《姚尧形态学》第7集：止盈（5）

大参考

　　上一集，我们讨论的是上涨趋势中的破前低法止盈，这一集我们讨论下跌趋势中的过前高法止盈。

　　当行情处在下跌趋势中时，股价以波浪推进的形式逐步下跌，具体表现为下一个波浪的低点低于前一个波浪的低点，下一个波浪的高点也低于前一个波浪的高点，我们称之为“下跌常态”。如下图所示：

　　可以看到，在新一波的下跌中，40的位置低于50，44的位置低于54。紧接着，30的位置低于40，34的位置低于44，股价便是这样一波接一波地逐步走低，从而构成了下跌趋势。直到某一天，下一波低点无法再创出新低，下一波高点比前一波高点还要高时，下跌趋势也就结束了。如下图所示：

　　可以看到，当下跌趋势结束时，首先是新一波的低点在31，无法跌破前一波的低点30，接着，新一波的高点38高于前一波的高点34。因此，我们可以将每一波下跌的高点，即上图中的54、44和34作为做空时的止盈标杆，只要股价不有效涨过止盈标杆，我们就假定下跌趋势还在继续，一旦有效涨过止盈标杆，我们就假定下跌趋势已经结束。

　　具体到实践中，我们的操作是这样的：

　　当股价有效跌破60元的颈线位时，我们进场做空，同时将止损位设置在60×（1＋3%）＝61.8元。如下图所示：

　　股价跌破颈线后第一波跌至50元，之后又反弹到54元，接着再次下跌时，54元就是前一波下跌的高点，成为止盈的标杆。实际操作中，我们通常将涨过54元以上3%视为有效涨过，故将止盈位设置在54×（1＋3%）＝55.62元。如下图4所示：

　　股价第二波跌至40元，之后又反弹到44元，接着再次下跌时，44元就是前一波下跌的高点，成为新的止盈标杆。实际操作中，我们将止盈位设置在44×（1＋3%）＝45.32元。如下图5所示：

　　股价第三波跌至30元，之后又反弹到34元，接着再次下跌时，34元就是前一波下跌的高点，成为新的止盈标杆。实际操作中，我们将止盈位设置在34×（1＋3%）＝35.02元。如下图所示：

　　股价无法再创出新低，跌至31元后便震荡反弹，当其涨至35.02元后即止盈卖出，收益率为1－（35.02÷60）＝41.63%。如下图所示：

　　可以看到，当股价最初跌破颈线位60元时，我们设置的是止损位，设在61.8元。跌破颈线后的第一波下跌结束、第二波下跌开启后，我们即将止损位改成了止盈位，设在55.62元。之后随着股价一波又一波下跌，我们随之将止盈位逐步下移至45.32元、35.02元。只要下跌趋势一直在延续，我们的止盈位就不断在下移。直到某一天，新一波下跌的反弹高点有效涨过前一波下跌的反弹高点，我们即止盈出局，这种止盈方法就称为“过前高法”。

　　我们看个具体案例，下面这张是美尔雅（600107）自2016年1月至12月的日线走势图：

　　可以看到，美尔雅股价从1月27日的14.61元一路上涨至4月15日的22.42元，之后构筑了一个长达九个多月的三角形顶。12月14日，美尔雅收阴线跌破颈线，15日，美尔雅收出爆量小阳线，显示多空分歧非常大。如果多方实力大于空方，则这根爆量小阳线必能扭转此前震荡下跌的颓势。可事实证明，美尔雅16日再次收出阴线，且吞没了15日的阳线，显见15日的爆量小阳线只不过是多方最后的奋力抵抗，之后多方力量耗尽，该股还将继续下跌。为此，我们以破颈线时的价位19.12元融券做空，同时将止损位设在19.12×（1＋3%）＝19.69元。

　　计算顶部到颈线的距离为：22.42－18.51＝3.91元，于是我们可计算出：

　　第一跌幅满足位为19.12－3.91＝15.21元，预期收益率为1－（15.21÷19.12）＝20.45%。

　　第二跌幅满足位为15.21－3.91＝11.30元，预期收益率为1－（11.30÷19.12）＝40.90%。

　　第三跌幅满足位为11.3－3.91＝7.39元，预期收益率为1－（7.39÷19.12）＝61.35%。

　　我们继续往下看：

　　可以看到，美尔雅股价跌破颈线后就再也未能重新站回颈线之上，故空单可一直持有。由于顶部到颈线的距离太长，若真要跌至第三跌幅满足位7.39元，则从最高点算起的下跌幅度将超过三分之二。从实战的角度而言，我们并不对此寄予如此高的期待，当它跌至第二跌幅满足位，即11.30元时即可止盈出局，四个月时间可获利40%。下面，我们再用过前高法来操作该股，如下图所示：

　　可以看到，随着股价一波接一波下跌，止盈标杆也在不断下移，由17.66元逐步下移至16.14元、14.41元、11.64元、11.17及10.57元。当止盈标杆下移至10.57元时，止盈位设在10.57×（1＋3%）＝10.89元。6月5日，美尔雅股价放量涨停，收盘为10.67元，次日爆量上涨，收盘为11.25元，当天我们便可按照过前高法止盈出局，止盈价与在第二跌幅满足位止盈时的11.30元非常接近。

　　我们再来看个案例，下面这张是大湖股份（600257）自2016年5月至12月的日线走势图：

　　可以看到，大湖股份股价从5月20日的9.31元震荡上行至10月11日的12.55元，之后构筑了一个长达两个多月的双顶，12月2日，大湖股份以中阴线跌破颈线。为此，我们以破颈线时的价位11.46元融券做空，同时将止损位设在11.46×（1＋3%）＝11.80元。

　　计算顶部到颈线的距离为：12.55－11.46＝1.09元。于是我们可计算出：

　　第一跌幅满足位为11.46－1.09＝10.37元，预期收益率为1－（10.37÷11.46）＝9.51%。

　　第二跌幅满足位为10.37－1.09＝9.28元，预期收益率为1－（9.28÷11.46）＝19.02%。

　　第三涨幅满足位为9.28－1.09＝8.19元，预期收益率为1－（8.19÷11.46）＝28.53%。

　　我们继续往下看：

　　可以看到，大湖股份股价跌破颈线后就再也未能重新站回颈线之上，故空单可一直持有。由于顶部到颈线的距离较短，所以大湖股份跌至第三跌幅满足位8.19元后还有一大段跌幅，直至5.91元才算真正见底。下面，我们再用过前高法来操作该股，如下图所示：

　　可以看到，随着股价的一波接一波下跌，止盈标杆也在不断下移，由11.02元逐步下移至10.40元、9.47元、8.13元、7.48及7.08元。当止盈标杆下移至7.08元时，止盈位设在7.08×（1＋3%）＝7.29元。6月15日，大湖股份收盘报7.31元，当天我们便可按照过前高法止盈出局，止盈价相较在第三跌幅满足位止盈时的8.19元又低了10%。

　　以姚尧自身做交易的经验而言，在下跌趋势中使用止盈方法时通常可分为四种情况：

　　1，一般情况下，当股价跌破颈线后跌至第二跌幅满足位时酌情止盈。可在第二跌幅满足位卖出一半，另一半在第三跌幅满足位卖出，或者另一半用过前高法卖出。

　　2，如市场氛围相对疲软，则以过前高法为主，综合使用跌幅满足法。

　　3，如市场氛围相对强劲，则在股价跌破颈线后达到第一跌幅满足位时酌情止盈。

　　4，如顶部最初构筑的规模较小，市场氛围却越来越疲软，则以过前高法止盈。

　　最后再举个姚尧实际操作的案例。在姚尧每晚更新的股市前瞻中，是从来不专门讨论个股买卖的，但有时我会介绍自己操作过的期货交易，譬如下面要介绍的沪镍。

　　在2017年的《7月24日股市前瞻》末尾，姚尧写道：“姚尧自己最近也在操作商品期货，具体品种就不说了，也不是建议读者去开期货账户，只是给已经在操作期货的读者提供一点思路。你可以去研究一些在长期底部区间震荡很久的品种，虽然它们的利空消息接连不断，却似乎再也无法创出新低，甚至有底部逐渐抬高的迹象。这样的品种，虽然现在像只死鱼一般在底部趴着，但没准哪天一个风吹草动，它就会向上突破了。”

　　在《7月26日股市前瞻》中，姚尧提到前天晚上所说的品种就是镍，因为其日线上构筑的是头肩底走势，且刚突破颈线，如下图所示：

　　而从长线来看，镍正处于长期底部阶段，下面这张是伦镍的月线图：

　　姚尧在当天的文章中写道：“我们看到，伦镍的历史高点是2007年的51800点，之后金融海啸爆发，伦镍暴跌至8838点，现在的位置，跟十年前几乎没有差别，甚至还一度跌破十年前的低点。这，就叫长期底部区间。虽然市场上始终存在各种看空镍的观点，但当它位置低到这种令人发指的程度，我就不再理会各种看空声音，坚定做多。”

　　在分析时，我们习惯于用伦镍，因为伦镍的数据比较悠久，而在实际操作中，姚尧主要是做多沪镍1801合约，请看下图：

　　这就是我当时画的图，底部在73040元，突破时的颈线位为78500元，在突破颈线位后开始做多。由于底部至颈线的距离仅有8.48%，因此我们的止损距离不能再设置为3%，而以1.5%为宜，故止损位为78500×（1－1.5%）=77320元。

　　计算底部到颈线的距离为79240－73040＝6200元。按照涨幅满足法，于是我们可计算出：

　　第一涨幅满足位为78500＋6200＝84700元，预期收益率为84700÷78500－1＝7.90%。

　　第二涨幅满足位为84700＋6200＝90900元，预期收益率为90900÷78500－1＝15.80%。

　　第三涨幅满足位为90900＋6200＝97100元，预期收益率为97100÷78500－1＝23.69%

　　我们接着往下看

　　我们看到，沪镍突破颈线后虽有回调，但并未跌破颈线，故可一直持有多单而不用止损，之后沪镍连续上涨至97720元，恰好就是我们当初所画的第三波涨幅满足位。不过，姚尧并没有卖到那么高的价位，我是在第二涨幅满足位止盈的。在《8月21日股市前瞻》中，姚尧写道：“除保留极少仓位做长线外，姚尧把手头的沪镍多单基本都平掉了。虽然从趋势上看似乎还没有露出疲态，但对我来说已经可以满足了。列车既已如期抵达车站，我便可按预定计划下车了。”最终，姚尧卖出沪镍的平均止盈价在91500元左右。

　　至当年11月底，姚尧再次关注到镍，而这一次是打算做空，因为沪镍构筑了一个头肩顶形态，如下图所示：

　　在《11月29日股市前瞻》中，姚尧写道：“很明显，沪镍指数已经构筑了一个长达一个半月的头肩顶，就在今天正式跌破颈线，其第一跌幅满足位在80440元，以92040点的颈线位计，跌幅约12.6%。事实上，姚尧今天已经开始做空沪镍了。在之前的文章中，姚尧多次提到分析商品走势只是为了表达观点，并不建议普通读者做期货，但文章发出后，还是会有不少读者跟着做。反正这事你们自己斟酌吧，只是，这一次如果你们要跟着做空沪镍的话，千万、千万、千万要记得设置止损。更何况期货是带杠杆的，风险远高于股市，而做空的风险尤其高，所以投资者要做空商品时务必设好止损。譬如你是在92000元做空沪镍的话，就要将考虑将止损设在93000元或者94000元，一旦涨到止损位，就务必要把空单平掉。这样就意味着在不考虑杠杆的前提下，如果我们看错，最多也就是亏1%或2%，如果我们看对，则能够赚12%。”

　　具体到实战中，姚尧操作的是沪镍1805合约，如下图所示：

　　这就是我当时画的图，顶部在103990元，破线时的颈线位为92500元，在跌破颈线位后开始做空，止损位为92500×（1＋1.5%）=93890元

　　计算底部到颈线的距离为103990－92500＝11490元。按照跌幅满足法，于是我们可计算出：

　　第一跌幅满足位为92500－11490＝81010元，预期收益率为1－（81010÷92500）＝12.42%。

　　第二跌幅满足位为81010－11490＝69250元，预期收益率为1－（69250÷92500）＝25.14%。

　　基于对该商品基本面的了解，姚尧深知沪镍若能跌至80000元以下就已经是低位，跌至70000元以下将是不可思议的低位，故此轮下跌至第一跌幅满足位后就准备酌情止盈，跌至第二跌幅满足位后将由空翻多，至于第三跌幅满足位，我们根本就不做任何期待，所以也没有必要计算、画线了。

　　我们接着往下看：

　　我们看到，沪镍破线之初走势还是很正常的，先是向下跌破颈线，其后反弹未能站回颈线之上，接着继续下跌，至12月7日跌至最低86890元，之后出现的反弹也在合理范围内。不料，12月18日竟然出现一根长达4.03%的长阳，一举站上颈线，且盘中触及止损位，最高为94340元，收盘报93470元，略低于止损位。

　　之所以会在18日出现这样的长阳，与一条非常重要的消息刺激有关，即国家宣布要调高部分商品的进口关税，其中就包括镍锭。可消息刚出来的时候，我是不知道的，直到长阳线涨出来了我才知道有这条消息。为此，我必须要做个决定，现在的沪镍价格已经在止损位附近了，要不要止损出局？

　　当时我的判断是，沪镍原本构筑的是一个头肩顶的空头结构，可现在这个空头结构极有可能已经被调高进口关税的政策给打破了。如果突发消息没能打破空头结构，则明天会按照市场本来的趋势继续下行，我就继续持有空单不变；如果明天沪镍继续上行，则表示空头结构确实被打破，则必须及时止损出局。

　　我们接着往下看：

　　果然，沪镍1805合约在19日继续上涨收阳，最高点涨至95740元，收盘报94650元。在这一天，我就把空单全部平掉，止损出局了，止损时的均价约在94500元左右。

　　我们再往下看：

　　我们看到，沪镍1805之后震荡上扬，截至我写作本文的这一刻，最高位在107050元。现在回过头来看，原本期待能赚钱的空头结构，最终因为一条突发消息而不得不亏损出局，确实令人遗憾。然而，在94500元就止损出局，总比持有空单至107050元，亏损金额急剧放大要来得好。

　　必须说明的是，姚尧之所以拿这个案例作为解说，并不表示这个操作有多出色，而是因为这个操作绝对来自实战，每一步操作的思路都明明白白记录在当时的文章中，而每一步操作的过程也都是按照《姚尧形态学》所讲述的方法进行。

　　至此，关于止盈和止损的内容就已经全部介绍完了。从下一集，我们将正式开始讨论各种形态。