雷思海：人民币强压美元，即将带来的寒冬

大参考

　　最近的人民币走势，让很多人惊喜，一个月来，人民币对美元升值在5%左右，人民币空头损失巨大，而美元指数则跌破重要的91关口，这个关口是要激烈争夺一番的。

　　不过，在惊喜之余，也要多一分戒备。因为，美元这次主动示弱，有可能是一个巨大的陷阱。

　　1，这次美元打法不同

　　美元走弱，让很多人大呼，美帝药丸。不过，如果真以此来制定对外战略，或者投资策略，风险是很大的。

　　其实，美元当前的这种走法，与我在《2019，破局来临》中的预测如出一辙，在这里引用一段：

　　美国在加息缩表的同时，会控制美元指数的高度，不能让其升得太快。也就是说，这回要比实体经济，不是纯粹的金融市场的那种短平快，打别人一个措手不及，撸一堆钱就跑。再说了，经过两轮强势美元周期的洗礼，各国防范华尔街资本，像防狼一样。老套路，不好使。

　　2019年7月之前，将有可能出现这种情形：一方面是美元加息到3%左右，一方面是美元的反弹高度，却受美国的部分调控，升幅缓慢，在103的下方，始终保持向上的趋势。

　　调控手段，是激活部分沉睡的货币。老美可以慢慢放松金融监管，在国内进一步制造宽松的金融环境，资金成本虽然提升，但金融市场活跃。与此同时，压低长期国债利率。这一点，也很有必要，它将保证美国在减税的情况下，能够支付得起国债的利息。

　　这就叫“比你有钱，比你漂亮，比你低调，还比你努力”。美帝这一回就是这个新套路，强大而雌伏，这是比较可怕的。

　　这样做，与直接把美元拉到120或者更高的160，对全球资产疯狂杀戮相比，虽然残暴级别低很多，但时间却会延续很长。它构造了一个长期的美国对世界资本、人才的吸血管。

　　如此，我们将有可能看到，“迷之利率”再现。

　　所谓利率之谜，也就是加息并不导致美元有多大涨幅，同时长期国债收益率保持相对低位。这种情况，在格林斯潘时代，曾经出现过。

　　2004年6月，美联储开始加息，1年后，联邦基金利率从1%提高至3.25%，但同期美国10年期国债收益率，却从4.7%左右降至4.0%左右，也就是说，美元没怎么涨，美债却涨了。与一般的情形，也就是加息导致汇率走升，国债价格下跌的情况不同。

　　2，美帝的广告

　　美元利率之谜，如果在当前重演，结果会怎么样？

　　利率之谜本身无好坏，其影响要与内外资产价格结合起来看。

　　如果美国的资产价格高于别人，这种利率之谜局面的结局将是泡沫的自爆，反之，美国将处于长期的全球资本低吸状态。

　　2006年的时候，中国一线城市的房价大概是今天的10分之1，美国房价与今天差不多。那时候，美国资产价格，明显高于中国等其他国家。在这种情况下，再通过加息，把外部的资金吸引到国内，那结局只有一个，泡沫顶到高点并爆掉。结果我们已经看到了，就是2008年的次贷危机爆发。

　　但是，这一次，利率之谜的其背景却是美国的金融杠杆，在全球相对处于低位，尤其是非政府部门，意味着其资产价格相对低位（不是绝对）。而外部国家非政府杠杆相对比较高。比如中国一线的房价，已经差不多比肩美国。

　　那么，这个时候的利率之谜局面，将构成美国对资产泡沫较高国家的长期吸血机制。如果说，这次还有危机的话，那么，在美国之外发生的可能性就比内部大。

　　不同的是，次贷危机是信用周期高点之后再高点，最后吃爆的，未来其他国家若有危机，则是美国不断的低位抽水，造成该国信用货币在周期顶部，过快的失去支撑，而坍塌所引爆（就是钱走了，债留下这种局面无法持续），这就是周行长所说的明斯基时刻。

　　这是华尔街最想看到的场景。所以，当前美元的主动示弱，政府关门之类的游戏，也是调控美元指数的一个小小的插曲。

　　有人觉得美帝真是越混越没出息，但从另外一个角度来看，这反而是老美可怕与可学习的地方。国债上限问题，对美国来说不是大问题，德银，标普等机构都认为，即使美国国债发到其GDP的120%，都不会妨碍美国主权信用的AAA评级，因为全球没有替代美元的货币。

　　但纵使这么好的信用，美帝发个债，都要争吵得不可开交，闹到政府关门。这真的是美国弱点的暴露无遗，可以嘲弄的么？

　　恰恰相反，对任何一个投资人而言，这恐怕正是美国政府在给美元信用做的最好的广告。这是一次一次地告诉世界，美元的信用是多么透明可靠。在资本世界里，透明公开，是可靠的第一要素，因为不透明，看不清，是最大的风险，那种情况，你连定价都不知道怎么定价。

　　3，热战后的寒冬

　　从这个角度来看，当前人民币强压美元，固然值得高兴，但更需要警惕美元的主动示弱，背后所藏的长期陷阱。

　　我们需要正视的一个现实是，当前人民币还没有自由兑换，在自由兑换之前，走得越高，对将来的自由兑换后果就越不利。很简单，任何一个在高位的资产，一旦能有别的选择，大家的理性选择就是卖出。

　　相信这点高层都很清楚，但眼下仍然允许人民币对美元大幅度走升。这是保汇率重要性提升的一个体现。这点，在往期《一周政经趋势解读》中，我曾谈到：

　　看来，货币当局选择了如其被人慢慢围困，不如主动出击的打法。因为当前人民币最大的空头并不是别人，而是手握60万亿的人民币存款的居民，对居民而言，人民币汇率之战最大的武器，只有一个就是信心。

　　没有了对人民币的信心，再多的外汇，也不够这60万亿的存款兑换的。汇率已经占到了当前所有金融货币政策目标的第一位，至少当前这个阶段如此，顺着这个定位推理下去的话，就可以更好的理解一些事情的必然发生。

　　也就是说，在美元主动示弱，暗藏陷阱的情形下，人民币仍然汇率走强，这就意味着另外一个必然，那就是从国内消化汇率问题的隐患，压制国内资产价格的政策，将会长期化，具体来说，房冻的政策，将延续至少3年以上。

　　为什么说至少3年呢，因为去年年底，高层会议把防范金融风险，作为未来3年的三大任务之首上看出来。大家知道，我们一般是5年一规划，因为5年是一届政府的任期，3年是一届政府任期的六成时间，这次把六成时间都分配给防范金融风险。可见高层对金融风险的认识是清醒的，拆弹决心是非常坚决的。

　　拆弹首当其冲就是压信用货币增速，而信用货币增长最大的发动机就是两个，一个是银行，一个是地产，而银行是核心的核心。

　　所以，1月份，银监会是最惹人注目的角色，连发了5道公文，刀刀都是对着银行而去。这5道公文，主要是限制银行自有资金的信贷，这部分信贷此前通过同业，委贷等通道展开，大概有30多万亿，现在这部分钱要贷出去，管理更加严格，基本所有违规的通道都要逐渐被堵上。

　　接着在17日，银监会主席郭树清，在<人民日报>上发文，严厉批评”有的股东甚至把银行当作自己的提款机，少数不法分子通过复杂架构，虚假出资、循环注资，违规构建庞大的金融集团”;

　　再接着1月19日，银监会官网19日对外披露，四川银监局查处了浦发银行成都分行违规向1493个空壳企业授信775亿元发放贷款案件，这是近些年来，规模最大的一次虚假贷款大案。

　　监管层对银行信用货币违规扩张，正式刺刀见红。这个效应将是很有穿透力的，在信用货币中枢发动机亢奋不再的情形下，最依赖银行信用货币扩张的房地产企业，将会遭遇一个漫长的煎熬季，它同样至少在3年以上。

　　人民币美元角力火热，而当前的中国经济已经不是十年前，一切资产都低估的纯阳时代，而是阴阳兼有的成人时代，当一面火热的时候，也就意味着另外一些地方，其柴火将被抽走。

　　对那些即将被抽走货币驱动的行业来说，真正的寒冬，就要到来。