凯恩斯：本轮牛市何时结束？

大参考

　　沪指从2016年初的2638点以来，才上涨了2年，就有很多人害怕了，但是美国股市自从2008年以来，已经上涨了8年多。当然，也有一种观点，认为美股牛市即将结束，要出现很大幅度的回调，还有分析师做出20%回调的判断。从股市的基本理论上来说，涨多了当然要跌，美股这一轮牛市已经持续了8年，真是羡煞旁人，而在这8年牛市同步的，是美股的市盈率已然没有大幅度偏离，按照报道的数据是剔除通胀后33倍。这看上去的确是有些高，但是要考虑一点，那就是减税对于美国企业业绩的影响是有滞后性的，而减税的幅度真的是比较大，而我们如今其实估算不出减税倒底最终如何影响美国企业业绩，所以，定论仍然过早。

　　美股典型就是业绩驱动的市场，其股价不会过于偏离业绩核心，一般是围绕市盈率15倍，这么看静态和动态的确有些高了，但是介于一月份原油价格启动，页岩油的平均开采成本已经突破，所以今年美国企业的利润的确要超过往年。既然价格是高的，而预期又如此良好，很有可能这一次美股的调整方式会类似于87年，急跌，缓涨，而一次调整整体上不会对美国经济造成更多的不确定性。因为美国如今整体杠杆问题尚不突出。

　　对美股如此，未来对于A股也是如此，在2017年已经逐渐有人开始关注静态和动态市盈率，这说明市场有效性在提高，但是有效性还不够高，需要更多的对预期做出实时的反应，而不是延后，或者说，不应该出现更多的逆向炒作。

　　逆向炒作，是一种很极端的博弈思维，其观点最终落点在阴谋论，他相信价格是被完全操控的，所以只要跟随价格形成的假象反着来救能够先人一步。这种思维以前有市场，比如很多ST就是这样上上下下，至今成熟市场也有大量市值很低，业绩很差，长期交易低迷的垃圾股，这些垃圾股就经常出现突然拉台，让人不知所以，而这背后，往往隐藏着各种庄头的心思。

　　未来这种逆向操作将越来越难，整个市场最终还是会回到业绩观测的主轨道，而我们也希望政策上进一步努力，让企业利润能够集体提升，而不是分布不均匀的结构性提升，而集体提升业绩需要更多普惠性的政策支持。

　　A股已经进入突破关口，并且如此多的连阳，接下来是一段时间的风险期，介于年关将至，波动也不会过大，年前短进短出的要量力而行，其实指数看着红火，市场交投却并不旺盛，这一次的连阳很大程度上还是外围环境和国内宽松共振的结果，而如今宽松进入后半月，不确定性增加，而外围股市有些过于强劲，那么如今来看，下半月市场会逐步冷却。

　　当然，会不会创出新高呢，大概率创新高，但是从整个市场的格局来看，上升的股票是一部分权重，而来年权重盛极而衰，也许，你看见的，正是权重行情的余晖。未来权重需要更多的时间用横盘等待业绩跟上涨幅。