黄凡：别趟创业板的地雷阵！

大参考

　　今年头五个月，创业板不但是国内股市亮丽的热点，也是全球表现最佳的市场之一。创业板指数共上涨超过30%，不少个股价格翻倍。

　　近期，尽管有大量限售股陆续解禁并被抛售的不利因素，估值高高在上的创业板总体依然享受着高估值（根据2013年5月底的数据，创业板市盈率在45倍的高水平，比主板高出300%，也比中小板高50%）。

　　既然创投、高管、实际控制人一直都在减持。是谁在推高创业板的股价？难道投资者认为他们对公司价值的比控股股东和高管们更了解？为什么会有这种怪现象？难道买入的投资者是“傻瓜”？

　　请看以下经典故事：

　　一场特殊的拍卖会中，一群聪明的人出价拍买拍卖师手中的一张百元大钞。规则如下：底价五十元，每次竞价最少加价五元，出价最高的人可得到这张钞票，但出价第二的人也必须按照报价数付给拍卖方钱。

　　拍卖开始，有人报价50，很快55，60…….直到有人报出95元高价的时候，人们会意识到——再次加价就是100元换100元了，没利可图！但出价第二的人别无选择，必须报100元才有机会不亏（否则就需按照报价数付给拍卖方钱）！那么，这个100元的报价就直接导致先前报出95元的人，为了不付95元，也只能往上加价报出105元！ 如此下去……,100元的钞票就会在这场拍卖会中拍出远高于100元的卖价！

　　创业板炒作与这个拍卖游戏相似：

　　（1）看起来像机会的其实会是陷阱。参与的投资者通常低估对手的智商，都认为比别人聪明，然而低估别人智商的时候，往往也将自己绑在了一个尴尬的进退不得的境地。

　　（2）贪婪和欲望最容易被人利用。进入之时皆为逐利而来，当发现是陷阱时又不愿意接受相对小的退出的成本，结果越陷越深不能自拔。

　　有些人认为，创业板上市公司具有较佳的成长性，代表我国经济的未来。而前一段时间一些创业板实际控制人集体承诺的“暂时不减持”被认为是创业板具备长期投资“标志”。

　　然而，笔者认为，目前的创业板股票对普通投资者非常昂贵，股价依然被高估。因此，长期而言，并不具备投资价值。具体理由如下：

　　1）目前的创业板平均市盈率为45倍，为美国纳斯达克目前平均市盈率的2倍多，更是远高于同期的以沪深300所代表的主板目前仅为10倍左右的市盈率（据东方财富网2013年5月底数据）。即使创业板的企业都是高成长性企业，现阶段每年的盈利可能有较高的增长率。然而，要维持如此高的市盈率，企业需要连续多年保持高增长，从过往企业发展史看，这很难做到。而经常看到的所谓的十送XX的“高送配”本身不增加价值，只是个炒作题材而已。

　　2）创业板上市公司实际控制人、大股东，如按市价出售其股份，则全部都将有巨额的正收益。最终以市价大手减持是理性的选择。因此，“暂时的不减持”只是权宜之计。创业板上市公司高管群体中出现了辞职潮，或许说明了最了解这些公司的高管们认为股价确实高估, 为了把握这一卖出机会, 甚至连放弃上市公司高管的位置也在所不惜! 这也印证了其股价的高估。 而且，笔者私下也与一些创业板的实际控制人有交流，他们也坦言，价格高得连他们自己也没想到。

　　3）创业板中的“超级巨星”可遇不可求。虽然在我国经济继续保持高速增长的背景下，我们有理由相信创业板会诞生中国式的谷歌和苹果。但是, 要找出创业板中谷歌和苹果要具有巴菲特般的判研投资标的公司的长期潜质和把握市场长期趋势的能力。而且，即使在纳斯达克市场，谷歌和苹果也是小概率。诚然，应该有一些创业板上市公司应具有高成长性和高盈利性，而且自主创新能力比较强。但一般说来，创业板公司往往在经营、技术和规范运作上存在风险。而且，创业板公司规模比较小，受到市场的影响冲击比较大。在茫茫创业板“沙海”中，“谷歌和苹果”一类的“金块”毕竟极为稀有，万一在掘宝过程中不幸踩上地雷（单个公司的经营风险和退市风险），后果不堪设想！

　　说到这，不少人一定会反问：创业板泡沫一定会破不要紧。我现在充分享受泡沫的“红利”，在泡沫破裂前我退出不就得了吗？要回答这个问题，我想分享一下如下故事：

　　记得小时后，我们常玩吹气球比谁吹得大的游戏：一群小朋友每人手持一个气球，老师一声令下，大家都在拼命吹，大家其实都知道一定会以气球吹爆而收场，然而都希望自己手中的吹得最大而对手们的气球先爆破。至于结局，对于每个参加游戏的小朋友而言，最终的结果几乎可以确定——把手中的气球吹爆。

　　也许您会说，万一泡沫破灭而被套，我长期投资便是了。其实，如以长期投资为目的，进入时的估值合理是关键。目前的平均45倍的市盈率水平，显然不是长期投资创业板的合适买点。请看国外的“长期投资”经验教训：当前纳斯达克综合指数只是在3500点左右的水平，在本世纪之初的高峰期（2000年3月的颠峰5048点）入市而不能及时出逃者（相信是大多数），十多年过去了，离解套还远呢。

　　只要是泡沫，就一定有破的时候。作为投资者所能够做的，是与这些美丽诱人的泡沫敬而远之了。这才是捍卫您财富的投资正道。