刘晓博：这个大利空，会降临股市吗？

大参考

　　在A股近日的大跌中，有一个消息值得关注——有人建议“救市资金”退出股市！

　　这份建议的摘要，于1月16日被“国务院发展研究中心”公布在官网上，作者是“国务院发展研究中心金融研究所”的王洋，报告的标题是“救市资金运作情况和有序退出建议”，报告的总编号是“5289”。

　　上面就是这份报告及其摘要的截屏。

　　不过，目前“国务院发展研究中心”网站已经删除了这份报告，在其目录里，明显可以看到“5289号”报告的空缺。

　　根据这份报告的提要，我们可以获知：截止2017年9月末，救市资金仍然持有1.2万亿的股票市值，占A股总市值的2.7%。

　　报告作者认为，目前救市任务已经完成，救市资金干扰市场运行、与民争利；建议在蓝筹股大涨情况下，逐步撤出，提高对市场正常波动的容忍度等。

　　股市大跌，跟这份报告有关吗？这个问题很难说清楚，它在大跌期间被“挖掘出来”，并通过社交媒体广泛传播，肯定对股民心理造成了较大影响。否则，国务院发展研究中心也不会删除这份报告。

　　那么问题来了：救市资金该不该退出，现在是不是好机会？这个传说中的大利空会兑现吗？

　　我的看法是：救市资金8到10年内没有必要撤离，也不能撤离。如果贸然撤离，将代价沉重！

　　长期关注我的专栏的读者会记得，我是2015年政策牛市的坚决反对者，而且最早撰文驳斥“国家牛市”、“为国接盘”等论调，并指出“大牛市带来大逃亡”、“失控的牛市，或将摧毁中国经济！”，并在2015年6月的大跌之前预言了可能出现的“千点大撤退”。

　　我的观点是，2014年上证指数2000点左右，是最好的IPO注册制推出时机，当时的股市几乎跌无可跌。但无奈，管理层发动了一轮“波澜壮阔”的“政策+杠杆”牛市，最终出现了史无前例的股灾，数万亿资金被紧急征调来救市，引发了2015年8月人民币的大贬值，并最终错失了IPO注册制推出的良机。

　　过去两年，股市都是“高度管控的鸟笼行情”。为了维护鸟笼行情，每到指数触及“政策顶”的时候，可以通过“国家队减持+新股发行加快”等方式调控；每当指数触及“政策底”的时候，可以通过“国家队增持+新股发行放慢+利好”等方式调控。

　　也就是说，“救市资金”的存在，已经成为“鸟笼行情”的重要支柱。没有这只“有形的手”直接干预市场，市场肯定会出问题。

　　而且值得注意的是：过去两年里，90%以上的上市公司大股东进行过股权质押，其中数百家公司的股权质押比例还非常高。这意味着，我们的金融体系已经跟A股的估值挂上了钩。

　　如果目前A股的估值体系全面崩塌，将把风险传导到金融体系里！

　　2015年股灾之后，为了稳增长在年底推出了“楼市去库存”，由此引发了房地产的“政策+杠杆”牛市，很多城市都出现了“房价一年翻翻”的现象。于是，楼市只能被“冰冻”，否则将带来更大的问题。

　　在这种情况下，2018年和今后几年，中国经济靠什么稳增长？要知道，未来几年中国必须扩大进口，并让人民币汇率保持高位，出口这架马车将遭遇巨大压力。未来3年，是金融业防风险、去杠杆的关键时期，货币政策很难放松；此外，未来几年还要打“环保攻坚战”（污染企业要大量关闭）。

　　在这种情况下，仅靠扩大开放、推动经济转型，有点远水难解近渴。所以，两大稳增长的渠道就变得非常重要，一个是股市，一个是地方债。

　　所以，无论是从“增加直接融资”的角度，还是从“防范金融风险”的角度，股市都必须走慢牛，而不能颠覆式变革。让救市资金撤出，就是“颠覆式变革”，有可能引发系统性风险。

　　治大国若烹小鲜。2015年已经错了（发动政策牛市），2018年就不能再错（救市资金退出）。说实话，两三万亿救市资金对中国不算大事，相对于170万左右的M2，规模很小。

　　既然可以印钱用于债转股、用于三四线城市棚改、变相投放给地方债，那么就可以保持一支“常备军”在股市里。甚至可以直接把几只“国家队”整合，成立一个正式的基金，长期存在于股市，直到人民币实现自由兑换、中国资本市场完全对外开放，并平稳运行一段时间之后。

　　目前国家正在楼市里组建“国家队”，准备在中心城市大量持有长租物业。这就更给股市“国家队”的长期存在，提供了一个支持。

　　那些轻言“救市资金”撤离的人，根本没有看懂中国经济，更没有看懂中国股市。