董登新：双通道洞开：美元加息+美股熊市

大参考

双通道洞开：美元加息+美股熊市

——中国能否成为国际资本的避风港？

　　3月22日凌晨，美联储结束了为期2天的货币政策会议，宣布加息25个基点至1.50%-1.75%。随后，新上任主席鲍威尔举行了新闻发布会。

　　3月23日凌晨，白宫宣布，将采取措施限制中国投资，并对价值500亿美元的中国进口商品加征关税。美国正式开始向全球推行单边贸易保护主义。

　　3月23日凌晨，道琼斯指数收盘，狂跌724点，收于23957.89点，收跌2.93%。与此同时，英国股市跌1.23%，法国股市跌1.38%，德国股市跌1.7%，意大利股市跌1.75%，比利时股市跌1.82%，瑞典股市跌2.18%。

　　美国怎么啦？特朗普怎么啦？美股长达9年的慢牛是否进入熊市通道？它会对世界股市产生怎样的影响？特朗普正式向全球开打贸易战，强力推行单边贸易保护主义，这是求生门，还是死路一条？

　　3月20日，中华人民共和国第十三届全国人民代表大会第一次会议闭幕，会议强调中国将积极促进“一带一路”国际合作，继续积极参与全球治理体系改革和建设，推动建设相互尊重、公平正义、合作共赢的新型国际关系，推动构建人类命运共同体，同世界各国人民一道建设持久和平、普遍安全、共同繁荣、开放包容、清洁美丽的世界。这是中国的胸怀，中国的自信，也是中国的智慧，中国的方案。中国正在走向世界舞台中央。

　　在欧美经济动荡、股市暴跌的进程中，中国能否成为国际资本的避风港湾？

　　众所周知，在美股的率领下，从2009年3月起，欧美股市开启了一轮长达9年的慢牛，尤其是美股还出现了“涨过头”的严重情况。2018年1月，道琼斯指数创下历史最高点26616点，与上一轮大牛市2007年10月最高点14198点相比，大涨了87%，这是严重的涨过头。根据前两轮大牛市的顶部规则，一般本轮牛市峰值较上一轮牛市峰值可高出30%左右，而本轮牛市的“最后晚餐”则是疯狂之极。

　　按常规，美股本轮牛市的峰值应在18000点至2万点之间，但在特朗普上台后，道琼斯指数却硬生生地“多涨了”6600点！当然，这也决定了本轮已经开启的美股熊市将会更加惨烈，按常规，本轮美股熊市至少要跌破15000点，这是最保守的估计。

　　我们再说说美元加息的事儿。根据以往美元多轮加息、减息的规律，美联储每次开启加息或减息的闸门，一般都会形成10次以上的单边加息或单边减息，这就是美国标准的加息通道或减息通道。

　　2001年1月至2003年6月，美元连续13次减息，联邦基金利率从6.5%降至1%；

　　2004年6月至2006年6月，美元连续17次加息，联邦基金利率从1%提高至5.25%；

　　2006年9月至2008年10月，美元连续10次减息，联邦基金利率从5.25%降至0.25%；

　　2015年12月至2018年3月，美元已连续6次小幅加息，联邦基金利率从0.25%提高至目前的1.75%。很显然，加息力度还将进一步加强，2018年至少还要加息3次。

　　2014年10月美联储宣布结束量化宽松政策。2015年12月17日凌晨3点，美联储宣布加息25个基点。联邦基金基金利率（即同业拆借市场的利率）新的目标利率将维持在0.25%—0.50%的区间。这是自金融危机以来美元首次加息。

　　2016年12月15日凌晨，美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率从0.25%—0.5%调升到0.5%—0.75%。这是2016年唯一的一次美元加息。

　　2017年，美联储共加息3次，联邦基金利率区间从0.5%—0.75%提升至1.25%—1.5%。

　　2018年3月22日凌晨，美联储宣布加息25个基点至1.50%—1.75%。

　　美元加息步伐将进一步加快，而此时长达9年的慢牛正好终结，这是历史的巧合，加息将有利于助推美股熊市向下的步伐。按照美股熊市周期一般为两年左右，也就是说，两年内美股跌破15000点，也就是差不多累计下跌1万点，将是毫无悬念的事情。

　　与此同时，欧洲股市将会联动，与美股捆绑下跌，但唯有A股可能反其道而行之。因为在欧美股市长达9年的慢牛中，虽然A股也在2014-2015年短牛中疯狂了一把，但2016-2017年A股经过了长达两年的向下调整，上证综指一直运行在2800点至3400点之间，尤其是创业板泡沫挤压殆尽，其平均市盈率从2015年的120倍降至目前的40倍左右，A股大蓝筹市盈率大多在10倍左右，更重要的是，中国经济已经从高速度增长向高质量发展转型，中国经济内生动力增强，而且“一带一路”建设推进顺利，因此，中国将有可能成为国际资本的避风港。

　　十分有意思的是，前天上海证券交易所宣布将力争让QFII、RQFII更加灵活，改善海外投资者的市场准入。上海证券交易所计划促进外资持有A股，上海证交所计划三年内外资交易A股的比例达到15%。

　　事实上，根据MSCI的进度安排，A股首次纳入MSCI成份股，将在今年的6月1日和9月3日分两次完成。今年6月1日进入首次纳入适应期，纳入A股流通市值的2.5%，纳入A股权重为0.37%；9月3日完成A股的首次纳入，将纳入A股流通市值的5%，纳入A股权重为0.73%。今后，在A股全部流通市值完全纳入MSCI新兴市场指数后，据测算，届时A股占MSCI新兴市场指数的权重将提高至18%左右。

　　当美国大搞贸易保护、闭关锁国、自绝于世界各国人民时，中国正以更加自信的改革开放的姿态，走向世界舞台中央。这是时代赋予中国的历史机遇，也是中国必须面对的挑战。