安民：特朗普怎么跟中国打金融战

大参考

特朗普怎么跟中国打金融战（1）

　　（去年12月底写的。现在中美已经开始贸易战了，就贴出来）

　　特朗普国家安全报告颁行后，美国对中国金融战的总体框架已经清晰。我可以勾勒出它的全貌。

　　在勾勒出来之前，先重复我12月18日晚博文的观点：

　　假设邻村有个富家子弟，现在他过得稍稍差些了。这些年我家上下努力干活儿，还发了些财。那富家子弟到我家来看我，很给面子，于是我也得给足他面子。然后我把相当于我们家今年前10个月收支相抵后的净结余收入两倍有余的钱给了他，他拿走后，还说这太少太少。然后他就纠集了几个哥们要来劫我的道儿。

　　对这样的人，对这件事，你如何看？

　　生活中遇到了这样的人，你一定会说，他不是你的朋友，而一定会成为你的死敌。因为他的胃口太大了，你给他那么多钱他还不满足，那他要的将是你全家的财富，甚至包括你的女人。

　　这个富家子弟，就是美国人，特朗普。美国就是这样的国家。

　　特朗普今年11月上旬来访，中国给他送的大礼包高达2535亿美元。这是个什么概念？

　　今年前10个月，中国外贸顺差3431.13亿美元。2535亿美元见面礼，相当于把前10个月中国货物贸易顺差的73.88%，差不多3/4都转送给了美国。中国服务贸易是逆差，今年前10月逆差2165亿美元。算上服务贸易，中国前10个月顺差总共只有1266.13亿美元，它的两倍是2532.26亿美元。2535亿相当于今年前10个月中国货物贸易和服务贸易顺差的2.00216倍！

　　注意这个关系，刚好两倍有余。跟我上面打比方中的例子一样。

　　我们尤其需要注意数据间的关系。当看到这个数据关系后，我明白这2535亿美元不是偶然碰巧碰出来的。常规情况下，是下面各大企业报数据一个个地凑，最后凑出个总数来，是多少就是多少。这个呢，一定不是这样来的。11月上旬，中国货物贸易和服务贸易数据已经出来了，中国最高层最早拿到这个数据，然后美国总统要来访，该商量给他多大的礼包合适，于是就照着前10个月货物贸易和服务贸易两倍顺差的数据来拍板，先定框架，再定项目，它应该是这么来的。也即这2535亿美元应该是中国最高层拍板定下来的，不然怎么刚好就是两倍？事关重大，这不是任何一个下级能够决定的事。

　　然后特朗普拿到大礼包后，一天都没耽搁。10日离开中国，去了越南岘港，回美国后就签署了不承认中国市场经济地位的文件（注意欧盟也不承认，日本也不承认，相当于美国邀了几个人要劫中国的道儿），至少18日世贸组织就已经拿到文件了。然后又在中东投下一个炸弹，承认耶路撒冷为以色列首都（更早一点儿在朝鲜旁边军演。注意中东动荡都有利于原油上涨）。紧接下来就是发布美国国家安全报告。

　　安全报告说中国和俄国是修正主义，说中国在对美国进行经济侵略。注意修正主义这个词，在中国背景下是极度贬义的，它当初是中国送给赫鲁晓夫的，同时也注意经济侵略这个词，它是敌对的称呼。而最缓和的称呼就是战略上的竞争对手。

　　特朗普拿到这么大的见面礼后，回家就立即干了这三件事。可见，他拿了那么大的大礼仍然是极端的不满足。

　　所以，我对他和他所领导的美国的判断就是，欲壑难填。而且不是一般的欲壑难填，他们是贪得无厌，贪婪到无以复加。既然如此，那他们一定有更大的大目标，而且既然填不满，那我们有什么必要再去填那个无底洞呢？

　　其实我们很清楚美国最大的目标是什么，就和上面例子中的观点一样，美国感兴趣的，是中国改革开放39年来全部的经济成果，而不是那区区2535亿美元。这个相对于他们的贪欲来说，可能连牙缝都塞不下。他们要的是敲骨吸髓式的吃中国人的肉，喝中国人的血。试想当鲨鱼闻到了血腥，它们会怎么样？美国金融资本闻到了一国金融体系或经济体系内部的嘎嘎声，他们会怎么样？

　　因此， 美国安全战略报告，它实质上表明了美国政府及其最高层的对华金融战战略的一个态度，对华的定位就导致它是一个总纲。对于美国金融资本而言，它是一个集结队伍的号角。

　　美国政府和高层，全都黑了心了。

　　总攻也即将开始。

　　当美国国家安全战略报告颁布后，我很清楚，它标志着美国金融战的战略布局已经结束。

　　一、第一战，贸易大战

　　金融战的第一战，是为贸易大战。

　　美国打贸易战的依据是什么？就是不承认中国市场经济地位。

　　目前有美国、欧盟和日本不承认中国市场经济地位。

　　按照当初发达国家的承诺，中国加入世贸组织满15年后，自动获得市场经济地位。一旦这样，中国所有的产品出口到各世贸组织成员国，其道路就畅通无阻，各国不能以关税和非关税壁垒予以阻挠。

　　可是现在，以美国为首，欧盟和日本就公然违背当初的承诺了。他们就这样不承认中国市场经济地位。你奈他何？

　　不承认中国市场经济地位，那么中国所有出口美国、欧盟、日本的商品，都可以接受他们向世贸组织的申诉，甚至美国单一国家的相关调查、申诉和制裁。按照相关规则，在反倾销调查中，如果涉案企业所在国为具有市场经济地位的国家，反倾销调查发起国在调查时，就必须根据该产品在生产国的实际成本和价格来计算其正常价格；如果企业所在国为“非市场经济地位”国家，则发起国将选择与被调查国经济发展水平大致相当的市场经济国家（即替代国）的成本数据，以此计算产品的“正常价格”，确定倾销幅度。就是现在他们一旦认为中国某产品是倾销，就不用到中国来调查生产成本，而换个国家调查同类产品的生产成本就行。

　　根据以前的案例，他们经常找的是日本、韩国这样一些远比中国生产成本要高的国家或地区。一旦调查结果出来，他们就会对中国输出产品征收高额关税。这样，那个类型的中国产品就很难出口到该国，或者即使出口出去了，其销售量和销售总额，都会大幅度下降。

　　换句话说，当美国、欧盟和日本不承认中国市场经济地位后，他们可以联合起来针对中国所有的出口优势产品发起一件件诉讼，直至把你整垮。如果这样一件件搞下地，不用几年，中国所有的优势产品将会被他们全干趴下。

　　那么，他们这样做的目的是什么？目的不仅仅是中国出口。保护他们本国经济，甚至扩大本国就业，那只是口实，而并非真正的目的。真正的目的是打击中国出口，再通过打击出口，进一步打击中国贸易顺差的形成，再进一步打击中国外汇储备。当然，也打击中国出口企业利润和竞争力。

　　在此情况下，中国企业要么放弃出口量，要么换种办法保证出口。如果要想保持市场份额不丢，就只得到美欧日或他们认可的其他国家投资，再向美欧日输出产品；这样从投资的角度，也打击了中国外汇储备，导致中国外储外流。

　　关于这个，我们只要看看中国外贸顺差数据就明白。

单位亿美元                                

年份	出口	增速%	进口	增速%	顺差	增速%
2011年	18992.80		17414.60		1578.2
2012年	20500.6	7.94	18176.78	4.38	2323.82	47.24
2013年	22107.41	7.84	19493.77	7.25	2613.64	12.47
2014年	23432.26	5.99	19631.15	0.70	3801.11	45.43
2015年	22844.88	-2.51	16811.66	-14.36	6033.22	58.72
2016年	21428.99	-6.20	15926.65	-5.26	5502.34	-8.80
2017年11	20485.66		16652.39		3833.27

　　从表中可以看出，中国贸易顺差最高峰在2015年，为6033.22亿美元，2016年降为5502.34亿,今年前11个月为3833.27亿。这三年是从6000亿级别下降到5000亿级别，再下降到4000亿级别，而且差距越拉越大，从500亿扩大到1000多亿。而中国外汇储备同高峰时相比,已经下降了8739.33亿美元；如果追踪2014年5月到2017年元月中国的外汇流出,可以很清楚地看出，从2014年5月开始，中国外汇储备高速外流，而且一流很久，到2017年1月中国政府采取 强有力措施后，才缓速流出。其中最高峰出现在2015年12月，单月流出高达1900来亿。持续33月大规模流出，对外储的影响是很大的，要知道15年和16年，中国顺差很大。不考虑中国人公务出国、出国旅游购物、出国留学及英镑、欧元、日元汇率变化对中国外储的影响，则这里的流出高达29288亿美元，我们将它打个折，估计正常流出的规模在18000亿到2万亿美元之间。

　　贸易战除了要打击中国经济外，更为重要的是打击中国外汇储备流进的量和速度。大家一定要注意，在研究这些问题时，我们尤其重视速度。（待续）

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特朗普怎么跟中国打金融战（2）

　　（美国跟中国开打贸易战，除了301等外，还有232，201等等。不多说。）

　　二、第二战，知识产权之战

　　知识产权之战，是通过特别301条款实现的。

　　特别301条款专门针对那些美国认为对知识产权没有提供充分有效保护的国家和地区。美国贸易代表办公室每年发布“特别301评估报告”，全面评价与美国有贸易关系的国家的知识产权保护情况，并视其存在问题的程度，分别列入“重点国家”、“重点观察国家”、“一般观察国家”，以及“301条款监督国家”。那些被美国贸易代表办公室列入“重点国家”的，美国于公告后30天内对其展开6-9个月的调查并进行谈判，迫使该国采取相应措施检讨和修正其政策，否则美国将采取贸易报复措施予以制裁；一旦被列入“301条款监督国家”，美国可不经过调查自行发动贸易报复；而被列入“重点观察国家”、“一般观察国家”则不会立即面临报复措施或要求磋商。

　　美国以此保护它的重点行业，特别是那些高科技行业。

　　中国作为一个后发国家，在不少行业，在相当多的领域内是自主研发的，但同样也有相当一部分行业是跟在发达国家后面学习人家的。凡是涉及到专利技术、著作权、计算机程序、软件著作权、音频视频等文化传媒信息、商标等等方面，特别是在专利保护期的技术，知识产权是国外很多企业的护城河。中国企业如果在这方面处理不当，就有可能侵权或涉嫌侵权。

　　美国人现在拿起这个大棒，手中就多了一个武器。它就是要延滞中国在高科技领域对美国的竞争、追赶和超越，保持甚至扩大他们在诸多产业领域对中国的竞争优势。因此，未来我们可以经常见到，美国将会在一些高科技领域运用特别301条款对中国进行打击报复。

　　这方面最典型的例子发生于大陆和台湾之间，台积电张忠谋对中芯国际的两次起诉，中芯国际第一次在连续亏损的情况下赔偿台积电2亿美元，第二次不仅赔美元，而且还付出了10%的股权代价才达成了庭外和解。

　　三、第三战，资本争夺大战

　　改革开放以来，中国人勤扒苦做，积累了3万多亿美元的外汇储备，如果算上中国的美元投资，总计达5万多亿美元。

　　人民币从1994年起，就处于一个长期的上涨周期，只是2014年初到2017年初才有所贬值。在此期间，中国成为最大的外资吸引国，外国制造业资本、金融资本和热钱不断涌入中国，并且在中国国内留下了诸多的利润没有回流；还有中国本土的产业资本和金融资本也在这几十年间有巨大的发展，积累了相当多的社会财富。

　　现在美国推出的减税政策，其中有两项涉及到资本竞争：

　　第一项是减企业所得税。所得税率从35%降到20%，降了3/7。它可以增加美国国内企业净利润，吸引美元回流。这一者可以提振美国企业竞争力，二者对美国资产价格（特别是股市和楼市）形成极大的支持；三者可以促进美国企业投资，促进美元回流，进而促进美国经济发展。因为中国一般企业所得税现在是25%，相对于减税后的美国，高出5%。如果考虑合理避税，差别更大。

　　第二项是对回流美国投资的金融资本和产业资本减税，支持他们大规模回流，扩大美国投资。大规模吸引外资流入是美国减税的最大目的。因此，我们看到美国将资本回流投资的税率最低降到惊人的5%。对美国企业在海外获利，最低征税10%，并将企业获利回流美国现金等价物的税率设定为12%（注意现金及现金等价物回流时税率要高一些），将非流动性投资的税率设定为5%（即鼓励固定资产投资包括股权投资，税率低出7个百分点），同时阻止企业就业、总部、研发流向海外。这将大幅度促使美国海外资本回国进行固定资产投资和股权投资（税率只有5%）。它是美国吸引在中国和其他国家的金融资本特别是产业资本回流美国的杀手锏。

　　美国这是摆明了要跟中国争夺全球资本，金融资本和产业资本，特别是产业资本，不仅仅是美国的资本，还包括中国自己的资本。

　　美国争夺全球资本，其最大的方向就是中国。这是为美国人的思维方式所决定的。他们习惯于统计和数据分析。美国要缩表，把世界各国外汇储备一排名，中国外储最多，于是自自然然地就成为他们重点针对的目标。

　　争资本背后，瞄准的就是中国的外汇储备。因为国有资本中国政府可以控制，民营资本也相对要好说一些（比如万达被迫卖资产还债），可是外国金融资本和产业资本，包括海外热钱一旦要逃离，中国是没有足够理由阻拦的。一旦外国资本和本国资本一走，中国的外汇储备就得下降。走得越多，降幅越大。（未完待续）

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特朗普怎么跟中国打金融战（3）

　　四、第四战，资源价格大战

　　全球资源定价权在哪里，在美国金融资本手中。其中最具代表性的就是大宗商品，大宗商品的核心就是原油。除原油外，还有有色、煤炭、农产品及一些化工产品。

　　中国进口产品中，第一大类是芯片，第二大类是原油。但二者的地位可以交替，关键不看别的，看价格。当原油每桶147美元时，中国进口的第一大类自然就是原油，当原油价格26美元时，中国进口的第一大类自然就是芯片。

　　原油价格掌握在美国佬手中。

　　在原油从107美元跌到26美元过程中，世界上最难受的国家不是别国，正是俄罗斯，这意味着俄罗斯被美国政府通过金融资本之手修理了。历史上前苏联和时俄罗斯多次被修理。当时的大背景，正是俄罗斯进攻乌克兰，将克里米亚并入俄国版图。普通老百姓总是孤立而善良地看问题，这可以理解。可我不想多问什么，只想问一个问题，为什么俄国吞并克里米亚，然后国际原油就从100多美元跌到最低26美元？这个居然就这么巧合？为什么现在美国要攻击中国的外汇储备，然后原油就涨？从26美元涨到了59美元？可见原油的价格不取决于别的，而取决于美元的国家战略。这之间的那些节点，与美国国家战略相关，它服从于美国国家战略需要，而不仅仅只是巧合。

　　关于这个问题我们不再多谈，我从1998年谈到现在，已经谈得太多了，道理也讲N多次了。国际原油是龙头，但上游资源可不只是原油。比如铜、铝、锌、镍、橡胶、沥青、钴、铁矿石、焦炭、焦煤、纸浆、各类农产品等等，中国从海外进口的上游资源何止是这些。但石油一涨，这些全都跟着上涨。中国是产品出口大国，资源弱国，上游主要靠进口。上游一大涨，中国有两个结果必然出现：第一，多消耗中国的外汇储备；第二，抬高中国出口企业成本，打击中国企业国际竞争力。

　　因此，从2018年开始，我们可以看到，中国进口在今年高速增长之后，还会再度高速增长。这个会加大中国外汇储备流出。

　　除了这两个必然出现的结果，它有可能引发另一个连环的结果，后面我们再谈通胀问题。

　　原油价格要能跟着美国政府走，必须美国政府出面。而且必须有沙特配合。在前几年原油从107美元跌到26美元过程中，我们看到沙特态度坚决，绝不限产。但在今年，沙特限产了。而且，沙特反腐了。沙特国王破天荒访问了俄罗斯，然后特朗普女婿又访问了沙特，同沙特新王储闭门谈了几天；他前脚回国，沙特后脚反腐。沙特国王废掉前国王儿子的王储身份，将王储留给了他自己的儿子，而且是这个他认可的儿子，也是美国认可的对象。作为回报，沙特送出的大礼是，1100亿美元军售，4000亿美元未来军售，现王储掌管的沙特最大石油公司阿美前往美国上市（美国金融资本一定提前入股且到时挣大发了），再就是原油限产。特朗普女婿给出的方案就是美国允许沙特现任王储以反腐之名血洗前王储、其他王子及沙特王国高层反对派成员，没收他们8000亿美元的巨额财富。相当于现任王储用他兄弟们的钱，付给美国5100亿美元的财富，以自己的阿美到美国上市作大礼，以配合美国推高原油价格为核心，换取美国对他们的支持；此间他们还挣了至少2900亿美元。

　　血洗沙特高层，就血洗了反美派，比如亲俄派，亲中派。

　　上述四战，前两战打击的是中国外汇储备的形成，通过打击中国出口进而打击中国外汇储备；这是减少美元流入。后两战打击的是中国外汇储备的流出，是要扩大水管向外流，要从外流变成向外喷涌。它们背后的指向，都是外汇储备的总量。美国想最终扭转中国外储向上的势头，彻底攻破中国的外汇长城。

　　五、第五战，通胀之战

　　拉高石油，除了针对外汇储备外，是为美国另一项进攻做准备。其目的，就是直指输入性通胀。

　　石油一拉，有色一拉，能源一涨，输入性通胀就会来。这个在04年到07年我在万科论坛里反复讲过。再如果叠加某些其他的涨价因素（如猪周期），那么通胀就挡不住。中国CPI的控制线是3%，超过这个目标，央行就容易加息。

　　目前，中国债务处于高位，这两年中国一直在处理降杠杆的问题，但有些杠杆有下降，有些杠杆甚至还有上升。从债务周期来讲，中国目前并不希望采取过激的货币紧缩政策，因为债务太高，缓慢收缩是可以的，一旦快速收缩，就容易出现金融风险。

　　而美国恰恰就是快速收缩，他们也特别需要快速收缩。因为快速收缩对中国不利，对他们有利。

　　他们的手段除了减税，还有快速加息，再叠加缩表。

　　前面我们说了，减税主要是为了中国的外汇储备，吸引在中国的海外金融资本和实业资本回流美国，同时也吸引中国实业资本和金融资本流向美国。快速加息一方面是增加美元的吸引力，吸引中国资本流向美国，另一个则是针对中国较慢的货币政策，以快打慢，希望把中国货币政策拖向连续加息的轨道。

　　也即一旦CPI超出3%，中国的加息节奏就得跟随美国，也即美国就间接控制了中国的货币政策和加息节奏，这其中的抓手就是原油。原油一动，其他上游产品就大幅度跟随。它们这么使劲顶的，就是中国和世界的CPI；而在CPI的背后，则是央行加息的发令枪，也有世界各大国家加息的发令枪。

　　央行缓慢加息不怕，怕就怕连续加息。

　　美国加息到一定程度，如果中国央行不跟，那么威胁到的是中国的外储。原因就在于利差，中美利差缩小或者倒挂，资金外流。中国跟，威胁的是中国债务。这两项都是对美国有利的。（未完待续）

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特朗普怎么跟中国打金融战（四）

　　六、第六仗，利率和紧缩之战

　　经济泡沫越大，越怕加息，越怕货币紧缩。因为不紧缩不行，不紧缩今后货币政策失去腾挪空间；但是紧缩快了，泡沫被刺破了也不行，那时就是金融大动荡。如果我们看看日本失去的20多年，就知道泡沫被刺破了的滋味。那可是整整一代人呀。

　　美国的加息节奏是明的，明年加3次，2019年加2次，2020年1次。缩表也是明的。

　　2017年12月，美国加息0.25个百分点，中国依然没跟;那明年呢?后年呢?

　　因此,目前的关键是CPI。CPI不起来，央行可以不跟；CPI起来了，央行可能不得不跟。

　　一旦连续跟了，就直指中国经济的四个弱点。

　　中国经济目前有4个方面是心头之患。

　　第一是地方债。这是美国标普等评级机构下调中国国债评级的原因。地方债的准确数量到底多少，这个还不是特别清楚，它们的风险到底有多大，也不是特别清楚。但是，一旦连续加息，就有可能引爆地方债务违约。

　　但我认为，这方面问题可能并不是特别大。因为中国政府处理地方债已经好长时间了。

　　第二，银行理财。120万亿的规模，过去是国家兜底，刚性兑付，银行签保本抽屉协议，现在不保本了，需要时间一点点清理。这么巨大的资金到底去了哪里，房地产是大头，其他不清楚，怎么保证收益，不清楚，有多大的风险，一样不清楚。 这个数据并不透明，一旦央行连续加息，风险有多大，恐怕只有银行和信托自己人心里才知道一些。而且怕就怕它们就像赵薇夫妇似地，连续加杠杆，还期限错配。

　　第三，房地产。房地产是中国目前最大的泡沫，因为它本身在制造信用扩张；在货币政策的逆周期里，它同样会制造信用收缩。这主要是因为中国银行贷款的抵押机制所致。企业或个人向银行申请贷款，往往需要抵押，而土地和房产是很好的抵押品，一般按评估值的70%抵押。一套住房，原本500万，可以抵押贷款350万，如果涨价到1000万，就可以抵押贷款700万（有多少是人为高填价格多套贷款的），这就多出了350万贷款，是为信用扩张。而在信用收缩的逆周期里，如果收缩过猛，导致房价下跌。比如下跌30%，同样那套住房，市场价跌至350万元时，只能贷245万，信用收缩了105万。同样的道理，1000万的房产，跌到700万时，信用收缩到490万，凭空少了210万的信贷能力。

　　房价下跌，打击的是信用；但如果房价大跌，最终打击的不是贷款者，而是贷款背后的银行。作为全球金融战的鼻祖，美国自然把这个看得十分清楚。

　　加息会打击房地产需求，连续加息是房地产的紧箍咒。这个逻辑，我们早就谈了，不再罗嗦。当然，需求不足会打击房价。至于房价会不会崩溃， 我们认为这个可能性不大。因为土地在政府手中，还是垄断。

　　第四，企业债。企业债主要以三种方式存在,一是贷款,二是债券,三是信托。另有创新的如资产证券化。还有一种是无息债务，不在我们讨论范畴。

　　中国非金融企业有198.57万亿有息负债，目前平均利率大致为6个点。美国还要加息6次，1.5个百分点，中国跟不跟?前面说了，不跟,中美货币利差不断缩小甚至倒挂,外汇储备可能加速外流;如果跟,企业负债是个问题。

　　198.57万亿，1.5个百分点，需要支付利息2.97855万亿；现在银行贷款，优质企业才能融到6%利息的资金，6%+1.5%是7.5个百分点。这已经比GDP增速高了。

　　今年GDP为80万亿有余，明年按6.7%算，增量为53600亿;贷款需要支付利息14.89275万亿;GDP增量不够支付利息;缺口达到9.53275万亿。这么大的缺口,加息一快，会让一些企业倒掉的。小规模的倒掉倒不怕，怕就怕大规模的。

　　要深入理解这个，我们只需要将公式换个形式表述一下就行。

　　资产=净资产+负债；负债=有息负债+无息负债。

　　因此，资产=净资产+有息负债+无息负债；

　　如果我们把中国当做一家大集团公司来看待的话，那么很清楚的是：

　　外资出逃也好，中国企业到海外投资也好，他们走掉的是净资产，而负债则留在国内。这样，除非企业破产，否则债务是逃不掉的。因此，当外资转移以后，还有当中国企业海外投资走掉以后，结果就是：

　　资产（减少了转移的外资和中国企业海外投资）=（净资产-转移的外资-中国企业海外投资）+有息负债+无息负债；

　　此时跟上一个公式相比，新的净资产变小，有息负债却没有减少，资产负债率再度上升，社会再度加杠杆；于是，所需要支付的利息不减少（在加息背景下甚至会增加），但更少的净资产需要承担更多的利息。这相当于每股净资产需要支付的利息增加，公司的财务费用就此上涨，费用率也大涨。那么在此情况下，逃得越多，后面资产付息的压力越大；违约的压力和可能性也就越大；一旦越过临界点，不能还本付息的违约潮就此来临。

　　我们举个简单的例子。假设一家企业50亿净资产，欠银行100亿债务，每年需要还6亿利息。加息到7.5后,它需要还7.5亿利息;当它为50亿净资产时,利息与净资产之比为7.5亿/50亿=15%;如果这家企业到海外投资20亿,资产流出了20亿,此时国内净资产为30亿,需要还利息7.5亿,利息与净资产之比为25%。我们做投资的都知道，这个比例比巴菲特的收益还高。银行贷款对这家企业来说，就是一根套在脖子上的绳子。

　　可能有人会说，它在海外有投资，有利润呀，风险不大呀。可如果我们把整个中国当成一家企业来看，问题就来了。逃出去的资金是不会回来，比如贾下周，他拿走了20亿美元的内保外贷资金，绝不会回来了，李超人也不会回来了，但中国的总的负债并没有减少。这相当于净资产少了，但总负债并没有减少。特别是当GDP增量不够付利息的时候，是比较容易出问题的。

　　而且在债务链条中，A企业的应收账款，往往是B企业的应付账款或其他应付款；B企业的应收账款，往往是C企业的应付账款或其他应付款；依此类推。如果C企业倒闭，B企业的问题就来了，它的钱往往收不回；特别是当欠账足够巨大时，B企业就容易被拖下水，甚至倒闭，并进一步把A企业拖下水。前两年我们处理这些僵尸企业，处理的人自然明白，那是何等的艰辛。因为金融危机的暴发，往往就是源于此，大企业或大批企业资不抵债，导致一连串多米诺骨牌效应一再出现。

　　利率战最后的结果往往是，全球紧缩，加息不只是美国，而且还有欧洲和日本，以及其他国家；收缩也不仅只是美国，一样还有欧洲和日本，以及其他国家。这种全球紧缩，将导致全球需求下滑，并进一步导致中国出口受阻，国内供求过剩。全球同时快速紧缩，极容易导致弱国先倒掉，也容易导致泡沫过大的国家出现债务坍塌。

　　七、第七仗,生死汇率大战

　　汇率战与中国外汇储备数量紧密相关。2014年以来的人民币贬值，其间伴随着中国外储在2014年5月见顶，然后到2017年元月外逃近2万亿美元。在此过程中，人民币汇率由1：6.04，跌到1:6.96，接近7的整数关口。其后我的文章《保卫中国外汇长城》出来了，中央政策立即转向，中国先后在民企海外投资、比特币、打击地下钱庄等方面及时跟进调整，外储从2017年2月起恢复缓慢上升；人民币汇率也在今年有了较大幅度的反弹。

　　但这些只是量变。

　　在此期间，海外做空人民币汇率的金融资本，不少都是亏损离场。我们看到人民币很坚挺，至今仍然屹立不倒。

　　那是因为中国有庞大的外汇储备做后盾。

　　汇率战如果没有打好，就会有从量变到质变的那一天。我的观点是，人民币汇率需要在7以下稳定2到4年，目的就是为中国经济稳定发展争取足够的时间。未来3年是中国经济发展特别是金融安全的关键时期，汇率动荡是不允许的。小规模的、缓速的上下波动是可以的，急烈的、大幅的上下波动，都是有风险的。特别是大幅度的贬值，是绝对不允许的。

　　因此，未来一旦见到人民币汇率大幅度波动，都得当心。

　　特别地，当外储在2万亿美元以上时，国际金融资本如果攻击人民币汇率，失败的可能性远大于成功的可能性。但如果中国的外储掉到2万亿美元以下，特别是掉到15000亿美元以下时，估计那时国际金融资本就会是鲨鱼闻到了血腥，他们一准会攻击人民币汇率，而且成功的可能性往往会比较大。汇率的大堤一旦被攻破，中国金融危机就会暴发。因为届时央行只有拼命拉利率稳外储，可拉利率也没有用，反倒会让实体经济债务、房地产、地方政府债务和理财问题暴发，狠狠地挨一闷棍。

　　汇率一被攻破，外储会一溜烟儿地逃掉。

　　金融危机一暴发，中国就会进入快速通胀之中，中国资产就会被血洗。这即是通常所说的剪羊毛。中国就将进入日本和东南亚前面的那个轨道。（未完待续）

大参考

特朗普怎么跟中国打金融战（5）

　　八、美国国家安全报告，美国政府倒打一耙

　　回头我们再看美国国家安全报告，我对它的性质的判断是：它是美国政府对中国金融战的总纲，它向全球金融资本定性了中国国家和经济的性质，那就是修正主义，是对美国进行经济侵略，是战略竞争对手（这个稍显客气）。既然是经济侵略，那么抗击侵略那就是必然。既然是修正主义，那么根据中国40年前的历史，打倒修正主义是张口就来的。这两个称呼，表明美国政府对中国有更多方面的敌意。因此，美国政府通过这个文件，对全球金融资本吹响了跟进围剿中国的号角。因此它本质上就是一个单方面的经济宣战和金融宣战。

　　这并不是一个令人愉快的结论，但是没有办法。这是霸权主义强加在中国人头上的。既然如此，我们只有好好面对了。

　　这是我要说的第一层意思，它是美国政府吹响的集合队伍的号角。第二层意思，美国政府既然吹响了集合队伍的号角，那么他们的选择就是对中国打金融战。这是中国所不希望的，所不欢迎的，因此是美国强加于中国身上的。这场美国强加于中国国家身上的金融战，它在本质上是美国的金融侵略。帝国主义发展到最后就是金融帝国主义，金融帝国主义的本质就是侵略，是腐朽的，没落的，寄生的。它们现在就希望寄生在中国身上，进行大规模的金融侵略。因此美国说中国经济侵略是假，他们将对中国展开大规模的金融侵略是真。这是美国国家安全报告所透出的本质信息。

　　选择对中国打金融战，他们是要充分理由的。他们所找到的理由就是两个，一个是说中国是修正主义，一个是中国对美国进行经济侵略。应该说，在前15年中，中国经济在一些行业对美国构成了竞争优势，这是市场竞争的结果，是公平竞争的结果，它体现的是恰恰不是经济侵略，而是市场公平和市场正义，是市场的胜利，而特朗普政府非得将它说成是经济侵略不可，只是因为美国利益至上。美国现在反过来这么说，是典型的欲加之罪，何患无辞；这是典型的倒打一耙的把戏，是美国政府玩儿的贼喊捉贼的游戏。

　　美国政府在中国人面前玩儿这个，显然是别有用心。那就是他们把自己置于一个道德的高地，好像是一个正义的化身，为的就是从容地卸下对中国打金融战的不公平不正义的道德包袱，把自己包装成拯救地球拯救人类般地悲壮。这恰恰正好暴露了他们强辞夺理的本性，强盗的本质。它是一种反客为主的战法，也是美国政府惯用的伎俩。

　　关于这个，我再补充一个例子。中国现在一个家庭，一年收支相抵，年净收入60万是比较成功的家庭，月净收入5万，这是白领、中产阶级中过得比较好的一批。还是上面的例子，假设邻村的富人来访，这个家庭给了他20个月的净收入，共计100万。可对方仍然不满足，回去后仍然说了他一大堆坏话，甚至在背后捅了他一连串的刀子，那么在我们中国人眼中，这个富人是个什么样的人？你会选择怎么对他？

　　如果因为对方来访，我给了对方100万，对方还这么对我，那我一者会气得吐血，二者会认为对方既是流氓，更是背叛。

　　九、金融战是综合的经济战争，并不一定有时间顺序

　　前面讲的金融七战，它们只是金融战的不同分支战争形式，除了外汇战有特定的时间外，其他金融战争形式，它们只是手段，其间并不一定有先后顺序；并不是先打贸易战再打特别301条款的知识产权战，后打通胀之战（通胀和利率有先后顺 序），不是这样。很多时候，后面的战争可能前面就开打了，而且很多时候，不同的战争形式，可能同时开打。因此，它是一种综合的经济战争。只是汇率之战不一样，它是需要在特定的时候才能发动的，那就是中国外汇储备下降到某一个量的临界点。这是我们需要强调的第一点。

　　第二点，关于中美金融战的结果，应该有几种不同的结果。

　　一是美国胜，中国输。以打下中国利率和汇率为标志，即通常意义上的中国被剪羊毛。一旦出现这种局面，中国将面临日本90年代的局面，日本是失去25年，中国至少会失去10年。

　　二是中国完胜，美国完败。即中国扛住了美国吸引中国资本的攻击，同时在利率和汇率上抗住了美国的攻击，国家金融和经济较少受到影响，中国崛起的节奏和周期，完全不受美国干扰，最终顺利实现中华民族复兴。

　　三是中国不胜，美国不败。即中国不暴发大的金融动荡，且美国也从其他国家吸引到较多的资本回流，美国经济开始增长，但不能短期甩开中国，中美两国都能获得较好的经济增长。

　　这三种结果只能有一种最后为真。其中只有第一种是对中国不利的，第二种和第三种，都对中国有利，中国政府都可以接受。在这两种结果之下，中国都能实现和平崛起，只是超越美国的时间会有先后的差别；但正常情况下，相差也就几年时间。

　　从这三种结果反推上去，可以很清楚地知道，中美之间的竞争，从更高的层面来看，有暴发金融危机的竞争和不暴发金融危机的竞争两种。前者是非正常竞争，是一种剧烈动荡情况下的竞争，是一种质的变化。它是美国政府和美国金融资本戮力围剿的结果，是他们所特别需要的，也是美国所擅长的。后者是一种正常的竞争，即只要不暴发金融危机，中美的竞争，就又会回到大家习以为常的寻常的状态，产业竞争的状态，没有杀手锏的状态。这是中国所需要的竞争。

　　中美两国之间，对这种竞争状态的需求是不一样的，这主要取决于两国的历史，特别是未来的前景。

　　下面引用我以前文章中所讲的内容：

　　第一种结果是，美国大赢。美国大赢是什么结果呢？就是中国暴发金融危机，人民币汇率短期内大跌，长期下跌，房价跳水，债市大面积违约，所涉金融机构纷纷倒闭，国内通胀严重，国际支付出现问题，向美国主导的世界银行求助，就跟其他历次金融危机期间的国家一样。这一结果，是中国不能接受的。它的标志就是三个：一是房价崩溃；二是中国国际支付出现问题，汇率跳水；三是债市大面积违约或所涉金融机构纷纷倒闭。出现这三个中的任何一个，即表明中国出现金融风暴。

　　第二种是美国小赢，中国可以接受。即不暴发金融危机，但是中国外汇储备有较大量的流出，只是不影响中国对外支付；房价有波动但跌幅没有超过30%；债市有个别违约但没有大面积违约，有个别小的非代表性的金融企业倒闭，但没有大影响；汇率涨跌都比较平缓，没有大的动荡。出现这种结果，美国达到吸引中国外汇储备以缩表的目的，美国经济因此得到资金支持，但中国没有暴发金融危机。

　　第三种，中国赢，美国输。中国房价没有20%以上的大跌，债市基本没有违约，也基本没有金融机构倒闭，汇率在7以下稳定三五年，外汇储备始终稳定在3万亿美元左右，进出口基本不受多大的影响，国际支付根本就不是个问题。出现这个结果，美国金融战失败。

　　这跟上面基本是一个意思，没有本质的区别。（未完待续）

大参考

特朗普怎么跟中国打金融战（6）

　　十、中国金融战应对思路和应对对策

　　金融战的核心是两个，一个是资源价格，它影响的是利率和货币紧缩政策；二是汇率之战，它要针对的目标是中国的外储。因此，我们制定政策，以这两个为核心，发散到方方面面去就行了。

　　1.增加美元流入的思路

　　（1）加大出口。出口越用人民币结算，中国越安全；但如果用美元结算，出口额越高，增速越快，中国的外储越安全。因此，推动出口是中国在现有美元称霸世界条件下的必然选择，因为中国是两头在外，一边要进口大量的资源，一边要向全球销售大量的商品，如果美元不够，必然出现支付危机。因此鼓励出口，拓展出口，加大出口，是中国必然的政策选择。这是中国推动全球化的内在动力。同样的道理，对美国和他的同盟军来说，就是要跟中国打贸易战，经常对WTO状告中国倾销，或逼人民币升值，目的就是打击中国出口。

　　（2）推动一带一路建设。一样是从增加美元流入思路化来的。一带一路建设越快，中国海外工程越多，中国外汇储备越安全，出口越顺畅。而且中国越推一带一路，中国的海外朋友越多，越是有更多的国家跟随中国同美国博弈。

　　2.减少美元流出的思路

　　（1）减少国内美元流出。这个思路就是堵，适当堵一堵，有利于改变中国外汇储备下滑的趋势。它包括如下几个方面：一是减少出国购物的外汇额度。中国每年有大规模人口出国，2016年有1.22亿人次出国，花了1098亿美元（2015年1.17亿人次，花了1045亿美元），现在将出国人口所携带美元的数量降下来，尽管对外储数量的改善作用不是特别大，但也是正向作用。国外商店如果要吸引中国人买更多的产品，那好，请使用人民币。二是严控中国富豪的海外投资，非中国稀缺技术的投资，必须受到限制。有些富豪的海外投资是假，转移资产是真；他们借中国改革开放的大势发了大财，尽管是凭着他们有能力，但他们依靠的更可能是中国14亿人口崛起的大势；因此，在中美金融战处于最激烈胶着状态之时，他们大规模高价格到海外收购没有多大价值的资产，这不是做生意，而是转移资产，是对祖国落井下石，很犯忌讳的。三是打击数字货币，比特币等等。在现今条件下，比特币也成为中国人向海外转移资产的一种方式方法，必须要堵。四是打击地下钱庄，这也是我们提了多次的。

　　总体来说，堵是着眼于短期的，带有一时之着的色彩。这些应对措施出台后，中国外汇储备有所上升。9月，美元计价口径下外汇储备余额为31085亿美元，环比上升170亿美元，升幅较8月扩大62亿美元；SDR计价口径下外汇储备余额为21995亿SDR，环比上升122亿SDR，结束了6个月的负增长。11月31193亿美元，环比上升101亿美元，增幅较10月（7亿美元）有所扩大，连续10个月环比上升。SDR计价的外储为22038亿美元，环比回落96.7亿美元。

　　可见短期思路和措施，不是完全没有作用。

　　（2）大力发展进口替代。有些重要的战略物资或产品，中国进口量大，所花的钱极多，比如原油，比如芯片等半导体，还有面板等等。在原油方面，中国在大力推动新能源汽车，新能源汽车发展越快，石油对中国的价值就越不重要，中国进口原油就相对要少一些，花美元也就少一些。同样的道理，以芯片为代表的半导体，还有面板等等，以及诸多高端装备，还有大飞机等等，这些每年都要让我们花大价钱、大量外汇进口的产品，尽快推动它们国产化。它们发展越快，就越是给中国外汇储备增加了保障。

　　（3）注意控制进口增速。这两年进口增速远高于出口增速，对中国外汇储备形成不利；因此，中国要注意适当控制进口增速，以保证外汇储备不快速下降，或者有所上升。特别是那些国内可以找到替代品的，不宜进口。这方面总的原则应该是，可进口可不进口的不进口，不须进口的一定不进口；凡进口的，一定是必须进口、非进口不可的。

　　（4）适当打压资源价格。资源价格越低，中国美元储备越少流出。中国有期货市场，而且很多产品中国有世界上最大的需求量，因此，很多产品的定价权应该可以掌握在中国人手中。巨量的需求，然后竞价发包，自然就可以掌握定价权。中国的企业，还有行业协会，应该可以在这方面下大功夫，找到很好的解决办法。

　　因此对那些中国需求为世界第一的资源，方法得当，就有可能改变目前的被动局面，比如能否采取全国集中采购？集中向几家企业发包采购？这条路如果能够走通，那么中国在国际市场上采购物品的被动局面可能就会有所改观——中国进口什么，什么大涨，出口什么，什么大跌。

　　资源价格决定着全球的通胀与通缩。资源下跌带来通缩，上涨带来通胀。如果全球资源一起大涨几年，这世界一定出问题。因为届时各国货币就会强烈收缩，这个则是世界经济的死敌。

　　全球资源以石油为龙头品种，通胀一定是以石油为代表的大宗商品的中长期牛市。因此，未来我们要防止石油带动全球资源中长期大涨，从而带动中国成本巨升，中国外汇储备大降。

　　这里我们谈一个适当打压石油价格的办法。对美国来讲，未来他们如果要耗掉中国的外汇储备，可能采取的办法就是拉高大宗商品，原油、铁矿石、铜、铝、锌等等，这些拉高了，中国进口所消耗的外汇支出就增加，外汇储备数量就下降。本来美元强势期间，资源价格应该是下降的，因为这些资源是用美元计价，美元强势，强势代表美元价值上升，美元计价的物品自然就弱，代表用价值上升的美元计价的大宗商品价格下跌；但是，如果我们看到美元强势上涨，但上游大宗商品也强势上涨，那么很显然，美国就是在操纵国际资源价格，消耗中国的外汇储备，抬高中国的生产成本。此时，中国可以用自己的办法影响大宗商品价格。

　　比如原油，如果国际产量下降，美元上涨，原油价格也跟随上涨的话，中国可以用变相增加原油产量的办法，来保护自己的外汇储备，保护中国企业的生产成本。具体办法是，跟委内瑞拉、尼日利亚等一些弱国、原油产能不错的国家谈判，反正他们欠我们的钱，欠那么多亿美元（或者原油产能不能完全释放），就跟他们商量，他们有原油，但管理不好，产能释放不出来，又欠我们那么多钱，人民生活又不好，不如把他们的油田，交给中国人来生产和管理，或租，或入股，或所有权归他们，经营权归我们，开采权归中国，如果需要投资一些设备，可以折算成中国的股份，但前提是交中国来开采，他们该占多大比例的利益就占多大比例的利益；那样的话，这些国家的原油产量就会大增，他们就能挣很多钱，而且中国可以保证他们的需求量。这些国际上的弱国，只要有那么几个，如果他们的油田交中国人开采，只要开了工，产能就会急遽增长，国际市场上的原油价格，一定不会涨得那么快。

　　能够压得住原油价格和其他资源价格，中国经济就没有大问题。压不住资源价格，通胀就会来，到时全球就容易进入各国轮流加息的轨道，并最终引发全球经济的大震荡。

　　同样的道理，美国为了攻击中国的原油期货，会在美元上涨时压黄金价格。压黄金价格，就是压低中国储备黄金价值，打击中国在原油期货上的支付能力。如果美国采取这一办法，中国可以借美国打压之机，大量在低位储备黄金，增强自己的黄金支付能力。

　　3.抛开美元的思路

　　抛开美元，绕过美元才是中国避免金融危机的根本出路。年初我们的思路是，中国对外进出口，特别是对东南亚、南亚、中东、中亚、西亚、东欧、非洲和南美国家的进出口，尽量用人民币结算。我们的思路就是抛开美元，为中国寻找到从根本上不被美国金融资本剪羊毛的出路。

　　汇率危机本质上是一种美元支付危机。如果当事国家美元绰绰有余，不会危及进口，国际金融资本再怎么攻击他们的汇率都无济于事；因为那种情况下，根本就不会暴发汇率危机。只有当那个国家的外汇储备严重不足，然后国际金融资本一起选择在极短的时间内大规模流出，此时才会引发本币短时间大幅度跳水贬值，引发金融危机。因为美元不够支付，于是当事国家所需要进口的东西进不来，于是物价就暴涨，本币就必然大幅贬值，人民生活水平于是就一落千丈。引发这些东西的根本，就在于美元是全球资源的计价器，且国与国间的进出口，绝大部分是用美元结算的。美元在这里变成了一种价值尺度和支付手段，且在某种程度上等同于是一种硬通货。但我们知道，美元并不是硬通货，它早就与黄金脱钩了；它之所以相当于硬通货，只是因为大家广为接受，约定俗成。美元在此处是纸老虎，它是虚弱的，而不是强大的，无可挑剔的。

　　因此，如果我国对日本进出口用日元和人民币结算，对欧盟进出口用欧元和人民币结算，对英国进出口用英镑和人民币结算，对美进出口用美元结算，对其他国家进出口用人民币结算，那么中国永远也不会暴发因为美元支付而出现的金融危机。如果中国不会暴发因为美元支付而出现的金融危机，那么我们到时就不需要多少美元储备了，更不必像现在这样必须保卫中国的外汇长城了。

　　今年以来，我们看到中国政府在这方面做了很多的努力，很多方面干得很好。比如石油进口，据报道，俄罗斯、伊朗、委内瑞拉出口中国的石油都是用美元结算。还有，中国将在上海期货交易所交易的石油期货用人民币结算，与黄金捆绑，有报道说沙特出口中国的原油也准备用人民币结算。这个只是沙特的考虑，还没有成为现实。我们估计美国一定反对，沙特初期一定会听美国的，只是如果沙特出口中国原油份额越来越低的话，扛不住了，他们就不排除会用人民币结算。

　　前不久，中国出了个政策，大致意思就是，中俄进出口物品，各公司爱用什么币种结算就用什么币种结算。现在我们看到很多报道，中国和其他国家交换货币，显然是一种过渡形式，即先用人民币和他国货币各自结算，最终过渡到用人民币结算。这个和我年初的想法有差距，但它是一种很有前途的过渡。只是需要提醒的是，换币在特定情况下会给中国制造被动。假如我们换了大量的他国货币，如果那个国家遭受到金融攻击，暴发了金融危机，那么我们手中持有的那个国家的货币就会大规模贬值；此时在进口他国的产品时就会吃大亏；除非从那国进口产品的价格同比例下跌（这个问题特别重要，一定要引起高度重视）。未来三到五年，是全球各国最容易受到美国金融攻击的时期，因此，这个问题我们不得不防。当然，如果用人民币结算，就不会有这样的问题了。

　　比互换货币更好的选择就是，明后年美元收缩，那些弱国就会最先出现金融动荡，他们会求助于世贸组织提供美元贷款，世贸组织会提出各种条件。我们认为，此时是中国出面的好时机。中国可以向那些小国贷款人民币，但规定这种特殊的人民币只可以购买中国产品，或用于中国和那个国家之间的贸易结算，此外不可用做其他用途。这些特制的人民币，也可以进行特别的设计，一旦回到国内，即从银行收回国库存放，不使增加国内货币流通量。（未完待续）

大参考

特朗普怎么跟中国打金融战（7）

　　4.削弱对手的思路。美国推动税改，加息、缩表，特朗普的目的就是吸引4万亿美元回流美国，推动美国制造业再度强势崛起。但美国要推动税改，有几个问题是绕不过去的。

　　（1）美国财政捉襟见肘。2016年底，美国欠下了227629亿美元的国债，现在应该超过23万亿美元（2017财年美国国债净增额为6660亿美元）；2016年美国财政收入增速为0.6%，为32667.74亿美元，测算当年的财政收入增量仅为1960.06亿美元，当年美国支付利息2407.22亿，即2016年美国财政收入增量还不够付息（此间如果拿这个在市场上攻击，美国很容易出问题）。2017财年，美国财政收入3.32万亿美元，增长1.5%,支出增长3.3%,达到3.98万亿美元。国家债务总量估计在23.2万亿美元到23.3万亿美元之间，数额巨大，财政收入增量可能不抵利息或略高于利息，况且面临减税，这就绝对限制了美国政府的财政支出空间。

　　美国减税，有人测算未来10年美国减税15000亿美元，也有测算减税50000亿美元的，因此总体来说，即使明年没有增量（注意不是说增量为负），美国财政也到了某个阶段的瓶颈。因为即使明年财政增量大于减税额，也所剩无几，况且还要付息。美国政府没有腾挪转身的空间了。此时要削弱美国，只要拉高它的国债利率就行。

　　（2）拉高美国国债利率。去年美国国债227629亿美元，支付利息2407.22亿，即全部国债利率为1.0575%，财政开支38541亿美元，财政收入32667.74亿，赤字5873.26亿。如果美国再减税，财政收入将再度下滑，赤字必然进一步扩大。此时如果要削弱美国，一个好办法就是抛美债，最好还有不止一个同伴儿，不是一天抛，也不是缓抛，而是到了美债的关键位置一起抛。有同伴的话，效果不一样。关键位置一抛，机构必然做空，因为很多机构是机器下单，必然跟随止损，那就会导致美国国债收益率大幅度上升，并极有可能导致美国国债利率大幅度上升。前面说了，2016年美国全部国债真实利率为1.0575%（大家看看，美国赖掉了全球多少利息），如果美国国债利率提高1%，一年支出将超过2300亿美元。这相当于发动一场战争得到的好处。

　　（3）削弱美国的办法，还有战争。现在世界各地，最容易引发战争的是中东；中东方面，美国前不久向以色列增兵了。但这还不够。如果美国陷入了一场持续的战争，他们的财政就非出问题不可。俄国被美国炸死了叙利亚最高指挥官，以普京的性格，一定会报复，且普京马上面临竞选，国内经济和人民生活压力比较大，需要胜利提振威望。中国如果坐山观虎斗，眼看美国被拖入一场战争，美国再想削中国，那就没门儿。

　　因此，中国在中东选择暗地里支持普京，选择暗地里支持中东地区反美阵线，把中东问题搞大点，就有可能把美国拖进一个他们怎么也不想进去的旋涡。只要美国被拖进去了，他们再要抽身就难。特别是财政收支是他们的死穴。

　　至于中东战争对象的选择，以伊朗、伊拉克、叙利亚和土尔其打击库尔德为佳。中东三个对象，以色列太强，沙特有钱，打仗刚好可以让美国发战争财，如果占领库尔德控制的油田，再跟库尔德死磕，极有可能出现的结果就是，美国不得不一直支持库尔德。它应该是美国必救的点。

　　至于国际上还有哪些弱国是美国必救的点，得军方和外交部拿方案。

　　加息对美国是双刃剑。其内里的逻辑是，加息和缩表，市场上的美元必然变少，利率大幅上升，市场流动性紧张，从而导致美国企业财务费用上升，企业债券、金融债券和国债等各类债券价格下跌，付息压力增加。市场流动性紧张，压力山大，很容易导致一些企业破产。如果企业不够健康，国家也不够健康的话，加息容易引发不小的问题。但这方面美国做过测试，只要不是特别大的金融动荡，相对来说，美国还能承受。（未完待续）

大参考

特朗普怎么跟中国打金融战（8）

　　5.支持朋友。加大中俄战略合作，给普京或与美国对峙的俄罗斯政治力量、伊朗等以足够的支持。从国际博弈格局来看，油价越低，俄罗斯对中国越是依赖，油价越高，俄罗斯的独立性越强。目前从各方面来看，对美强势的普京对中美博弈比较有利。在低油价时代，中国有必要加大对俄进口以支持俄国经济，支持普京；在高油价的时候，油价高企对俄国有利，对中国不利，那么此时有必要加大同其他国家的原油合作，例如委内瑞拉、尼日利亚等等，在保证中国较少受损、不出问题的前提下，支持俄罗斯和伊朗在中东地区同美国长期博弈。

　　6.壮大自己的思路。

　　（1）推动机构改革和政府改革。19大报告中有相关内容——在省市县对职能相近的党政机关探索合并设立或合署办公。这个或许是要向小政府的道路上前行。我们多次谈四大家的机构太多太庞大，还有事业单位机构太庞大，现在中国经济进入中速增长，加上卖地收入增速起不来，未来不排除还要下降，那么财政压力必然而至，而年度赤字太高、增速太快的话，比较容易影响到汇率。在此情况下，小政府是必由之路。因此明年的事业单位改革和政府机构改革，应当较快且较大面积推进，目的就是降低社会运行成本，减缓财政压力，为减税开路。

　　（2）减税，特别是企业所得税。既是壮大自己，更是同美国争夺资本。美国财政捉襟见肘，为了推动重新繁荣，他们壮士断腕，自己给自己一刀，大规模减税，目的就是要给企业松绑，降低企业税负成本，增加盈利，以吸引海外美元资本特别是中长期产业资本大规模回流美国。在此情况下，中国有必要进一步加大减税力度。前期我呼吁减税两万亿，至少在未来三五年中，全国税收总额不应该再增长，或者增速至少比经济增速低5个点以上。目的就是要放水养鱼，要在中美产业资本竞争中占据优势地位。

　　因此未来三五年，在中美处于最紧张的对峙期，此时中国制定国家经济政策，将财政收入不增长或者是低于经济增速5个百分点作为目标，是必要的，不能忽视的重大战略选择。否则外国中长期产业资本一旦大规模出逃，中国经济就面临极大的风险。在目前中美竞争态势下，这个险没必要冒。

　　我的观点是，要减就减大点，要动静，就把动静搞大点，这样对中国最为有利。

　　在减税的背景下，中国的财政开支规模和增速都需要适当压缩，特别是一些不必要的机构，很多年底突击花钱的陋习，该减的减，该撤的撤，该裁的裁，该并的并；年底不该花的钱，真的不能花。事业机构改革也不能停。借十九大的东风，把这件大事办好，就是给整个中国社会造福，并最终把美国比下去。

　　根据分析中美1996年以后的财政收入，我们的结论是，如果中国跟美国打税收战，美国没有胜算。

　　第一，从增速看，美国前22年财政收入增速根本没有办法同中国比。中国财政收入是22年增长，而且很多年份增速很高。个位数增长的年份只有区区5年（含今年）。有10年在14%以上20%以内；有7年超过20%,其中有4年超过25%,甚至有一年接近56%。美国22年中，有5年是负增长（应该是两次减税的结果），我们5年是个位数的增长；大于零低于5%的有3年，比中国25%以上增长的年份还少一年，跟20%到25%的年份数相等；有10年在5%到10%内，跟中国14%到20%增长年份的数据刚好相等；有4年增速超过10%，刚好同中国25%以上增速年份的数据一致。最高年份，它是14.6%;我们是近56%。见下图：

　　第二，看剪刀差。

　　从2009年开始，我们把中国和美国当年的财政收入都设定为1，然后看看后面的数据，看看两国财政收入的剪刀差有多大。提醒一下，今年的数据，中国只有10个月，美国是全财政年度的数据。结果如下：

　　其间的差别，到今年底，至少相差3.5倍。即假设09年我们跟美国一样，同一个点起步（即将09年我们的财政收入和美国的财政收入都设定为1），而到今年底止，我们的财政收入所在的位置是3到3.2，美国则只有1.5751，即前8年中，我国财政收入的增长率是美国的3.5到3.83倍。如果比较96年以来的数据，这个剪刀差会大得令人不好意思。

　　第三，看绝对数额。今年前10个月，我国的财政收入为195732亿，我们用前10个月美元兑人民币月收盘价的平均价来计算，平均为6.77037，则前10个月，中国财政收入为28910.09亿美元；平均每个月为2891亿美元。前10个月中国财政收入同美国2017财年财政收入33148.94亿相差4238.85亿，用两个月平均，则每个月为2119.425亿。以此估算，今年中国财政收入可以比较轻松地在总量上超过美国财政收入。明年的差距还会拉大。

　　中国总量胜出，屁股上肉厚，比美国更挨得起减税的板子。

　　第四，美国减税，财政收入在减税的头两三年要下降；中国减税，只是财政收入增速下降，而且极有可能增速仍然是正的，并且财政收入总量还会上升。

　　前面的数据中，美国有5年下降，应该对应着两次减税。也即每次减税，美国财政收入会有两三年的下降，之后因为GDP增长，税基扩大，导致总量上升，财政收入总量反而超过前高。这是规律性的内容。

　　而中国减税，财政收入增速会下降，但总量还在增长，只是增速低了，变个位数了。这个我们从今年的财政收入总量估计就知道。我们以去年后两个月的财政收入来预计今年的数据，假设不增长，则今年中国财政收入为231459亿。

　　我们再看2016年中国企业所得税占全国财政收入的比例。去年企业所得税为28850亿，全国财政收入为208773亿，占比为13.8188%。我们假设所有企业的企业所得税率为25%（实际上高科技企业为15%，新设企业好像有个三免两减半），则降5个点为5770亿。按今年所有企业税前利润增长30%估计（实际不可能达到这个数据），再加上一个明年20%的税前利润增长率，则明年所得税规模需要减免9001.2亿。如果中国需要所得税率比美国低，再降一两个点也是可行的。

　　降税，考虑到政府可能要考虑中小企业，高科技企业，因此这个幅度可以再降。如果降2万亿，由政府财政收入增速下降8.6%，可知明年财政收支极容易持平或为正（今年前10个月为9.2%）；如果降1.5万亿，则财政收入增速下降6.48%，财政收入增速仍然可达到2个点以上。

　　因此，那些认为中国减税，政府收入就大降的人，根本就不清楚中国的财政情况。当然，中国因为要集中资源办大事，因此明年这么降税，肯定会影响到财政收入增速，只是我们财政收入总规模并不下降，甚至有所增长，在此特殊情况下，为了中国金融的平稳和经济的平稳发展，跟美国大打降税以争夺资本的金融战，我们的确有更大的胜算。因为毕竟中国财政的基本面要好得多。有了这个基础，后面我们再跟美国打金融仗，经济仗，至少这前一步，我们就不被动。否则一旦被动，后面将消耗更多更大的资源来挽回前面的损失，那实在是得不偿失的一件事情。（未完待续）

大参考

特朗普怎么跟中国打金融战（9）

　　（3）给企业降成本费用。

　　一是适当引导上游资源价格上涨速度，要求不急升，或者保持平稳，或者缓速下降，比较有利于稳定或降低企业直接成本。

　　二是降能源价格等。直接成本因素中，还有电价、油价、煤价等能源因素和生产工人工资等。其中工资估计很难降，但增速在未来三五年可以稍缓；油价又掌握在国际金融资本手中，因此，适当控制电价、煤价，轻易不让电价、煤炭涨价，还有引导上游价格不大涨，就是帮企业降成本了。

　　三是降固定资产投资成本。如机器制造，用国产机器替代进口，也一样可以降低固定资产投资成本。

　　四是降物流成本。中国企业还有一个大项，物流成本高企，为了国际竞争需要，2018年应该考虑大范围降低高速公路收费甚至取消收费。取消民航发展基金等等。

　　当然降税也可以降成本费用。

　　五是降行业协会收费。各行业协会有直接收费和变相收费，包括很多资格考试、学习等等，应该全部取消。

　　六是降低各种行政收费和罚款。国家、省市县各种名目的收费，最好也一并取消。没必要给企业那么多绳索，企业为国家运转，已经支付税收成本了。

　　七是注意适时给予实体经济以利率支持。企业营销费用、管理费用、财务费用，其中营销费用、管理费用国家是没有办法压，但财务费用涉及到利率。利率与资产价格特别是大宗商品有关，是通胀的产物，因此，控制通胀就能控制利率，控制利率就能不增加企业财务费用。前不久，财政部在海外融资20亿美元国债，是一个很好的支持中国企业，降低中国融资成本，降低财务费用的办法。

　　在利率方面，我们特别要注意：目前大型上市公司的融资成本平均在6个点，我个人认为这个融资成本高了。这个前面我们算过账。融资成本高，金融就成为勒在实体经济脖子上的绳索，将导致各行各业迅速萎缩。2016年到2017年，我们听到各方面实体经济不振的消息，其中相当部分原因就在这里。

　　八是加大研发费用税收抵扣力度。中国各行各业要升级，必然要走研究型企业的道路，中国企业要竞争过他国，最终一定会大幅度增加研发开支。无论是制造业还是服务业，都是如此。因此，有必要加大研发费用抵扣税收的力度，将所有企业的研发支出抵扣企业营收，再交增值税，力促中国企业升级换代。

　　（4）加大产业升级支持力度，搞好供给侧改革。这个国家政策已经做得很好，就不再多说。

　　（5）打击高利贷。高利贷对中国民营经济，对中国不少低收入老百姓的伤害很大，且压制社会消费，未来还会给中国社会的稳定制造巨大的麻烦。他们和黑社会勾结，甚至本身玩儿的就是黑社会那一套。民营经济往往形成铁链锁住连环船的局面，互相担保，在高利贷面前，一家倒闭，就像多米诺骨牌一样，打倒一大片。而让他们倒下来的，就是20%以上的利率。对这个行业，应该严打，甚至全面取缔。要想生存也行，修改法律，15%以上的利率，就定义为高利贷。不超过15%的利率，且取消所有的其他收费，才允许开业，否则只要有违规，一律取缔，一律惩处。高利贷对社会伤害太深，一旦长期存在下去，中国社会必然会被他们掏空，将中国社会极速推向两极分化的局面。目前这方面中国正在收缩整顿，老百姓很欢迎。

　　（6）引导富豪精准扶贫。先富带后富，共同富裕，是中国执政者对老百姓的承诺，现在中国富豪榜上前12名富豪财富近20000亿元人民币（如果拿他们之和到2016年中国各省GDP排名，可排第15,居辽宁之后，陕西之前），最高者达到2900亿元，而中国社会还有比较大的贫困群体，践行当初的政治承诺，先富带后富，全社会进行精准扶贫，就是一个必然的选择。除此而外，从短期来看，精准扶贫有利于扩大社会消费，当贫困者都能过上稳定的生活，他们的消费支出就会增大，这是短期方面的；从长远来看，精准扶贫有利于稳定社会，有利于减轻社会矛盾，促进社会和谐发展，甚至让中国摆脱前2000多年的周期性震荡。

　　（7）汽车下乡。08年12月，家电下乡政策推出，2009年2月至2010年12月，我国农村累计销售大家电约1亿台，累计销售额达2423.6亿元，月均销售额100亿元左右；2011年，全国家电下乡产品累计销售7718万台，实现销售额1732.3亿元，月均销售额达144.4亿元。这两个数据是历史数据，它是我们判断的基础。

　　以此预计，今年如果推出汽车下乡政策，开始的时候，一年销售2500亿左右是有保障的，后期一年销售3000亿到3500亿。也就是跟当初推出家电下乡政策比，年销售收入比09年增长一倍。

　　这个预计并不出格。因为买汽车的一定是农村比较有钱的，这些年他们在城市打工及通过其他路径挣钱，农村有钱人的财富积累已经起来了或正在起来。他们会重走中国城镇化的发展道路，即先做房子，再买汽车。

　　今年全国的GDP超过80万亿，这样推出汽车下乡政策，可以拉动GDP0.3个百分点以上。中国汽车产能目前有太多的闲置，且明年经济还面临诸多挑战，特别是金融战，尤其需要来自实体经济的支撑。因此，这0.3个百分点，对中国的经济数据，对提振各行各业的信心，十分重要。

　　如果考虑一两年后农村道路拓宽的投资，那么中国的经济增速可能还可以再提高0.1到0.2个百分点。即短期可以拉动GDP0.3个百分点，中期可以拉动0.4到0.5个百分点。

　　推出汽车下乡政策，政府需要付出的成本，建议只要免掉车船购置税就可以了。目前小排量汽车的车船购置税是7.5%，大排量是10%,这么算来，一年政府损失的税收大约为250亿到300亿元以下（相当于目前税收规模的千分之一点六不到），等于政府以此暗补给农民兄弟了。用这个政策让农民兄弟少交税250亿到300亿元，给农民一个税收优惠，让农民有一个享受现代社会交通便利的机会，还能得到农民兄弟的拥护，同时落实19大解决发展不平衡的精神，一举 多得，挺合算的。

　　（8）取消相当一部分转移支付，或改贷款，或改减税；深度反腐，特别是在工程领域和国家转移支付领域。蔡晓鹏在中纪委和全国工商联召集的民营企业座谈会上有个讲话，讲了北京地区在三农转移支付和食监领域各个环节每一步设租寻租的贪腐行为，细算了它们给小微企业带来的具体损失，真的怵目惊心。北京尚且如此，何况其他省市县乡。他建议取消三农、食品等方面的转移支付补贴，实施补改贷，以防止小官巨贪行为给国家带来的巨大损失。如此巨额的补贴，该补的人绝少 拿到，损失的是国家财政的巨额资金、宝贵的财政资源。何必要那么浪费呢？企业 既然并没有享受到补贴的好处，还极大地损害了共产党的形象，得不偿失，要么不 得不改，要么还不如不搞。

　　对此，我的观点是，与其补改贷，不如直接降税，降税则让补贴一步到位，没有任何中间环节层层设卡，层层克扣。同时，建议大规模开展转移支付和工程领域的深度反腐，这两个领域的反腐，应该会给中国发展创造一个很好的契机。中国财政需要钱，而这两个领域的漏洞又太大太大。

　　（9）金融开放步伐要慎重。金融战是一个没有硝烟的战场，一旦失败，损失惨重，甚至有可能出现失去10年20年。正因为如此，中国的金融开放，要慎重。

　　7.应对好周边问题。如日本修宪，朝核问题，台湾问题，印度问题，以及未来极有可能出现的阿富汗问题，甚至未来日韩拥核问题等等。周边问题往往是美国 吹响金融战的冲锋吧，这个我讲得太多，不再多讲。

　　关于金融战，中国有相当的取胜的理由和机会。但关键在于把握，在于应对。中国只要做到不败，只要应对得法，未来就一定属于中国，而且美国未来将不再有可能阻挡中国的崛起了。