姚尧：1月30日股市前瞻

大参考

　　今日上证指数下跌35.13点，收盘报3523点，成交量为2854亿元，如下图所示：

　　在昨晚的文章中，我们提到指数虽然收阳，但是成交量是萎缩的，所以短期内可能会有回调，但是现在构筑中期顶部的可能性不大。今天仍然维持此观点不变。

　　上周，首席经济智囊前往达沃斯演讲，我觉得这篇演讲稿写得非常好，可说是字字珠玑，没有废话。读者如果不满足于整天只会在在股市追涨杀跌，还希望能够了解未来中国经济政策的发展方向，是很有必要将这篇文章找出来好好读几遍的。未来，姚尧大概会用几期的篇幅为读者解读这篇演讲稿，今天先解读演讲即将结束时的一段话（用红字标示）：

　　女士们、先生们！本次论坛的主题是“在分化的世界中打造共同命运”，这有非常鲜明的针对性。当前，世界经济回暖上行，主要经济体自国际金融危机发生以来首次实现同步增长，国际贸易和投资走出低谷，世界经济有望进入新的增长周期。

　　文中所说的“国际金融危机”，当然是指2007年的次贷危机，以及之后引发的金融海啸，转眼间已经过去十年了。按照智囊的说法，经过十年的衰退和筑底，主要经济体还是“首次”实现同步增长，走出低谷，因此世界经济现在是“有望”进入新的增长周期了。那么问题来了，主要经济体的股市（中国A股除外）和楼市都已经远远超过2007年的高点，如果说这还只是刚刚走出谷底，即将进入新的增长周期的话，那么真的进入新增长周期后，特别是全球经济进入繁荣阶段后，股市将涨到什么位置，楼市将涨到什么位置？因此，智囊口中的“有望”，其真实内涵可能是与我们通常理解的正好相反。按照我们通常的理解，就是从谷底爬出来后，准备上山了。那么，刚出谷底的道指就已经26000多点了，顶峰时的道指岂不要40000多点，50000多点？显然这个是不太靠谱的吧？那么，是不是可以反过来理解，这个“有望”很有可能是要破灭的？现阶段只是“有望”而已？就好像中国男足每次都说“有望”打进世界杯一样。毕竟这些年全球经济的复苏和股市的推高究竟有多少是靠基本面支撑，又有多少是靠货币宽松，这个谁都说不清楚，只怕后者还要更多些。

　　当然，在这样的关键时期，近期我们要高度关注大国货币政策的外溢性和债市、股市、大宗商品市场变化，中期要关注劳动生产率的改善和大国储蓄率的变化。

　　世界经济在这个刚走出谷底，有望进入新增长周期的关键时刻，还有很多必须面对的风险，如果能化解这些风险，世界经济就真的能进入新的增长周期。如果不能化解这些风险，世界经济就会被重新打回谷底。这些风险在短期包括：大国货币的外溢性（即美联储加息）和债市（美债进入熊市）、股市（美股泡沫破灭）、大宗商品（油价上涨），在中期包括：劳动生产率的改善（经济基本面）和大国储蓄率的变化（金融杠杆率）。可见，智囊对世界经济的发展并不十分乐观，是有可能面临诸多风险的，这也就是他于2016年5月在人日报上发文说中国经济长期处在L型的原因所在，这也就是中国这两年不断要去杠杆的原因所在，就是怕新的国际金融危机爆发时，中国因杠杆太高而缺乏抵抗力。但是在国际场合，智囊不这么说，他说世界经济看起来“有望”进入新的增长周期，关键是要能化解好风险，而最主要的风险就是美国。反正屎盆子先扣在美国头上，如果世界经济没有进入新的增长周期，那就是美国搞坏的。

　　我们看到，世界经济存在的深层次矛盾仍未解决，还面临债务高企、资产泡沫、保护主义、国际和地区热点问题升级等多重风险，存在较大的不确定性。

　　进一步阐述世界经济的风险，单独来看这些风险似乎每个国家或多或少都有写的，但合在一起很明显还是在指向美国：债务高企说的是美债，尤其特朗普政府又要减税，又要扩大基础设施建设，势必要进一步增加美国的债务；资产泡沫说的是美股，现在道指已经是26000多点了，而看多气氛还是非常狂热；保护主义，说的特朗普的经贸政策；国际和地区热点问题升级，说的是特朗普承认耶路撒冷是以色列首都，而且之后美国未来可能还会积极插手中东等地的战争。

　　要想应对这些挑战，巩固发展势头，推动世界经济从周期性复苏走向可持续的增长，需要国际社会共同合作和努力。

　　“推动世界经济从周期性复苏走向可持续的增长”这句话与之前的那句“世界经济有望进入新的增长周期”是相呼应的。什么叫作“周期性复苏”？用我们股市的行话来说，不就是“跌深反弹”嘛？所以我们再来审视本段开头的那句话：

　　当前，世界经济回暖上行，主要经济体自国际金融危机发生以来首次实现同步增长，国际贸易和投资走出低谷，世界经济有望进入新的增长周期。

　　翻译成股市里的行话就是：

　　当前，股票市场市场回暖上行，主要板块自熊市以来首次实现同步普涨，市场成交量和新增资金走出谷底，股票市场有望进入行的牛市周期。

　　是不是完全吻合？那么“推动世界经济从周期性复苏走向可持续的增长”翻译过来就是：“推动股市从跌深反弹走向持续上涨的牛市，需要市场各参与主体（包涵国家队、公募、私募、散户等）的共同合作和努力，大家一起把股市推高。”

　　可问题是，现在的国际社会有共同合作和努力的愿望吗？显然没有，至少美国就没有。所以智囊的想法很清楚，在美国打算搞单边主义的情况下，国际金融危机是随时有可能爆发的。因此，中国一方面指责美国的鼻子告诉全世界：“你看，你看，就是这个家伙，我们本来都要复苏了，就是他不合作，搞得大家都完蛋。”另一方面，中国还得继续在国内去杠杆，将风险，以应对随时可能爆发的危机。因此，姚尧仍然维持前期多次强调的观点，即今明年可能会引爆一次国际金融危机，之后才会是中国A股牛市的真正起点。