宋清辉：三板块现掘金CDR良机

大参考

　　一般而言，一家拟上市企业从申报资料到IPO上会，需要半年以上时间，而从过会到拿到IPO批文一般要经过一个月左右的时间。从富士康如此之快就过会，可以看出中国证监会扶持新经济“独角兽”的态度。富士康首发获通过与360成功上市，可以看作是新股发行制度改革成果的逐渐落地，今后类似的独角兽公司有望借助IPO快速通道顺利登陆资本市场。

　　资源配置向新经济公司倾斜

　　中国证监会提出的开辟“独角兽”上市“绿色通道”的理念，将在资源配置上向新经济公司倾斜，是为了让好的新经济公司批量上市，不仅仅是让已经成长为独角兽的BATJ这类企业回归A股这么简单，最终目的是通过资本市场强力助推“中国式创新”。

　　我认为，开辟“独角兽”“绿色通道”，对于优质成长股，尤其是大数据、人工智能、智能制造、生物科技等行业的整体风险偏好具有明显刺激作用。但是，投资者必须记住，只有质地优良的、有价值的企业才具有上涨的持续性。

　　对于中概股回归A股的途径，我比较倾向于CDR（中国存托凭证）的方式回归A股，因为这样有利于利用好境外规范的公司治理的环境，给内地企业树立榜样。因为VIE架构是中概股回A之路上的一大拦路虎，拆除VIE架构一般有五个关键步骤：一是解决境外投资人退出和保留问题；二是全面终止VIE协议控制；三是境内实际经营公司重组；四是终止境外员工股权激励计划及完税；五是注销或转让境外主体等的外汇登记。其中拆除VIE架构需要时间较长，每一步都充满不确定性，从而影响回A进程。VIE架构拆除史上，有不少因为VIE耗时太多、拆除不彻底而导致错过了A股创业板良机的例子。

　　制度红利助中概股回归A股

　　而CDR在发行成本、时间、手续以及保留现有架构等方面具有明显优势，对于有意回归A股的中概股或尚未上市的“独角兽”企业而言，是一项重大的制度红利。事实上，当前A股CDR已破冰在即，那些具有业绩支撑的受益“独角兽”上市的公司、龙头券商，以及A股已上市的新经济细分领域龙头三大板块将迎来投资机会。