姚尧：1月29日股市前瞻

大参考

　　周五上证指数上涨9.82点，收盘报3558.13点，成交量为2581亿元，如下图所示：

　　周五大盘继续收阳，但成交量略有萎缩。对于未来的走势，我们依然维持前期观点，即以上证指数而言，现阶段的风险不算太大，可能会有短期回调，但现在构筑中期头部的可能性不大，以时间点来算，农历年前后应该是相对安全的。

　　今天继续谈黄金，在谈黄金之前，先科普几个经济学名词。

　　一、CPI，全称是消费者价格指数（consumer price index），用来衡量通货膨胀的变化。

　　二、名义利率，就是你将钱存入金融机构获得的账面利率。

　　三、实际利率＝名义利率－通货膨胀率

　　举个例子，假设银行的一年期定期存款利率是3%（名义利率），而当年物价上涨了1%（通货膨胀率），那么你将钱存入银行的实际收益率就是2%；如果当年的物价上涨了5%（通货膨胀率），那么你将钱存入银行的实际收益率是－2%。虽然从账面上看，你账户上的资金增加了，但相对于物价上涨而言，你的资产却是缩水的。

　　请看下图：

　　这张图是自2007年以来，以美元计价的黄金（褐色）和美国十年期国债实际收益率的相反数（蓝色）的走势对比图：可以看到，两者走势可谓亦步亦趋，呈现高度的正相关。其中的逻辑也不难理解，黄金是一种可以保值、但不能增值的商品。如果把钱拿去存银行或者买国债后，相对于物价上涨的实际收益率为正，投资者就倾向于抛售不能增值的黄金。如果把钱拿去存银行或者买银行后，相对于物价上涨的实际收益率为负，投资者就倾向于买入相对物价上涨能够保值的黄金。因此，决定未来黄金涨跌的关键，就可以简化为两个因素，即通货膨胀率和无风险利率，用数学公式表示就是：

　　黄金涨幅∝通货膨胀率－无风险利率

　　请再看下图：

　　这张图是自2001年以来，美国CPI当月同比（褐色）和美国WTI原油现货均价的走势对比图，可以看到，油价和通货膨胀同样是高度正相关的。那么，随着油价的持续走高，我们基本上可以断言未来通货膨胀会越来越严重。

　　一般来说，央行为应对通货膨胀走高的最主要手段就是收紧货币，就是加息，这样做会提高无风险利率。然而，理论上固然如此，可在实践中往往又是另外一回事。首先，有时候央行处于其它经济或政治原因，会在物价上涨初期对其保持 相当程度的容忍。其次，当央行意识到必须通过加息来抑制通货膨胀时，物价上涨的势头已经很猛了，需要连续加息才有可能最终抑制。就美国而言，姚尧认为，其现在最大的问题就是美股的泡沫太大，如果央行近期持续加息的话，必定会戳破美股的泡沫，给美国经济和政治造成重大影响，而这是特朗普政府绝对不能接受的。

　　综上所述，持续上涨的油价会推动通货膨胀率的不断攀升，而美联储的投鼠忌器会使得无风险利率在相当长的时间内保持低位，这就给未来黄金的上涨创造了最好的时代背景。我们再来看下面这张COMEX黄金的走势图:

　　这是我们在上周四晚的文章中画的图，黄金在突破颈线后有回落了，所以现在还不算有效突破，但即便是这次无法突破，长期来看终究还应该是要向上突破的。

　　近来一直有读者留言，问看好金银的话可以投资什么品种。首先要强调的是，那些许诺你可以暴富的所谓贵金属交易平台是肯定不能碰的。姚尧自己买的是白银期货，但不建议普通投资者参与。你们可以去银行打听一下纸黄金和纸白银，它相当于是黄金白银的存折，最大的好处就是不带杠杆。我觉得，对于普通投资者，不要带着暴富的念头，配置一点白银资产，还是个不错的选择。首先白银现在的价位很低，而且人家摩根大通已经熬了七年，前后砸了几十亿、甚至有可能上百亿美元，你跟这样的大鳄绑在一起，应该不会太吃亏吧？至于股票，除了考虑买入金矿、银矿股外，还可以考虑买入黄金珠宝股。对于黄金珠宝股来说，一旦黄金牛市启动，首先是公司的净资产大幅增值，其次是消费者购买热情提升，业绩也会变好。我刚才敲了几只股票，相关上市公司的股价也大多在低位，读者如有兴趣的话可以研究下。