面这张创业板指日线图：

　　创业板指今天虽然收的是下跌的假阳线，但较主板终究是强势许多，且成交量也略有放大，是以我们对创业板指仍持谨慎偏乐观态度。

　　今天我们继续谈贸易战。在前天晚上的文章中，我们提到了美国在80年代对日本和台湾的贸易战，今天的文章就简单说说他们是怎么被打垮的。下面这张，是美元兑新台币自1983至1993年的走势图：

　　我们看到，新台币 从1986年初的40.5一路升值到1989年初的25.4，其中升值最快的，当属1986年八月到1987年十二月这一段，仅仅十六个月时间就从38升值到了28。汇率大幅升值，这将会对出口企业带来灾难性的打击，这本是经济学的常识。不过，为了照顾外行，我们还是将其中的逻辑简单阐述一下：

　　我们看台湾这样的经济体，首先它人口很少，基本没什么内需市场；其次它资源匮乏，需要从海外进口原材料。假设美元对新台币汇率维持在40不变，那么某台湾企业先拿40台币换成1美元到海外购买原材料，接着利用台湾的劳动力把原材料做成产品，假设劳动力的工资是15台币，那么这个产品的成本就是55台币，企业对外销售价格是60台币，那么利润就是5台币，利润率为9.09%。60元台币对应就是1.5美元，所以只要某美国企业愿意付出1.5美元买下这项产品，则该台湾企业就可以实现9.09%的利润。可是，当台币由40升值到25后，美国企业仍然还是愿意支付1.5美元，换算过来就是37.5台币，而台企的原材料成本就是40台币，更何况还有15台币的工资要支付，所以制造业全面破产也就是不可避免的了。

　　因此，美国与别国打贸易战，就一定会逼迫对方汇率升值，以打击其出口，对台湾，对日本，对韩国都是这样。那么对中国大陆，这一招能够奏效吗？姚尧以为，一定程度的冲击可能会有，但要想彻底打垮中国，则难度非常非常高。理由主要有三：

　　第一，中国政治和军事实力之强，远非日本、韩国和台湾地区可比。美国对于日韩台可以予取予求，想怎么逼就怎么逼，但对中国却不能肆无忌惮，中美在很多方面可以利益交换、讨价还价。

　　第二，中国有极其庞大的内需市场。日韩台之所以在贸易战中被打垮，很重要的原因在于他们没有内需市场，他们的产品主要都是出口到美国，所以美国一逼，他们就废了。可是现在中国有庞大的内需市场，我们自己就在搞消费升级和进口替代。随着中产阶级的日益崛起，中国有实力消费自己生产的产品，并不非要出口到美国，同时也可以用我们的市场规模来对美国进行反制。

　　第三，在中美看似巨大的贸易顺差中，很多产品看似是由中国大陆卖到美国，但其实产业链上的生产商却来自世界各地，有很多是日本、韩国、台湾、东南亚等地厂家参与的。如果中美贸易战真的开打，最先吃不消的肯定不是中国大陆，而是美国的那些盟友，甚至反作用到美国自己。

　　因此，从整体上讲，中国不必对贸易战太过担忧，即便在贸易战中会遭受损失，但也不至于输掉战争。而以日本和四小龙的经验来看，即便他们最终输掉了贸易战，股市却有过一波超级大牛市。下面这张是台湾加权指数的月线图：

　　我们看到，台指从1985年7月的636点一路飙涨到1990年2月的12495点，不到四年涨了二十倍。再看下面这张日经指数的月线图：

　　我们看到，日经指数走的是一轮长达十五年的超级大牛市，从1974年的3355点一路涨到1989年的38957点，涨了11.6倍，即便从1985年的广场协议算起，到1989年也涨了三倍多。

　　因此，仅以日本和四小龙的经验来看，贸易战对于股市的长期走势未见得是利空，反而有可能会是利好。我们相信中国有能力打赢接下来这场贸易战，首选的品种是前期多次提到的高科技龙头。退一万步讲，即便中国打输了贸易战，股市也还是会有机会，因为那些在实业中一败涂地的资金会转入资本市场，掀起一场滔天泡沫。我们当然不希望出现这种局面，但至少就个人而言，我们还是有办法可以自保的。